周观点与市场研判：市场变化的时间窗口将开启

证市场变化的时间窗口将开启 研 券——周观点与市场研判 究日期: 报 2022年08月09日 主要观点 告分析师:李浩 Tel:021-53686178 E-mail:lihao@shzq.comSAC编号:S0870521100004 分析师:李瑶芝 Tel:021-53686135 E-mail:liyaozhi@shzq.comSAC编号:S0870522070002 沪深300 2% -1%08/21 -5% 10/21 12/2103/2205/2208/22 -8% 11% 14% 18% 21% 24% 最近一年沪深300走势 - - 周- 观- 点- 与市 场相关报告： 判 研《美国经济政策转向，中国半导体周期提前见底》 ——2022年07月25日 《重视电网投资带来的机会》 ——2022年07月18日 《新能源长期预期和中短期现实的修正》 ——2022年07月12日 宏观观点： 1、美国加息预期大幅回落，美国经济政策对全球总需求的抑制有望接近尾声。 2、通胀驱动的美国货币政策调整逐渐减弱，美国经济结构逐渐走向常态。 3、中国经济已经转型，内生性总量波动较小，总量的波动和上行空间和海外经济强相关，目前仍处在缓慢修复的状态，未来可能随着海外经济修复而加速。 4、中国货币政策可能出现变化，利率期限结构接近历史极限水平。市场观点： 1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，但是短期结构涨幅巨大，短期需要整固。 2、长期看好新能源特别是新能源车这个方向，行业增速的系统性下行风险整体有限。 3、美国加息周期下，海外半导体周期加速寻底，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。 4、随着能源价格趋势性见顶，中期看发电端的景气在海外存在放缓的风险。另外伴随国内经济的恢复，国内新基建的支持力度也存在放缓的可能。 规模/类别绝对收益相对收益 5、从相对收益角度看，在期限结构拐点期，大消费板块攻守兼备。策略矩阵： 大规模 1、电动车和半导体 2、大消费（白酒医疗） 1、电动车和半导体 2、大消费（白酒医疗） 周观点与市场研判 中小规模 1、电网产业链 2、火电 1、电网产业链 2、火电 资料来源：上海证券研究所（注：行业排名区分先后，大小规模主要考虑交易周期差异，绝对和相对收益分别考量盈亏比和弹性） 市场复盘：上周，消费、周期、金融、稳定风格走弱，分别下跌1.70%、2.63%、2.86%、3.53%。申万一级行业多数下跌，电子、计算机、国防军工行业涨幅居前；汽车、房地产、家用电器跌幅居前。 指数表现：除科创50、创业板指外，上周主要市场指数小幅回落。科创50、创业板指分别升6.28%、0.49%。全A、沪深300、中证500、上证50、上证综指分别下跌0.54%、0.32%、0.38%、0.64%、0.81%。 风格表现：大中小盘均有不同程度的下滑，大盘股领跌；高估值板块微涨，中低估值板块下跌。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别下跌2.01%、1.13%、1.44%。估值板块方面，高估值板块上涨0.08%、中估值、低估值板块分别下降1.94%、3.22%。 短期市场情绪：上周主要指数日均成交额环比有所上升。主要指数换手率环比均有所上升。上周行业交易活跃度分化明显。北向资金转为流出，累计净买入下降。陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料、计算机、电力设备；公用事业、银行、家用电器行业净流出较大。北向资金行业持股数量周环比增加前三依次为：计算机、食品饮料、通信行业；减少前三依次为家用电器、钢铁、银行行业。 长期市场情绪：市场风险偏好近期回落。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.15%，环比增加0.01%，位于均值以上，处于99.7%的历史分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.97%，环比上行 0.06个百分点，处于90%的历史分位。 风险提示 经济下行风险；疫情反弹超预期；流动性收紧超预期；海外经济复苏弱于预期；地缘政治冲突加剧等。 目录 1、市场回顾5 2、板块表现6 3、市场情绪8 3.1短期市场情绪8 3.1.1成交额与换手率8 3.1.2资金面9 3.1.3中美恐慌情绪指标10 3.2长期市场情绪12 4、风险提示14 图 图1上周主要指数小幅回落5 图2上周指数估值整体微跌5 图3上周高估值板块微涨，中低估值板块下跌5 图4上周大中小盘均有不同程度下滑，大盘股领跌5 图5上周消费、周期、金融、稳定风格走弱6 图6上周一级行业多数下跌，综合领增6 图7上周行业估值整体下跌7 图8上周汽车行业PE历史分位数99.6%居首7 图9上周全A日均成交额环比上升13.02%8 图10上周创业板指日均成交额环比上升19.07%8 图11上周中证500日均成交额环比上升14.17%8 图12上周沪深300日均成交额环比上升17.46%8 图13上周行业交易活跃度分化明显9 图14上周上涨家数1313家，下跌家数2794家9 图15上周北上资金净流出12.33亿元10 图16北上资金累计净买入震荡下行10 图17融资融券交易占比较前一周上升10 图18上周融资业务净流出99.7亿元10 图19上证50ETF期权隐含波动率当前值为17.32%，环比下降1.83个百分点11 图20VIX指数当前值为21.15，较前值下降0.1811 图2110年期国债收益率当前值为2.73，环比下降0.02个百 分点11 图22DR001当前值为1.02，环比降0.26个百分点11 图23DR007当前值为1.30，环比降0.34个百分点11 图24沪深300股息-十年国债收益率当前值为-0.15%12 图25A股ERP当前值为2.97%，环比上行0.06个百分点，处于90%历史分位12 图26光伏发电ERP当前值为-0.15%,相比上周上行0.32个百分点12 图27白酒ERP当前值为-0.09%，相比上周下行0.02个百分点12 图28新能源ERP当前值为为0.15%，相比上周上行0.09个百分点13 图29医药生物ERP当前值为1.39%，相比上周下行0.04个百分点13 图30国防军工ERP当前值为ERP当前值为-1.03%，相比上周上行0.02个百分点13 图31半导体ERP当前值为-0.41%，相比上周下行0.27个百分点13 表 表1上周北向资金活跃个股TOP510 表2上周更新重要经济数据一览14 1、市场回顾 除科创50、创业板指外，上周主要市场指数小幅回落。科创50、创业板指分别升6.28%、0.49%。全A、沪深300、中证500、上证50、上证综指分别下跌0.54%、0.32%、0.38%、0.64%、0.81%。 指数估值方面，指数估值整体微跌，市盈率下降指数为：沪深300（-0.04X)、上证综指（-0.09X）、上证50（-0.10X）、全A （-0.11X)、科创50（-0.15X)、中证500（-0.15X)、创业板指（-1.18X)；上证综指、中证500、科创50估值较低，估值分位数分别处于7%、9%和12%。 市场风格方面，大中小盘均有不同程度的下滑，大盘股领跌；高估值板块微涨，中低估值板块下跌。上周，大盘股、中盘股、小盘股分别下跌2.01%、1.13%、1.44%。估值板块方面，高估值板块上涨0.08%、中估值、低估值板块分别下降1.94%、3.22%。 图1上周主要指数小幅回落图2上周指数估值整体微跌 最近一周涨跌幅（%）近一月涨跌幅（%） 8 6.285.68 6 4 20.49 0 最近一周市盈率市盈率历史百分位（右轴） 60 50 40 30 100% 80% 60% -2 -4 -6 -8 -10 -0.54 -3.75 -0.32 -7.54 -0.38 -3.87 -5.33 -0.64 -9.04 -0.81 -5.24 20 10 0 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 40% 20% 0% 全A沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周高估值板块微涨，中低估值板块下跌图4上周大中小盘均有不同程度下滑，大盘股领跌 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 21.59 10.93 0.08 高PE指数 -1.75 -1.94 中PE指数 -4.90 低PE指数 -3.22 -6.94 -8.93 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 最近一周周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%） 14.10 3.43 17.23 大盘股中盘股小盘股 -5.00 -10.00 -15.00 -5.00 -10.00 -2.01 -8.27 -1.13 -5.00 -1.44-1.79 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2、板块表现 上周，消费、周期、金融、稳定风格走弱，分别下跌1.70%、2.63%、2.86%、3.53%。申万一级行业多数下跌，电子、计算机、国防军工行业涨幅居前，分别上涨6.44%、2.47%、1.70%；汽车、房地产、家用电器跌幅居前，分别下跌4.36%、4.50%、5.14%。 估值方面，上周行业估值整体下跌。综合行业估值领增，机械设备行业估值领跌，社会服务、电子、食品饮料、通信行业PE当前值分别上升12.86X、1.97X、1.28X、1.18X，建筑装饰、农林牧渔、公用事业、机械设备行业PE下降1.14X、1.18X、1.20X、1.45X。其余行业PE当前值均在1X内小幅变动。汽车、农林牧渔、社会服务行业PE水平居于市场前列，有色金属、医药生物、交通运输行业估值水平仍然大幅落后于市场。 图5上周消费、周期、金融、稳定风格走弱图6上周一级行业多数下跌，综合领增 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 最近三月涨跌幅（%） 16.93 21.70 6.60 2.32 0.02 金融 -2.86 周期 -2.6-32.96 消费 -1.70 -1.18 成长 -4.15 稳定 -3.5-34.14 -7.13-7.46 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图7上周行业估值整体下跌 最大值最小值中位数当前值 250 200 150 100 50 美容护理 环保石油石化 煤炭机械设备 汽车非银金融 银行通信传媒计算机 国防军工电力设备建筑装饰建筑材料 综合社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰食品饮料家用电器 电子有色金属 钢铁基础化工 农林牧渔 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 图8上周汽车行业PE历史分位数99.6%居首 100% 90% 电力设备(申万) 美容护理(申万) 汽车(申万) 80% 食品饮料(申万) 70% 有色金属(申万) 国防军工(申万) PB分位数 60% 50% 40% 交通运输(申万) 30% 基础化工(申万) 煤炭(申万) 钢铁(申万) 电子(申万) 家用电器(申万) 商贸零售(申万) 机械设备(申万) 农林牧渔(申万) 公用事业(申万) 20% 通信(申万) 建筑材料(申万) 轻工制造(申万) 综合(申万) 纺织服饰(申万) 计算机(申万) 社会服务(申万) 10% 传医媒药(申生万物)(申万) 石油石化(申万) 环保(申万)建筑装饰(申万) 房地产(申万) 0%银行(申非万银)金融(申万) 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% PE分位数 资料来