产业经济周报：美国转弱的时间窗口或开启

近期观点 1、美国经济内生性走弱，服务业走弱，财政政策将是美国经济的主要扰动因素，美国财政政策对本国经济影响相对较小，但是对非美国家或冲击较大。 2、我们认为中国总量未来由产业周期驱动，目前制造业的底部已经大体形成，但是上升的弹性在一年的时间维度内或有限。 3、消费的回升不依赖地产这个判断已经开始出现迹象，市场的认知差比较大。 耐用品消费和房屋消费的竞争关系将进一步显现。债务周期下行以后财富效应弱化，居民收入增速放缓后的居民消费行为相对更加理性。 4、我们判断美国经济见顶，中国市场中期改善的主要是流动性和风险偏好。 市场未来一段时间或以估值驱动为主。估值驱动我们主推成长方向，华为链。 宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周（9月25日-9月29日）A股市场方面，上证指数收报3110.48，下跌0.70%；深证成指收报10109.53，下跌0.68%；创业板指收报2003.91，下跌0.47%； 万得全A指数收报4747.25，下跌0.37%；富时中国A50指数收报12398.05，下跌2.06%。港股市场方面，恒生指数收报17809.66，下跌1.37%；恒生科技指数收报3920.59，下跌1.77%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.07倍、22.19倍、29.37倍、17.33倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为8.82倍、22.91倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为医药生物（+2.63%）、机械设备（+1.11%）、电力设备（+0.87%）、环保（+0.69%）、传媒（+0.50%），涨跌幅排名后五的分别为非银金融（-3.14%）、房地产（-2.77%）、食品饮料（-2.45%）、有色金属（-2.18%）、农林牧渔（-1.87%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为计算机（63.00倍）、社会服务（62.98倍）、国防军工（51.31倍）、电子（46.12倍）、综合（41.92倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.71倍）、煤炭（7.71倍）、建筑装饰（9.11倍）、家用电器（13.39倍）、房地产（14.05倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通上周内主要流入行业前三为：医药生物24.49亿元、电子17.16亿元、传媒10.80亿元；非银金融、食品饮料、通信净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2022/11/13 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为化石-非金属材料Ⅱ（4.91%）、石油石化-油服工程（3.01%）、公用事业-燃气Ⅱ（1.70%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为房地产-房地产服务（-5.43%）、建筑-房屋建设Ⅱ（-2.85%）、有色金属-工业金属（-2.82%）。估值水平：上周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为有色金属-贵金属（39.83倍）、化工-橡胶（34.48倍）、轻工-文娱用品（34.23倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（5.13倍）、有色金属-能源金属（6.13倍）、建筑-基础建设（6.82倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属板块，截至10月6日，铜期货收盘价（LME3个月）8046美元/吨，环比减少2.7%，全球LME铜库存170175万吨，环比增加1.4%；铝期货收盘价（LME3个月）2240美元/吨，环比减少4.6%，全球LME铝库存497650万吨，环比增长2.4%；锌期货收盘价（LME3个月）2509美元/吨，环比减少5.3%，全球LME锌库存94375万吨，环比减少8.4%；COMEX黄金期货结算价1845美元/盎司，环比减少1.1%；COMEX银期货结算价22美元/盎司，环比减少3.2%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 截至9月28日，螺纹钢HRB400 20mm价格3790元/吨，环比减少1.0%，同比减少6.2%；热轧板卷价格3810元/吨，环比减少1.0%，同比减少3.5%；冷轧板卷价格4860元/吨，环比减少1.0%，同比增长10.3%。水泥价格指数107，环比增长1.5%，同比减少28.8%。截至10月6日，主要钢材库存1128.64万吨。 截至9月20日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价2118.30元/吨。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 2022/11/13 3、能源行业数据跟踪 上周秦皇岛港动力煤平仓价765元/吨，环比不变，同比减少2.5%；截至9月，全球原油均价92美元/桶，月环比增加8.9%，同比增长4.5%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截至10月1日，100大中城市周成交土地面积1542.44万平方米，环比增长31.83%；30大中城市商品房周成交面积303.54万平方米，环比增长4.61%。 8月挖掘机销量1.31万台，当月同比增速-27.50%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1.据商务部消息，2023年中秋国庆假期，全国消费市场人气旺、活力足，销售平稳较快增长，绿色、健康、智能类商品销售明显增长，个性特色、互动体验型服务消费持续升温，生活必需品市场供应充足、价格总体平稳。 据商务部商务大数据监测，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%。假期前七天，全国示范步行街客流量同比增长94.7%，36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。商务部重点监测零售企业粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%以上，汽车、化妆品销售额同比增长7%左右。一些电商平台新风空调、节能热水器、智能扫地机等产品销量同比增 2022/11/13 长1倍以上，部分家居卖场智能及定制家居产品热销。 （资料来源：商务部、我的钢铁网） 2.交通运输部最近表示，今年以来，汽车租赁行业持续回暖。将指导各地持续落实《小微型客车租赁经营服务管理办法》有关要求，强化行业监管，进一步促进汽车租赁行业发展。 今年以来，随着文旅出行加快复苏，国内汽车租赁市场受益明显，整体呈现“稳开高走，持续回暖”态势。在相关政策的带动下，今年国庆假期，公众本地游、周边游、乡村游、短途游等旅游消费需求集中释放，并与探亲访友、返岗返乡等客流相互叠加，加之国庆期间继续实行小型客车免费通行，整体刺激市场需求激增，呈现出汽车租赁市场需求旺盛、订单量大幅上涨，休闲旅游租车占比明显增加、新能源汽车租车倍受青睐等特点。 交通运输部表示，为满足公众多样化出行，高度重视汽车租赁行业发展，交通运输部将指导各地持续落实《小微型客车租赁经营服务管理办法》有关要求，强化行业监管和行业运行监测，密切关注租赁经营者及承租人意见诉求，会同相关部门研究提出针对性措施，进一步促进租赁行业规范健康发展。 （资料来源：交通运输部、化工网） 3.新华财经济南10月6日电（记者叶婧）记者从山东省农业农村厅获悉，截至5日17时，山东秋粮收获进度已超50%。同时，山东已准备好收购仓容，严打危害粮食安全违法犯罪，服务“三秋”生产。 据农情调度，截至5日17时，山东秋粮应收面积6600.5万亩，已收3481.7万亩，占52.7%。其中，玉米应收面积5835万亩，已收3215.1万亩，约占55.1%。 全省累计上阵玉米联合收割机11.24万台，玉米机收3103万亩。 在秋播方面，除济宁、泰安、日照、德州、聊城、菏泽之外，山东其他各市已开始零星播种。截至5日17时，全省已播约48.7万亩，已深翻整地997万亩。 记者从山东省粮食和物资储备局了解到，全省各级粮食和储备部门积极引导多元主体入市收购，确保“有人收粮、有钱收粮、有仓收粮、有车运粮”。预计全年秋粮商品量约为423亿斤，同比增加15亿斤；现已准备收购仓容230.6亿斤，收购资金309.5亿元，仓容资金整体能够满足今年玉米收购需要。 与此同时，山东公安还严厉打击危害粮食安全违法犯罪。今年以来，全省公安机关充分运用“省市县所一体化”工作机制，统筹优势资源，紧盯农资使用旺季，成功破获了一批危害粮食安全领域的大案、要案。此外，加强同农业农村、市场监管等部门的协作配合，全面深化粮食安全领域案件移交、风险会商、数据共享、联动执法等工作机制，加强食安、农安、公安“三安”联动，共开展联合执法300余次，联合排查各类农资生产、经营单位等重点场所1600余家，走访种植户600余户。通过滚动公布群众举报电话、互联网邮箱等渠道，广泛征集危害粮食安全违法犯罪线索，积极回应群众期盼，靠前化解矛盾纠纷。目前，全省已通过群众举报侦破涉粮食安全领域案件10余起。 2022/11/13 山东省公安厅食品药品和环境犯罪侦查总队相关负责人提醒，农户购买农资时，要到证照齐全、信誉良好的店铺购买；要选购包装完好，标识规范的农资产品，不贪小便宜，按需购买。同时，还要警惕那些拖着便宜肥料、农药，走街串巷、下乡叫卖的“农资忽悠团”。一旦遇到假农资，一定要拿起法律武器，维护自己的合法权益。 （资料来源：山东省农业农村厅、新华财经网） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为电力设备-光伏设备（+3.72%）、电力设备-风电设备（+3.54%）和电力设备-电机Ⅱ（+2.25%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为电力设备-电池（-1.94%）、电子-电子化学品Ⅱ（-1.23%）和通信-通信服务（-1.18%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平