证券研究报告|2023年9月3日 煤炭行业9月投资策略(9月第1周) 供给边际减弱,蒙煤支撑价格底部抬升 行业研究·行业周报煤炭·煤炭 投资评级:超配(维持) 证券分析师:樊金璐010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 1.煤炭板块收涨,跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收涨6.24%,沪深300指数上涨2.22%,跑赢沪深300指数4.02个百分点。全板块整周35只股价上涨,2只下跌。 2.除了政策,基本面的变化。国内供给边际下降,动力煤环比下降,焦煤无烟煤同比下降。海外煤价上涨,进口量边际下降。国内安全事故影响时间和范围增加。电厂库存高位,但保持高库存需维持刚需采购。焦煤库存整体偏低,价格易涨难跌。蒙煤四季度长协价格有望上涨。 3.重点煤矿周度数据:中国煤炭运销协会数据,8月25日-8月31日,重点监测企业煤炭日均销量为735万吨,比上周日均销量增加8万吨,增加1.1%,比上月同期增加55万吨,增加 8.1%。其中,动力煤周日均销量较上周增加1.4%,炼焦煤销量较上周减少4%,无烟煤销量较上周增加4.7%。截至8月31日,重点监测企业煤炭库存总量(含港存)2140万吨,比上周减少1.2%,比上月同期减少172万吨,减少7.4%。 4.动力煤产业链:价格方面,环渤海动力煤(Q5500K)指数715元/吨,周环比持平,中国进口电煤采购价格指数957元/吨,周环比下跌0.93%。从港口看,秦皇岛动力煤价格周环比上涨3.3%,黄骅港周环比上涨3.26%,广州港周环比上涨1.09%;从产地看,大同动力煤车板价环比上涨1.16%,榆林环比上涨1.62%,鄂尔多斯环比上涨3.01%;澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.65%;动力煤期货结算价格801.4元/吨,周环比持平。库存方面,秦皇岛煤炭库存461万吨,周环比减少16万吨;北方港口库存合计2191万吨,周环比减少106万吨。 5.炼焦煤产业链:价格方面,京唐港主焦煤价格为2100元/吨,周环比持平,产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平;澳洲峰景煤价格周环比上涨3.76%;焦煤期货结算价格1594.5元/吨,周环比上涨5.67%;主要港口一级冶金焦价格2240元/吨,周环比持平;二级冶金焦价格2040元/吨,周环比持平;螺纹价格3770元/吨,周环比上涨1.07%。库存方面,京唐港炼焦煤库存47.2万吨,周环比减少9.1万吨(16.16%);独立焦化厂总库存878.7万吨,周环比减少13.3万吨(1.49%);可用天数9.3天,周环比减少0.2天。 6.煤化工产业链:阳泉无烟煤价格(小块)1100元/吨,周环比持平;华东地区甲醇市场价2570.56元/吨,周环比上涨78.89元/吨;河南市场尿素出厂价(小颗粒)2580元/吨,周环比上涨30元/吨;纯碱(重质)纯碱均价3256.25元/吨,周环比上涨456.25元/吨;华东地区电石到货价3350元/吨,周环比上涨166.67元/吨;华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价6285.56元/吨,上涨14.44元/吨;华东地区乙二醇市场价(主流价)4080元/吨,周环比上涨35元/吨;上海石化聚乙烯(PE)出厂价9400元/吨,周环比持平。 7.投资建议:地产政策频出,黑色产业链受益,重点关注双焦。日耗回落,煤企、港口库存去化,电厂库存维持高位。钢厂开工保持高位,刚需低库存下焦煤价格继续反弹。动力煤方面,近期气温回落,电厂日耗下降,长协供应充足,进口煤边际减弱,电厂维持高库存策略,刚性采购下预计煤价维持高位;焦煤库存整体偏低,价格易涨难跌,蒙煤四季度长协价格有望上涨;化工品价格以涨为主,用煤需求高位。地产政策下,煤炭需求预期改善,供给边际减弱,国际煤价上涨,维持行业“超配”评级。地产政策边际支撑下,布局 焦煤、动力煤、焦炭公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技以及转型新能源的华阳股份、美锦能源,动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤 业;关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示:疫情的反复;产能大量释放;新能源的替代;安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE (TTM) 无烟煤 4.9 炼焦煤 5.2 煤炭 7.5 动力煤 8.0 焦炭 22.5 其他煤化工 26.8 1.供给环比增加。中国煤炭运销协会数据,8月25日-8月31日,重点监测企业煤炭日均销量为735万吨,比上周日均销量增加8万吨,增加1.1%,比上月同期增加55万吨,增加8.1%。 2.库存环比下降。截至8月31日,重点监测企业煤炭库存总量(含港存)2140万吨,比上周减少 1.2%,比上月同期减少 172万吨,减少7.4%。 1.气温回落,日耗下降,北港库存环比下降。 2.周度化工用煤量环比持 平,同比高位。 3.高炉产能利用率维持高位,日均铁水产量维持247万吨。 4.水泥库容比上升。 1.煤炭市场价格强势。 2.钢价环比上涨。 3.化工品价格环比上涨。 4.水泥价格指数下降。 1.原油价格上涨。 2.天然气价格上涨。 3.澳洲煤价格上涨。 4.焦煤期货价格大幅上涨。 资料来源:iFinD,中国煤炭市场网,中国煤炭资源网,国信证券经济研究所整理 表1:一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 秦皇岛港Q5500平仓价 元/吨 845.0 27.0 3.3% 秦皇岛港Q5000平仓价 元/吨 737.0 28.0 3.9% 黄骅港Q5500平仓价 元/吨 855.0 27.0 3.3% 港口价格 黄骅港Q5000平仓价 元/吨 749.0 28.0 3.9% 广州港神混1号Q5500库提价 元/吨 930.0 10.0 1.1% 广州港山西优混Q5500库提价 元/吨 915.0 10.0 1.1% 广州港澳洲煤Q5500库提价 元/吨 922.6 9.0 1.0% 动力煤产业链 广州港印尼煤Q5500库提价 元/吨 938.1 1.4 0.2% 山西大同Q6000车板价 元/吨 700.0 8.0 1.2% 产地价格 陕西榆林Q5500市场价 元/吨 753.0 12.0 1.6% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价 元/吨 651.0 19.0 3.0% 电厂价格 中国电煤采购价格指数:进口煤 元/吨 957.0 -9.0 -0.9% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 51.2 1.3 2.5% 库存 秦皇岛港煤炭库存 万吨 461.0 -16.0 -3.4% 曹妃甸港煤炭库存 万吨 419.0 -14.0 -3.2% 北方港口:合计 万吨 2191.0 -106.0 -4.6% 资料来源:iFinD,国信证券经济研究所整理 表2:一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 炼焦煤产业链 港口价格产地价格 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2100.0 0.0 0.0% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2090.0 0.0 0.0% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2240.0 0.0 0.0% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2040.0 0.0 0.0% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 1800.0 0.0 0.0% 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 1830.0 0.0 0.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2100.0 0.0 0.0% 炼焦煤库存 焦炭库存 京唐港炼焦煤库存 万吨 47.2 -9.1 -16.2% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 179.2 18.9 11.8% 钢厂炼焦煤库存 万吨 752.5 6.3 0.8% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 12.3 0.1 1.2% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 878.7 -13.3 -1.5% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 9.3 -0.2 -2.1% 四大港口焦炭库存合计 万吨 183.6 -11.1 -5.7% 钢厂焦炭库存 万吨 585.5 14.9 2.6% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 72.3 -2.4 -3.2% 下游价格 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3770.0 40.0 1.1% 上海6.5高线线材价格 元/吨 4010.0 40.0 1.0% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4770.0 40.0 0.8% 上海普20mm中板价格 元/吨 3930.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD,国信证券经济研究所整理 表3:一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价 元/吨 1100.0 0.0 0.0% 煤化工产业链 原油价格 英国布伦特原油现货价 美元/桶 89.4 5.5 6.5% 下游产品价格 甲醇:华东地区市场价 元/吨 2570.6 78.9 3.2% 尿素:华鲁恒升出厂价 元/吨 2580.0 30.0 1.2% 电石:华东地区到货价 元/吨 3350.0 166.7 5.2% 聚氯乙烯(PVC):华东地区市场价 元/吨 6285.6 14.4 0.2% 乙二醇:华东地区市场价 元/吨 4080.0 35.0 0.9% 聚乙烯:上海石化出厂价 元/吨 9400.0 0.0 0.0% 聚丙烯:上海石化出厂价 元/吨 7800.0 150.0 2.0% 资料来源:iFinD,国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 表4:一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 中国动力煤 元/GJ 34.8 0.0 0.0% 全球能源 期货收NYMEX轻质原油 盘价 元/GJ 109.6 7.3 7.1% 价格对比 (活跃 NYMEX天然气 元/GJ 19.0 1.4 7.9% 合约) IPE英国天然气 元/GJ 78.7 2.1 2.7% 资料来源:iFinD,国信证券经济研究所整理 除了政策,基本面有哪些变化? 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1:20大集团8月销量环比下降(万吨/天)图2:20大集团动力煤8月销量环比下降(万吨/天) 850 800 750 700 650 600 20大煤炭集团销量:月度日均值 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 850 800 750 700 650 600 20大煤炭集团销量:月度日均值 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:中国煤炭工业协会,国信证券经济研究所整理资料来源:中国煤炭工业协会,国信证券经济研究所整理 120 115 110 105 100 95 90 85 80 图3:20大集团焦煤8月销量同比下降(万吨/天) 万吨 焦煤销量:月度日均值 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图4:20大集团无烟煤8月销量同比下降(万吨/天) 万吨 无烟煤销量:月度日均值 2020年 2021年 2022年 2023年 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20大煤炭集团: 8月 销量日均值环比下降1.6%;动力煤日均值环比下降2.2%; 焦煤日均值同比下降9.1%;无烟煤日均值同比下降4.8%。 1-8月 销量日均值同比增长6.8%;动力煤日均值同比增长10.9%; 焦煤日均值同比下降5.6%;无烟煤日均值同比下降1.2%。 资料来源:中国煤炭工业协会,国信证券经济研究所整理资料来源:中国煤炭工业协会,国信证券经济研究所整理 从安全生产看,近期出现多起安