贵金属（黄金、白银）期货期权周报

贵金属（黄金、白银）期货期权周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年10月7日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】2023年国庆假期，以美欧为核心的全球宏观经济及政治不确定性持续发酵，风险事件以及重磅数据超预期表现扰动市场，美元指数和美债收益持续走强后尾盘回落，贵金属大幅回落，尾盘略收窄跌幅。国庆假期期间，伦敦金现整体在1810.9-1879美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为2.28%，振幅达到3.6%；伦敦银现整体在20.68-23.52美元/盎司区间弱势运行，跌幅为3.93%，振幅达到12.64%。以人民币计价的伦敦金从440元/克跌至430元/克，跌幅为2.26%，以人民币计价的伦敦 银从5272元/千克跌至5065元/千克，跌幅为3.91%。对于国内贵金属而言，开盘将会出现补跌行情，从外盘走势来看，预计沪金跌幅或达到2%左右，绝对值或跌至445-450元/克附近，沪银跌幅或达到3.8%以上，绝对值或跌至5500-5500元/千克附近。 【重要资讯】第一，美国联邦政府在最后时刻通过临时支出法案，美国政府停摆风险暂时解除，但是临时支出法案的通过让众议院部分议员对共和党籍众议长麦卡锡不满并提出罢免动议，并投票成功罢免麦卡锡，政治不确定依然较强；第二，美联储官员讲话出现分歧，部门官员强调再度加息，部分官员不赞成再度加息，强调限制性利率水平维持在高位更长时间，但是相对于欧元央行官员讲话而言，整体更加鹰派，美欧政策差预期再度扩大；第三，美国就业市场出现分化，非农数据表现意外强劲，但是ADP数据意外回落，通胀预期继续回落，制造业PMI数据仍低于荣枯线，服务业PMI数据低于前值，经济软着陆预期有所降温，叠加欧洲经济衰退预期继续升温影响，大宗商品走势偏弱。 【市场逻辑】美国政府停摆风险暂时解除，美联储货币政策预期偏鹰（美元指数和美债收益率走强），均对贵金属形成利空影响；然上述利空因素被市场所计价，美联储部分官员出现鸽派转向，美元指数高位回落迹象出现，叠加全球经济衰退预期，贵金属或迎来一波反弹，关注反弹能否转化为反转行情；逢低做多依然是核心，不建议做空。 【交易策略】贵金属国庆假期承压回落后反弹，上方关注1850和1900美元/盎司阻力（460-465元/克），伦敦金现下方强支撑位为1800-1810美元/盎司区间支撑（440元/克），跌破可能性小。白银一度跌破21美元/盎司，上方关注22和23美元/盎司 阻力（沪银5600-5700元/千克），下方关注20美元/盎司支撑（5300-5400元/千克）。国际贵金属连续回落后出现反弹趋势，反弹趋势或持续，建议低位构建多单。 第1页 国内贵金属方面，开盘将会出现补跌行情，建议关注补跌的低吸机会，逢低做多是主策略。关注焦点是国际贵金属反弹行情的反弹高度。 目录 一、贵金属周度数据统计3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、美债美元与贵金属相关性分析10 （一）美债与金银逻辑分析10 （二）贵金属与通胀逻辑分析12 （三）美元指数与贵金属关联性分析13 四、美债美元走势分析16 （一）美元指数呈现冲高回落行情16 （二）美债收益率维持高位运行17 五、黄金供需分析19 （一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加19 （二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析21 （三）CFTC持仓分析22 六、黄金期权数据分析23 （一）期权合约简介23 （三）沪金期权合约策略建议24 一、贵金属周度数据统计 2023/9/28 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2310 459.3 -0.55 -2.42 463.9 0.45 -1.57 1.95 沪金2311 460 -1.84 -2.29 462 -1.42 -1.97 2.28 沪金2312 459.5 -1.88 -2.42 460.92 -1.58 -2.28 2.30 沪金2402 459.94 -1.92 -2.39 461.52 -1.58 -2.22 2.35 沪金2404 460.7 -1.72 -2.29 461.88 -1.47 -2.20 2.31 沪金2406 461.38 -1.74 -2.19 462.96 -1.40 -2.09 2.24 2023/9/28 沪金活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动（%） T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动（%） 投机度 沪金2310 13084 -8.92 60.70 2772 1.29 -71.54 4.72 沪金2311 196 130.59 0.91 165 0.08 -10.33 1.19 沪金2312 217875 44.83 1004.26 195595 90.15 0.09 1.11 沪金2402 84992 32.96 392.26 98936 45.66 3.69 0.86 沪金2404 17492 18.49 80.80 21052 9.72 12.94 0.83 沪金2406 7223 2.48 33.44 18581 8.60 0.15 0.39 总计 340862 36.01 1572.35 337101 155.50 -0.25 1.01 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/9/28 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2310 5770 -1.03 -1.75 5787 -0.74 -1.75 1.06 沪银2311 5771 -1.10 -1.89 5789 -0.79 -1.73 1.10 沪银2312 5775 -1.16 -1.87 5795 -0.82 -1.91 1.10 沪银2401 5785 -1.14 -1.88 5803 -0.84 -1.86 1.09 沪银2402 5790 -1.14 -1.88 5808 -0.84 -1.94 1.13 沪银2403 5794 -1.13 -1.96 5813 -0.80 -1.84 1.06 沪银2404 5801 -1.23 -1.88 5822 -0.87 -1.87 1.11 2023/9/28 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2310 17114 -18.73% 14.86 28439 2.72 -16.40% 0.60 沪银2311 7650 37.61% 6.64 16262 1.55 3.23% 0.47 沪银2312 527629 16.01% 458.69 521712 49.88 -2.33% 1.01 沪银2401 46859 8.47% 40.79 39753 3.81 1.76% 1.18 沪银2402 212690 19.94% 185.30 151653 14.53 -1.04% 1.40 沪银2403 2424 27.71% 2.11 13497 1.29 -2.05% 0.18 沪银2404 106728 68.80% 93.21 29732 2.86 29.18% 3.59 总计 921094 30.87% 801.61 801048 76.64 1.40% 1.15 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023年国庆假期，以美欧为核心的全球宏观经济及政治不确定性持续发酵，风险事件以及重磅数据超预期表现扰动市场，美元指数和美债收益持续走强后尾盘回落，贵金属大幅回落，尾盘略收窄跌幅。国庆假期期间，伦敦金现整体在1810.9-1879美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为2.28%，振幅达到3.6%；伦敦银现整体在20.68-23.52美元/盎司区间弱势运行，跌幅为3.93%， 振幅达到12.64%。以人民币计价的伦敦金从440元/克跌至430元/克，跌幅为2.26%，以人民币计价的伦敦银从5272元/千克跌至5065元/千克，跌幅为3.91%。对于国内贵金属而言，开 盘将会出现补跌行情，从外盘走势来看，预计沪金跌幅或达到2%左右，绝对值或跌至445-450元/克附近，沪银跌幅或达到3.8%以上，绝对值或跌至5500-5500元/千克附近。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 国庆假期海外市场正常运行，然以美欧为核心的全球宏观经济及政治不确定性持续发酵，风险事件以及重磅数据超预期表现扰动市场；美元指数和美债收益持续走强后尾盘回落，以原油和有色贵金属为核心的大宗商品出现大幅回落，跌幅在尾盘有所收窄；国内大宗商品开盘预计将会出现大面积的补跌行情。 以美欧为核心的全球宏观经济及政治不确定性持续发酵：第一，美国联邦政府在最后时刻通过临时支出法案，美国政府停摆风险暂时解除，但是临时支出法案的通过让众议院部分议员对共和党籍众议长麦卡锡不满并提出罢免动议，并投票成功罢免麦卡锡，政治不确定依然较强；第二，美联储官员讲话出现分歧，部门官员强调再度加息，部分官员不赞成再度加息，强调限制性利率水平维持在高位更长时间，但是相对于欧元央行官员讲话（通胀回落，再度加息预期低）而言，整体更加鹰派，美欧政策差预期再度扩大；第三，美国就业市场出现分化，非农数据表现意外强劲，但是ADP数据意外回落，通胀预期继续回落，制造业PMI数据仍低于荣枯线，服务业PMI数据低于前值，经济软着陆预期有所降温，叠加欧洲经济衰退预期继续升温影响，大宗商品走势偏弱。 数据来源：WIND方正中期期货 美元指数和美债收益持续走强后尾盘回落：第一，美国政府停摆风险解除降低经济衰退风险，利好美元指数和美债收益率；第二，美联储官员政策调整观点虽然存在分歧，但是整体依然偏鹰派，利好美元指数和美债收益率；第三，欧洲央行再度加息预期继续降温，欧洲经济衰退或难免，欧元偏弱利多美元指数；第四，美国国债供给大于需求，对美债收益率形成利好影响；上述因素综合影响下，美元指数和美债收益率持续走强，美元指数一度涨至107.35的近一年高位，十年期美债收益率一度涨至4.891%的近十五年高位。随着诸多利好被市场所计价与美联储官员戴利发表偏鸽派言论，尽管非农数据9月表现超预期形成利好影响，美元指数短暂 上涨后再度回落至106.1附近，持续上涨行情或告一段落。美债收益率仍维持在高位，预计供过于求与经济政策差支撑下，仍将会维持高位一段时间。 数据来源：WIND方正中期期货 国际宏观形势和政治形势发生较大转变，美元指数和美债收益率大幅拉升，叠加供需基本面的负面影响，原油、有色金属和贵金属等商品均出现大幅回落，尾盘因为美元指数回落跌幅略有收窄；具体来看，CRB指数跌幅达到3.5%，原油跌幅达到12%，黄金跌幅接近2%，白银跌幅接近4%，有色金属整体走弱，锡和镍跌幅最大。 对于美联储而言，美国就业市场表现依然较为强劲，但是出现疲弱迹象，美国通胀因原油价格上涨和低基数效应而延续反弹行情，但是非全面性上涨，核心通胀依然偏下行，美国经济虽有韧性但仍偏下行，美国高利率影响将会继续显现；尽管美联储官员强调再度加息的可能性，市场预计美联储11月再度加息的预期接近30%，12月再度加息预期接近50%，美国通胀可能会延续一段时间反弹，但是我们认为美联储11月和12月再度加息可能性依然较小，最多是当 前限制性利率水平持续时间将会延长，或延长至2024年三季度，三季