食品饮料行业周报：江苏白酒受益宴席回补，关注双节动销+需求回补

证券研究报告 食品饮料行业周报- 江苏白酒受益宴席回补，关注双节动销+需求回补 2022年8月7日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 食品饮料行业 本周食品饮料指数（中信）累计涨跌幅+1.42%。涨幅前三的个股为：古井贡酒（+18.64%）、洽洽食品（+10.94%）、涪陵榨菜（+9.46%）；跌幅前三的个股为百合股份（-9.85%）、海欣食品（-7.80%）、海南椰岛（-7.53%）。 观点：市场情绪逐步修复，关注疫后消费场景复苏。当前处于财报披露期，古井贡酒披露22H1业绩快报，表现超市场预期，带来市场情绪修复，叠加疫情边际好转，消费信心呈现向好趋势。预计后续伴随各地疫情好转，将催化餐饮等消费场景复苏，带动食品饮料业绩恢复，建议关注白酒、啤酒、调味品等与餐饮密切相关的子板块。 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+1.59%。涨幅前三的个股为：古井贡酒（+18.64%）、今世缘（+7.79%）、老白干酒（+3.27%）；跌幅前三的个股为*ST皇台（-6.02%）、顺鑫农业（-3.71%）、水井坊（-0.84%）。 观点：江苏白酒市场回暖，得益宴席需求回补。我们本周前往了江苏市场进行渠道调研，江苏白酒消费自5月中旬开始呈现逐月增强趋势，7月需求环比、同比（较疫情前）均有较大的提升，场景主要集中于商务宴请、升学宴、婚宴等，有一定的宴席需求回补，经销商和门店库存有所消化，库存小于6月底，建议后续关注双节动销情况。疫情反复背景下我们预计白酒Q2业绩增速环比下滑且表现分化，具备强经营实力的高端白酒韧性突出，以洋河、古井为首的区域酒凭借渠道力预计表现亮眼，次高端酒招商进度及渠道活动受疫情压制较大。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+1.02%。涨幅前三的个股为：洽洽食品（+10.94%）、涪陵榨菜（+9.46%）、安琪酵母（+6.12%）；跌幅前三的个股为百合股份（-9.85%）、海欣食品（-7.80%）、海南椰岛（-7.53%）。 观点：需求复苏叠加成本下行，关注食品业绩拐点。上半年食品行业基本面完成探底，下半年在需求复苏+成本下行的驱动下相关子行业有望开启业绩修复，成本压力得以缓解，提价效果显现，建议关注啤酒、调味品等受益餐饮复苏、提价传导顺畅、盈利空间有望改善的子行业。 数据来源：wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖A股、港股及中概股2 个股观点 贵州茅台，本周累计涨跌幅+1.34%。观点：1）新管理层上任后对公司增速提出更高要求，预计22年业绩保持较快增长；2）飞天茅台批价 稳定，渠道利润充足安全垫高；2）22H1公司实现营收/净利润576亿/298亿，同比增长17%/21%，22Q2营收/净利润增长16%/17%，在疫情反复的背景下，营收和利润仍然保持双位数增长，得益于“i茅台”投放非标新品贡献增量，预计后续公司仍将借助“i茅台”推进结构优化，带动吨价提升。22Q2茅台直销渠道销售收入达100.6亿元，同比+112.9%，占比环比Q1提升6.1pct至39.8%。我们认为，在非标量价齐升、直营占比提升的推动下，茅台集团剥离习酒后仍将完成“十四五”的2000亿目标，未来三年茅台业绩将维持较快增长，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅+2.66%。观点：1）“舍得+沱牌”双品牌结构不易受单边消费场景受限影响，为中长期业绩释放提供保障，消费升级趋势下高净值人群消费意愿推动老酒市场规模扩张，老酒战略为公司打开长期利润空间；2）复星入主后公司与复星旗下多条业务线融合，近期提出内生+外延双战略，为品牌价值势能释放提供更多路径；3）公司加快舍得空白地区招商，开展川渝会战拉动产品增长。 我们认为，公司目前库存保持良性，上半年基本实现“时间过半、任务过半”，随着消费旺季的到来，舍得下半年有望实现业绩加速释放， 实现全年业绩高弹性，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅+0.44%。观点：1）7月26日，由世界品牌实验室主办的(第十九届)“世界品牌大会”在北京举行，会上发布了2022年《中国500最具价值品牌》分析报告。五粮液以3646.19亿元人民币的品牌价值荣登《中国500最具价值品牌》榜单第16位，以12.08%的品牌价值增幅连续5年实现两位数增长，成为白酒行业唯一的“2022年度最佳表现品牌，公司强品牌力优势日益凸显。2）公司内 部改革和数字化营销体系建设进展顺利，改革后管理层对渠道把控更为精准，将商家考核权、活动费用报销权等权力下放战区，有效提高对市场变化的响应速度。3）公司上半年工作重心聚焦稳批价，批价稳步上行提供业绩支撑，本月价格管控相比前期有所放宽，下半年仍将稳扎稳打，维持量价增长平衡。公司今年针对多个渠道支持费用提振积极性，动销良好且批价坚挺，叠加下半年宏观经济修复，全年业绩具备高确定性，维持“推荐”评级。 个股观点 山西汾酒，本周累计涨跌幅+0.50%。观点：1）公司产品矩阵自上而下覆盖各价位带，青花系列在结构稳步提升大背景下拉升利润空间， 省内市场消费者大基数强粘性带动波汾放量；2）费用投放体系逐渐完善，采用方案审批替代打款换投入，提高费用投放效率，关注成本端优化带来的利润空间；3）8月6日，汾酒在河南举行“焕新经典献礼时代”献礼版玻汾上市发布会，市场零售价为109元/瓶，下半年将陆续进行渠道铺货和新品宣传，未来有望为公司贡献利润增量，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅+18.64%。观点：1）根据公司业绩快报，22H1实现总营收/归母净利润90.0/19.2亿元，同比+28%/+39%，其中22Q2实现总营收/归母净利润37.3/8.2亿元，同比+30%/+45%，业绩表现超市场预期，得益于省内疫情管控影响逐步减弱下，6-7月谢师宴 开启拉动省内宴席及团购需求增加，叠加商务用酒需求复苏；2）古16卡位经济发达地区的扩容主价位带，在公司实施名酒配额制+严价格监管下产品势能强劲，预计今年持续较快增长，受益于省内消费升级红利，中长期业绩与利润空间可观；3）费用端投放效率持续优化，投放转为向终端倾斜，随着宏观经济修复下的消费情绪复苏，费用投放效率的提升有望拉动净利率进一步上行；4)公司在省内市场基本盘稳健，省外江苏、浙江等市场表现亮眼，增长势头良好，且库存水平低于往年，预计全年业绩增速保持较快增长，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅+2.20%。观点：1）江苏市场主流价格带领先全国平均水平，300-600元价位带占比超40%，洋河作为省内次高端龙头，产品体系重塑后梦系列增速显著，梦6+大单品主导战略在省内市场将持续受益于消费升级带来的趋势性增长，关注长期业绩的确定性；2）改革红利释放后公司步入新一轮增长，渠道库存与信心均稳步向好，海天梦升级迭代顺利，新版海之蓝铺货基本完成，升级后 整体价盘与渠道利润均得以恢复，关注产品调整带来的增长红利；3）根据渠道调研，江苏白酒消费自5月中旬开始呈现逐月增强趋势，7月环比、同比（较疫情前）需求均有较大的提升，场景主要集中于商务宴请、升学宴、婚宴等，有一定的宴席需求回补。洋河全国各事业部目前打款进度良好，库存良性且无压货，预计今年完成进度将快于往年，全年业绩确定性较强。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情防控长期化的风险；3）重大食品安全事件的风险。 个股观点 金龙鱼：本周累计涨跌幅+5.29%。观点：1）公司披露半年度报告，实现收入1194.8亿元，同比+15.7%，归母净利润19.8亿元，同比- 33.5%。22Q2营收629.5亿元，同比+20.7%；归母净利润18.6亿元，同比+33.0%。二季度利润同比较高增长主要系：1）去年同期基数较低； 2）6月中下旬开始公司主要原材料大豆及棕榈油等大宗商品的价格回落；3）6月以来随着疫情得到有效控制，餐饮渠道进入复苏通道，同 时油价回落刺激渠道补库存。 安井食品：本周累计涨跌幅-1.05%。观点：1）预计Q2主业增速15%左右，预制菜业务在低基数下增速较高。利润端预计受到新宏业计提超额业绩奖金和冻品先生有收购费用需要一次性计提的影响。2）成本端，淡水鱼收购两家企业对上游贡献度较高，目前安井是全球鱼浆第 一名，有相当的保障。油脂类有下行趋势，但Q2没有体现。人工和技改成本有增长。4-5月运力对成本也有影响。 千味央厨：本周累计涨跌幅-2.66%。观点：1）预计Q2销售收入与利润增幅同步正增长，净利率稳定。Q2疫情下大客户、团餐、乡厨等场景均有受损，考虑到Q2为传统淡季，若下半年需求修复，追回Q2损失部分，全年激励目标完成确定性强。2）Q2受到原料成本冲击，部分产品锁价到期，压力会在报表中体现。3）品类上，经销渠道看油条、蒸煎饺的较快增长是主要动力。4）公司不断储备新品，并推出早 餐计划，主打街边非早餐店等刚需。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅+0.48%。观点：1）上半年，公司基地市场受疫情影响较小，预计Q2整体表现稳健，其中乐堡在成熟市场的体量靠前。2）7月以来全国高温，餐饮及出游场景复苏，Q3需求边际好转。3）成本端，虽包材成本开始趋势向下，但大麦、运费等高企，预计成本压力仍将贯穿全年。4）Q2线下推广活动受疫情影响，但能开展的都在做，全年费率基本保持稳定。5）今年系列新品陆续落地， 有力增强疆外市场竞争力。 立高食品：本周累计涨跌幅+1.81%。观点：1）成本端，油脂成本占原材料成本30%，棕榈油价格下行有望贡献利润弹性，但反映到报表端仍需时间。2）烘焙行业高成长，当前需求逐步恢复，收入环比不断改善，下半年收入有望加速。3）商超端山姆渠道新品动销反馈良好，未来有望放量增长。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情防控长期化的风险；3）重大食品安全事件的风险。5 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅+1.42%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：古井贡酒（+18.64%）、洽洽食品（+10.94%）、涪陵榨菜（+9.46%）。 跌幅TOP5：百合股份（-9.85%）、海欣食品（-7.80%）、海南椰岛（-7.53%）、得利斯（-6.80%）、*ST西发（-6.18%）。 啤酒1.6% 白酒1.6% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 调味品食品饮料乳制品 1.4% 25% 跌幅top5 20% 18.64% 15% 10.94% 9.46% 10% 5% 0% -5% 涨幅top3 -6.18% -6.80% 10% -7.53% -7.80% -9.85% 15% 1.4% 1.3% 黄酒葡萄酒沪深300肉制品 -2.3% -0.3% 0.0% 0.0% - -3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2% 食品饮料-本周涨跌幅- 行业重大事件 1.泸州老窖拟投新公司，注册资金5亿。8月1日，泸州老窖第十届董事会第二十次会议决议，审议通过了《关于投资设立泸州老窖创新发展有限公司的议案》，决定与全资子公司泸州老窖销售有限公司、泸州品创科技有限公司共同投资设立泸州老窖创新发展有限公司，该公司注册资金为5亿元。（公司官网） 2.习酒与物产中大云商座谈。8月2日，习酒集团与物产中大云商举行座谈，双方围绕各自企业生产经营及进一步加强战略合作等方 面进行了沟通交流，开拓更多新的合作模式，共同推动双方企业实现高质量发展。（酒说） 3.1-6月酒类进口量额大量下滑。8月2日，中国食品土畜进出口商会酒类进出口商分会发布2022年1-6月酒类进出口统计分析。报告 显示，1-6月，我国酒类累计进口2