煤炭行业10月投资策略（10月第1周）：供给受限，需求高位，适时布局等待旺季

证券研究报告|2023年10月8日 煤炭行业10月投资策略（10月第1周）供给受限，需求高位，适时布局等待旺季 行业研究·行业周报煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 1.煤炭板块收跌，跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收跌0.59%，沪深300指数下跌1.32%，跑赢沪深300指数0.73个百分点。全板块整周9只股价上涨，24只下跌，4只持平。 2.三季度业绩承压，四季度环比改善。三季度动力煤、焦煤、无烟煤均价同比下降32.24%、18.69%、26.80%。预计四季度动力煤、焦煤、无烟煤价格环比三季度分别变化+48、 +330.2、下降13.6元/吨，环比变化+5.1%、+15.6%、-1.1%。四季度供给释放有限，特别是焦煤受安监影响较大；化工煤需求维持高位，叠加传统旺季，四季度煤价整体维持高位。 3.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，9月22日-9月28日，重点监测企业煤炭日均销量为780万吨，比上周日均销量增加49万吨，增加6.7%，比上月同期增加45万吨，增加 6.1%。其中，动力煤周日均销量较上周增加7.2%，炼焦煤销量较上周增加8.6%，无烟煤销量较上周增加0%。9月29日-10月5日，重点监测企业煤炭日均销量为754万吨，比上周日均销量减少26万吨，减少3.3%，比上月同期增加30万吨，增加4.1%。其中，动力煤周日均销量较上周减少1.5%，炼焦煤销量较上周减少13.9%，无烟煤销量较上周减少3.1%。截至10月5日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2100万吨，比上周减少2.6%，比上月同期减少42万吨，减少2%。 4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数724元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数941元/吨，周环比上涨0.53%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌1.01%，黄骅港周环比下跌1%，广州港周环比下跌0.98%；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌1.32%，榆林环比下跌7.58%，鄂尔多斯环比下跌1.27%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.63%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存543万吨，周环比减少12万吨；北方港口库存合计2184万吨，周环比增加79万吨。 5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2450元/吨，周环比上涨2.08%，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比持平，六盘水周环比上涨12.2%；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.74%；焦煤期货结算价格1840元/吨，周环比下跌0.41%；主要港口一级冶金焦价格2440元/吨，周环比上涨4.27%；二级冶金焦价格2240元/吨，周环比上涨4.67%；螺纹价格3790元/吨，周环比下跌1.04%。库存方面，京唐港炼焦煤库存77.1万吨，周环比增加7.31万吨（10.47%）；独立焦化厂总库存965.43万吨，周环比增加31.76万吨 （3.4%）；可用天数10.4天，周环比增加0.4天。 6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1250元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2505.45元/吨，周环比下跌38.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2430元/吨，周环比下跌110元/吨；纯碱（重质）纯碱均价3325元/吨，周环比持平；华东地区电石到货价2966.67元/吨，周环比上涨16.67元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价6083元/吨，下跌123.25元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4058元/吨，周环比下跌121元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9600元/吨，周环比持平。 7.投资建议：节后煤价继续上涨，化工煤需求大涨，四季度焦煤长协上涨100-200元/吨。日耗正常回落，煤企库存低位，电厂库存维持高位，港口库存反弹，煤化工用煤大幅上升，创新高。钢厂开工略降但保持高位，刚需低库存下焦煤价格反弹。动力煤方面，日耗回落，长协供应充足，进口煤边际减弱，电厂维持高库存策略，预计维持采购；焦煤库存继续回落，价格易涨难跌，四季度焦煤长协价格上涨100-200元/吨，焦炭第二轮提涨落地；化工品价格涨跌互现，用煤需求大幅上涨，支撑港口煤价。地产政策或继续发力，煤炭需求预期改善，供给仍较弱，维持行业“超配”评级。地产政策边际支撑下，布局焦煤、焦炭、化工煤、动力煤公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技、美锦能源以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业；关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE （TTM） 无烟煤 5.1 炼焦煤 5.7 煤炭 8.0 动力煤 8.6 焦炭 22.3 其他煤化工 27.3 1.供给环比减少。中国煤炭运销协会数据，9月29日-10月5日，重点监测企业煤炭日均销量为754万吨，比上周日均销量减少26万吨，减少3.3%，比上月同期增加30万吨，增加4.1%。 2.库存环比减少。截至10月5日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2100万吨，比上周减少 2.6%，比上月同期减少42 万吨，减少2%。 1.气温回落，节假日期间日耗回落，北港库存环比上升，整体有所回落。 2.周度化工用煤量环比大 幅上升，再创新高。 3.高炉产能利用率略有下降但维持高位，日均铁水产量到247万吨。 4.水泥库容比上升。 1.煤炭市场价格下跌。 2.钢价下跌。 3.化工品价格涨跌互现。 4.水泥价格指数下降。 1.假期原油价格下降。 2.英国天然气价格下跌。 3.澳洲动力煤价格持平。 4.焦煤期货价格下跌。 资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，国信证券经济研究所整理 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 港口价格 动力煤产业链 产地价格电厂价格库存 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 985.0 -10.0 -1.0% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 872.0 -10.0 -1.1% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 995.0 -10.0 -1.0% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 884.0 -10.0 -1.1% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 1015.0 -10.0 -1.0% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 1000.0 -10.0 -1.0% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 1052.5 26.1 2.5% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 1037.9 30.0 3.0% 山西大同Q6000车板价元/吨 820.0 -11.0 -1.3% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 902.0 -74.0 -7.6% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 776.0 -10.0 -1.3% 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 941.0 5.0 0.5% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 56.9 3.6 6.8% 秦皇岛港煤炭库存万吨 543.0 -12.0 -2.2% 曹妃甸港煤炭库存万吨 448.0 39.0 9.5% 北方港口：合计万吨 2184.0 79.0 3.8% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 煤化工产业链 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 1250.0 0.0 0.0% 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 97.9 3.7 3.9% 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2505.5 -38.2 -1.5% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2430.0 -110.0 -4.3% 电石：华东地区到货价元/吨 2966.7 16.7 0.6% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 6083.0 -123.3 -2.0% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 4058.0 -121.0 -2.9% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 9600.0 0.0 0.0% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 8100.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 炼焦煤产业链 港口价格产地价格 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2450.0 50.0 2.1% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2350.0 20.0 0.9% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2440.0 100.0 4.3% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2240.0 100.0 4.7% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 2100.0 0.0 0.0% 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 2050.0 0.0 0.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2300.0 250.0 12.2% 炼焦煤库存 焦炭库存 京唐港炼焦煤库存 万吨 77.1 7.3 10.5% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 187.1 -0.7 -0.4% 钢厂炼焦煤库存 万吨 718.7 6.7 0.9% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 11.6 0.1 1.0% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 965.4 31.8 3.4% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 10.4 0.4 4.0% 四大港口焦炭库存合计 万吨 195.5 2.0 1.0% 钢厂焦炭库存 万吨 582.1 -4.7 -0.8% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 73.2 3.2 4.6% 下游价格 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3790.0 -40.0 -1.0% 上海6.5高线线材价格 元/吨 3880.0 -60.0 -1.5% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4880.0 -20.0 -0.4% 上海普20mm中板价格 元/吨 3830.0 -60.0 -1.5% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 全球能源价格期货收盘价 甲醇 元/吨 2486.0 -60.0 -2.4% NYMEX轻质原油 元/GJ 117.5 1.9 1.6% 对比 (活跃合约) NYMEX天然气 元/GJ 20.4 2.0 11.2% IPE英国天然气 元/GJ 84.7 -3.4 -3.8% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 三季报前瞻与四季度展望： 三季度业绩承压，四季度环比改善 原煤产量：1-8月，全国原煤产量累计完成30.51亿吨，同比增长3.4%。其中8月份，全国原煤产量完成3.82亿吨，同比增长2.0%。7月至9月，中国煤炭运销协会重点监测煤炭企业完成销量64017万吨，同比增加1508吨，增加2.3%。分煤种看，动力煤销量52717万吨、同比增加5.0%，焦煤销量8636万吨、同比减少8.5%，无烟煤销量5991万吨、同比减少3.3%。其中9月份，重点监测煤炭企业销量18901万吨，环比8月增加296万吨、增加1.6%，同比减少792万吨、减少4.0%。 从主产区看：1-8月，山西、内蒙古、陕西、新疆累计生产原煤分别为9.0、8.0、5.0、2.8亿吨，同比增速分别为4.4%、1.5%、1.3%、10.0%。近年来核准、核增产能主要集中在四省主产区，产能集中度逐步提高。1-8月四省原煤总产量 24.8亿吨，占全国总产量的81.2%，其中8月份四省总产量为3.1亿吨，占全国总产量的80.6%。 图1：2023年原煤产量上升（万吨，%）图2：晋陕蒙僵四省煤炭产量占比不断提高(%) 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000