产业经济周报：关注海外风险释放的时间窗口开启

近期观点 1、美国总量有走弱的风险，海外非美国家有加速下行的风险。 2、美国薪酬结构的恶化表现在服务业的量价背离，这是美国可能走弱的关键因素。 3、如果美国不能提供需求，全球制造业可能只是个反弹，向上动力不足，全球库存周期目前或未开启。 4、国内的微观表现可能预期差比较大的点在于财政刺激的力度。经济或见底，上行缺乏弹性。 5、长期看好海外通胀，中期市场科技成长占优，继续看好华为链和先进半导体。 宏观与中观趋势： 1、预计人工智能的发展难以扭转美国科技创新周期回落带来的盈利增速放缓。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能，长期滞胀特征将加剧美国经济短期波动。 4、关注美国收缩格局下中国在海外的发展与人民币国际化。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注国内深化改革。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、中期看半导体周期性见底，长期看好国产替代。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速。 4、看好锂电应用创新以及基于中国相对低成本制造形成的全球竞争优势，以及其带来的量价齐升。 5、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3117.74，上涨0.03%；深证成指收报10144.59，下跌1.34%；创业板指收报2002.73，下跌2.29%；万得全A指数收报4750.02，下跌0.67%；富时中国A50指数收报12484.38，下跌0.66%。港股市场方面，恒生指数收报18182.89，下跌0.11%；恒生科技指数收报4077.91，下跌0.34%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.09倍、22.32倍、29.42倍、17.36倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为8.90倍、23.73倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为煤炭（+4.34%）、医药生物（+4.25%）、钢铁（+1.80%）、纺织服饰（+1.67%）、有色金属（+1.16%），涨跌幅排名后五的分别为计算机（-3.91%）、国防军工（-3.51%）、电力设备（-3.14%）、电子（-2.32%）、传媒（-2.09%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（64.91倍）、计算机（62.13倍）、国防军工（52.17倍）、电子（46.01倍）、综合（41.86倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.68倍）、煤炭（7.81倍）、建筑装饰（9.07倍）、家用电器（13.25倍）、房地产（14.52倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：汽车16.82亿元、医药生物15.79亿元、传媒7.40亿元；电力设备、食品饮料、计算机净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2022/11/13 1.2.美国劳动力就业工时 美国信息业工时指数超过服务业中的休闲和酒店，截至8月，美国信息业工时指数119.80，休闲和酒店业工时指数100.90，且呈下降趋势。 图6：美国信息业与休闲和酒店工时指数 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为煤炭-煤炭开采（4.58%）、有色金属-贵金属（3.65%）、石油石化-油服工程（3.29%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为房地产-房地产服务（-4.36%）、建材-装修建材（-4.24%）、轻工-家居用品（-2.82%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为有色金属-贵金属（42.07倍）、轻工-文娱用品（34.86倍）、化工-橡胶（34.07倍），市盈率最低的3个行业分别为建筑-房屋建设Ⅱ（5.22倍）、有色金属-能源金属（6.17倍）、建筑-基础建设（6.69倍）。 图7：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图8：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属板块，本周铜期货收盘价（LME3个月）8406美元/吨，环比增长2.0%，全球LME铜库存143375万吨，环比增加6.9%；铝期货收盘价（LME3个月）2190美元/吨，环比增长0.3%，全球LME铝库存495400万吨，环比减少0.8%；锌期货收盘价（LME3个月）2521美元/吨，环比增长3.2%，全球LME锌 2022/11/13 库存122625万吨，环比减少14.5%；COMEX黄金期货结算价1946美元/盎司，环比增长0.2%；COMEX银期货结算价23美元/盎司，环比增长0.9%。 图9：铜的价格及库存 图10：铝的价格及库存 图11：锌的价格及库存 图12：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 本周螺纹钢HRB400 20mm价格3830元/吨，环比增长1.6%，同比减少3.5%； 热轧板卷价格3890元/吨，环比增长1.0%，同比减少0.5%；水泥价格指数105，环比减少0.4%，同比减少27.7%。截至9月10日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价2107.60元/吨。 图13：钢材价格 图14：钢材库存 图15：水泥价格 图16：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价755元/吨，环比持平，同比减少3.8%；截至8月，全球原油均价85美元/桶，月环比增加7.3%，同比减少11.7%。 图17：煤炭价格 图18：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截至9月10日，100大中城市周成交土地面积738.97万平方米，环比减少20.16%；30大中城市商品房周成交面积177.71万平方米，环比减少31.47%。8月挖掘机销量1.31万台，当月同比增速-27.50%。 图19：地产成交面积 图20：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1.9月14日，2023中国无线电大会在山东省青岛市开幕。工业和信息化部党组成员、副部长张云明出席开幕式并致辞。 党中央、国务院始终高度重视无线电事业发展。党的十八大以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，工业和信息化部会同有关部门，坚持系统观念，加强顶层设计，有力保障5G、车联网、卫星互联网等频率使用需求。积极开展卫星频率和轨道资源国际申报与国内外协调，有效支撑载人航天、北斗、探月、探火等重大工程建设。深入贯彻总体国家安全观，建成全国无线电监测网系，有力维护空中电波秩序和国家电磁空间安全。坚持共商共建共享，积极参与国际电信联盟活动，在IMT（5G/6G）全球频谱划分和可持续开发利用卫星轨道资源等方面贡献了中国智慧、中国方案。 张云明表示，无线电频谱和卫星轨道资源在推动传统产业转型升级、促进战略性新兴产业发展壮大、构建现代化基础设施体系中发挥着重要作用，无线电相关行业领域要着力构建集开发、利用、保护于一体的现代化频谱治理体系，不断提升频谱资源使用效率和效益，在推进中国式现代化的伟大实践中彰显更强使命担当。突出战略引领，夯实发展根基。加强频谱资源统筹规划和优化布局，前瞻谋划6G、手机直连卫星等新技术新应用频谱政策，夯实数字经济发展和国家公共安全频谱资源基础。坚持创新驱动，赋能产业发展。以需求为导向、以频率为牵引，以创新频谱资源开发利用方式为手段，不断提升资源供给精准性和可持续性，提高频谱资源使用效率和效益。强化能力建设，筑牢安全防线。坚持问题导向、底线思维和系统观念，以优化多部门联合机制、加大技术能力建设等为抓手，防范化解电磁空间安全风险隐患。推动开放合作，实现互利共赢。深度参与全球频谱治理，鼓励产业界、学术界加强国际交流合作，与各国携手促进更多技术成果共享。 （资料来源：工信部、无线电管理局、办公厅、工信微报） 2.9月13日，2023年“科技产业金融一体化”专项路演在雄安新区举办。工业和信息化部党组成员、副部长辛国斌出席路演启动会并致辞。 建设雄安新区，是党中央的重大决策部署，是千年大计、国家大事。今年5月10日，习近平总书记在雄安新区考察时指出，要全面落实创新驱动发展战略，推动各领域改革开放前沿政策措施和具有前瞻性的创新试点示范项目在雄安落地，努力建设新功能、形成新形象、发展新产业、聚集新人才、构建新机制，使雄安新 2022/11/13 区成为新时代的创新高地和创业热土。工业和信息化部深入贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神，在规划政策、创新体系、产业布局、绿色发展、产融合作等方面持续加大工作力度，助力雄安新区加快实体经济高质量发展。 辛国斌指出，举办“科技产业金融一体化”专项路演，既是落实习近平总书记重要讲话精神的具体实践，也是引导金融资源助力雄安新区实体经济高质量发展的重要举措。为有效推动“科技—产业—金融”良性循环，辛国斌提出三点建议：一是优化顶层设计，构建上下贯通、运行通畅的“一体化”政策体系，引导社会资本更多地投入到关键技术领域和科技创新型企业。二是深化金融创新，探索“股贷债保”联动，促进直接融资与间接融资协同增效，畅通资金循环，加速推进科技创新和科技成果转化。三是强化数字赋能，建立完善科技、产业、金融三方信息共享的数字化平台，打通信息壁垒，充分发挥数据要素作用，不断提升金融服务效率。 （资料来源：工信部、财务司、办公厅、工信微报） 3.汽车车载音视频系统是广大人民群众了解党和国家的大政方针、获取新闻和娱乐资讯的重要渠道。近年来，随着车联网技术不断发展，智能网联汽车开始在车载无线广播接收终端的基础上增加网络音视频接收模块，不断丰富传播形态和视听消费场景，但也出现了个别车载音视频服务机构的服务行为不规范等问题。无线广播是国家基本公共服务的重要组成部分，具有公益性、应急性、普遍性的特点，是传递中央声音、保障国家政令畅通和意识形态安全的重要传输方式，也是突发应急状态下确保民众迅速有效接收权威应急信息的重要基础设施。为持续巩固和壮大奋进新时代的主流思想舆论，确保中央声音、应急信息覆盖至车辆空间，塑造车载音视频舆论新格局，满足人民群众对于多样化、个性化精神文化生活的新需求，现就有关事项通知如下： 一、规范车载无线广播接收终端管理 （一）加大无线广播接收终端普及力度。积极引导推动在国内市场生产、销售的所有国产汽车和进口汽车的车载终端设备配置无线广播接收模块。无线广播接收模块应当符合《车载音视频系统通用技术条件》《车载音视频设备电磁兼容性要求和测量方法》等国家标准和相关行业标准的要求，无线广播频率使用应当遵守《中华人民共和国无线电频率划分规定》。推动车企配置数字调幅广播（DRM）、调频数字音频广播（CDR）等数字无线广播接收模块，加大技术研发力度，丰富无线数字广播产品形态，提高产品质量，提升车载广播收视体验。 （二）加快推进无线数字广播覆盖网建设。鼓励各