煤炭行业11月投资策略 (11月第1周)：煤价回调后需求将释放，旺季需求可期

证券研究报告|2023年10月29日 行业研究·行业周报煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 证券分析师：胡瑞阳0755-81982908 huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002 1.煤炭板块收跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌1%，沪深300指数上涨1.48%，跑输沪深300指数2.48个百分点。全板块整周14只股价上涨，21只下跌，2只持平。 2.月度策略：供给边际增加，价格环比改善。10月1日-10月26日，重点监测煤炭企业日均销量762万吨，环比增加增加2.8%、同比增加6.8%。分煤种看，动力煤供给同比增加9.7%、环比增加4.7%，焦煤同比减少8.9%、环比减少5.4%。化工煤需求维持高位，供暖旺季即将到来，预计四季度煤价环比显著改善。 3.周专题：港口到新疆价格传导较快，油价对运价影响较弱。广州港煤价与新疆煤价（乌鲁木齐、哈密）的传导时滞为1-2周。疆煤外运汽运价格与需求相关性更高。 4.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，10月20日-10月26日，重点监测企业煤炭日均销量为760万吨，比上周日均销量减少1万吨，减少0.1%，比上月同期减少20万吨，减少2.6%。其中，动力煤周日均销量较上周增加0%，炼焦煤销量较上周增加4.5%，无烟煤销量较上周减少7.6%。截至10月26日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2059万吨，比上周增加1%，比上月同期减少98万吨，减少4.5%。 5.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数734元/吨，周环比持平，中国进口电煤采购价格指数1044元/吨，周环比上涨4.82%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌2.78%，黄骅港周环比下跌2.75%，广州港周环比持平；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌2.75%，榆林环比下跌1.84%，鄂尔多斯环比下跌2.75%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌2.13%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存572万吨，周环比增加77万吨；北方港口库存合计3383.2万吨，周环比增加228.2万吨。 6.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2450元/吨，周环比持平，产地柳林主焦煤出矿价周环比下跌2.22%，吕梁周环比下跌1.4%，六盘水周环比下跌4.17%；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.28%；焦煤期货结算价格1790元/吨，周环比上涨4.22%；主要港口一级冶金焦价格2440元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2240元/吨，周环比持平；螺纹价格3810元/吨，周环比上涨2.42%。库存方面，京唐港炼焦煤库存95.87万吨，周环比增加13.78万吨（16.79%）；独立焦化厂总库存940.62万吨，周环比减少12.1万吨（1.27%）；可用天数10.4天，周环比持平。 7.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1250元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2450.91元/吨，周环比下跌23.18元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2460元/吨，周环比上涨60元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2587.5元/吨，周环比下跌181.25元/吨；华东地区电石到货价2916.67元/吨，周环比下跌50元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5972.86元/吨，上涨57.86元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4035元/吨，周环比上涨35元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9400元/吨，周环比持平。 8.投资建议：本周煤价整体下降，化工煤需求略回落但整体高位，海外原油价格下跌。日耗回归淡季，煤企库存回升，电厂库存高位，港口库存反弹，煤化工用煤略降但维持高位。钢厂铁水产量反弹，焦煤库存整体较低，上游供应仍紧、下游利润承压，煤焦钢博弈中寻求平衡。动力煤方面，日耗淡季偏弱，长协供应充足，进口煤边际减弱，电厂维持高库存策略，预计继续维持采购；焦煤库存回落，价格易涨难跌，四季度焦煤长协价格上涨100-200元/吨；化工品价格涨跌互现，用煤需求高位，支撑港口煤价。地产政策或继续发力，煤炭供给与需求边际改善，海外能源价格高位，海外原油价格传导至国内煤炭的周期缩短，维持行业“超配”评级。地产政策边际支撑下，布局焦煤、焦炭、化工煤、动力煤公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技、美锦能源以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。 9.风险提示：海外衰退；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE （TTM） 无烟煤 5.2 炼焦煤 6.2 煤炭 8.5 动力煤 9.1 焦炭 25.7 其他煤化工 77.0 1.供给环比减少。中国煤炭运销协会数据，10月20日-10月26日，重点监测企业煤炭日均销量为760万吨，比上周日均销量减少1万吨，减少0.1%，比上月同期减少20万吨，减少2.6%。 2.库存环比增加。截至10月26日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2059万吨，比上周增加1%，比上月同期减少98万吨，减少4.5%。 1.气温回落，日耗低位，北港库存增加。 2.周度化工用煤量环比小幅下降，但维持高位。 3.高炉产能利用率小幅提高，日均铁水产量到243万吨。 4.水泥库容比下降。 1.煤炭市场价格小幅下降。 2.钢价上涨。 3.化工品价格涨跌互现。 4.水泥价格指数小幅上涨。 1.原油价格下跌。 2.英国天然气价格上涨。 3.澳洲动力煤价格下跌。 4.焦煤期货价格小幅上涨。 资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，国信证券经济研究所整理 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 动力煤产业链 港口价格产地价格电厂价格库存 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 980.0 -28.0 -2.8% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 854.0 -36.0 -4.0% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 990.0 -28.0 -2.8% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 866.0 -36.0 -4.0% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 1030.0 0.0 0.0% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 1015.0 0.0 0.0% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 1062.1 -20.7 -1.9% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 1051.4 -4.2 -0.4% 山西大同Q6000车板价元/吨 812.0 -23.0 -2.8% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 855.0 -16.0 -1.8% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 777.0 -22.0 -2.8% 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 1044.0 48.0 4.8% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 44.3 -2.3 -5.0% 秦皇岛港煤炭库存万吨 572.0 77.0 15.6% 曹妃甸港煤炭库存万吨 562.0 19.0 3.5% 北方港口：合计万吨 3383.2 228.2 7.2% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 1250.0 0.0 0.0% 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 89.7 -5.3 -5.6% 煤化工产业链 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2450.9 -23.2 -0.9% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2460.0 60.0 2.5% 电石：华东地区到货价元/吨 2916.7 -50.0 -1.7% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 5972.9 57.9 1.0% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 4035.0 35.0 0.9% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 9400.0 0.0 0.0% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 7900.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链 指标 单位 价格/数量周增减周环比 港口价格产地价格炼焦煤产业链炼焦煤库存焦炭库存下游价格 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2450.00.00.0% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2340.0-30.0-1.3% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2440.00.00.0% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2240.00.00.0% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 2200.0-50.0-2.2% 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 2120.0-30.0-1.4% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2300.0-100.0-4.2% 京唐港炼焦煤库存 万吨 95.913.816.8% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 204.912.86.7% 钢厂炼焦煤库存 万吨 737.8-0.8-0.1% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 12.00.0-0.4% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 940.6-12.1-1.3% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 10.40.00.0% 四大港口焦炭库存合计 万吨 188.5-6.1-3.1% 钢厂焦炭库存 万吨 559.5-1.5-0.3% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 60.7-1.8-2.9% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3810.090.02.4% 上海6.5高线线材价格 元/吨 3890.080.02.1% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4760.0-40.0-0.8% 上海普20mm中板价格 元/吨 3770.040.01.1% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量周增减周环比 全球能源价格期货收盘对比价(活跃合 约) 甲醇 元/吨 2409.0-19.0-0.8% NYMEX轻质原油 元/GJ 109.2-4.0-3.5% NYMEX天然气 元/GJ 21.91.78.2% IPE英国天然气 元/GJ 107.12.82.6% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 月度策略：供给边际增加，价格环比改善 原煤产量：1-9月，全国原煤产量累计完成34.42亿吨，同比增长3.0%。其中9月份，全国原煤产量完成3.93亿吨，同比增长0.4%。10月1日-10月26日，中国煤炭运销协会重点监测煤炭企业日均销量762万吨，环比增加21万吨、增加2.8%，同比增加48万吨、增加6.8%。分煤种看，动力煤日均销量608万吨、同比增加9.7%、环比增加4.7%，焦煤日均销量90万吨、同比减少8.9%、环比减少5.4%，无烟煤日均销量64万吨、同比增加5.9%、环比减少1.7%。 从主产区看：1-8月，山西、内蒙古、陕西、新疆累计生产原煤分别为9.0、8.0、5.0、2.8亿吨，同比增速分别为4.4%、1.5%、1.3%、10.0%。近年来核准、核增产能主要集中在四省主产区，产能集中度逐步提高。1-8月四省原煤总产量 24.8亿吨，占全国总产量的81.2%，其中8月份四省总产量为3.1亿吨，占全国总产量的80.6%。 图1：2023年原煤产量上升（万吨，%）图2：晋陕蒙僵四省煤炭产量占比不断提高(%) 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 原煤累计产量（万吨，左轴）原煤累计产量同比（%，右轴） 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.0