纸浆投资策略月报：阔叶浆需求高涨，盘面震荡偏强

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 阔叶浆需求高涨，盘面震荡偏强 纸浆投资策略月报 2023年10月8日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 行情简析 核心逻辑 宏观政策刺激下，纸浆期货主力合约积极上涨，现货销售商积极跟涨，叠加外盘报涨30-50美元/吨不等，支撑现货浆价上涨。现货市场可外售货源紧俏，叠加下游节前备货节奏较强，市场低价惜售；下游原纸厂家恰逢行业旺季，积极提涨原纸价格100-300元/吨不等，叠加采购情绪浓郁，市场情绪偏强。 供应9月份多数浆企装置正常运行，华南局部进行停机检修月中恢复，另有华中地区企业仍处停产状态，导致9月阔叶浆产能利用率降低，产量有所减少。9月份浆企生产线运行基本正常，市场需求旺季企业开工积极。 库存 纸浆主流港口库存：183.4万吨，较上期下降28.4万吨，环比下降13.4%，纸浆国内主流港口青岛港库存整体 呈现中位水平，港上到港量先增多后减少，整体呈现窄幅去库的状态。本月常熟港库存量呈现窄幅去库的走势，出货速度较上月增加。整体来看，港口库存处于年内中高位水平， 进出口纸浆进口量环比大涨，纸浆下游原纸厂家逢低采购及大型贸易商采购量增加，外盘价格震荡报涨，市场买涨不买跌心态支撑进口上涨。8月进口量上涨，出口量继续维持正常区间震荡。 9月份造纸产业链9个原纸产品中，产能利用率环比上升的有6个，占比66.7%；产能利用率下降的有3个，占比 33.3%。其中白卡纸产能利用率环比增加明显，环比增加5.2%，主因个别交叉排产纸厂本月增加白卡纸排产量，需求故产能利用率上升；月内灰板纸产能利用率下降较为明显，主因龙头纸厂灰板纸机台停机检修，另山东纸厂 交叉排产其他产品，故产能利用率下降。 纸浆期货价格震荡走强 9月纸浆期货价格震荡走强，现货跟涨但涨幅不及盘面，基差震荡走弱，目前基差在-400左右。 9月纸浆注册仓单数量连续上涨。 纸浆期货价格（元/吨） 基差（元） SP01-SP05（元） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 -800 2019202020212022202320192020202120222023 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 仓单（万吨）期货持仓量（吨）期货仓库、厂库库存（吨） 仓单数量(仓库)左轴仓单数量(厂库)右轴 60 50 40 30 20 10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 0 6450000 400000 5 350000 4300000 3250000 2200000 150000 1 100000 2023/01 2023/04 2023/07 050000 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 库存期货:纸浆:仓库:总计库存期货:纸浆:厂库:总计 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 纸浆外盘报价走高，内盘主流浆品全线跟涨 据悉，Suzano宣布中国市场10月份桉木浆报盘涨价30美元/吨。 据悉，Arauco公司公布10月份报盘，其中，针叶浆银星730美元/吨，涨40美元/吨；本色浆金星本轮无量供应；阔叶浆明星580美元/吨，涨30美元/吨（本月仅供应75%的数量）。 9月份针叶浆现货市场均价在5785.7元/吨，环比涨幅6.7%，同比跌幅22.5%； 阔叶浆现货市场均价在4957.1元/吨，环比涨幅5.7%，同比跌幅26.2%； 本色浆现货市场均价在6214.3元/吨，环比涨幅8.6%，同比跌幅9.5%； 化机浆现货市场均价在4100.0元/吨，环比涨幅3.7%，同比跌幅22.6%。 CFR纸浆价格（美元/吨） 国内纸浆价格（元/吨） 1100 1000 900 800 700 600 500 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 400 CFR:漂白针叶浆:银星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)CFR:化机浆:昆河(加拿大)CFR:本色浆:金星(智利) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 山东(智利):漂针浆:银星山东(巴西):漂阔浆:金鱼山东(加拿大):化机浆:昆河山东(智利):本色浆:金星 纸浆8月进口大增，各浆品进口窗口打开 8月纸浆进口量为328.8万吨,环比上升20.8%，同比增涨26.2%。1-8月累计进口量2356.5万吨，累计同比增加20.6%。 8月纸浆出口量为0.02万吨，环比下降99%，同比下降99.4%。1-8月累计出口量8.0万吨，累计同比下降17.8%。 纸浆总进口量（万吨）纸浆进口利润（元） 350 300 250 20192020202120222023 1500 1000 500 针叶浆:进口利润:智利:银星阔叶浆:进口利润:智利:明星化机浆:进口利润:加拿大:昆河本色浆:进口利润:智利:金星 200 150 0 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 -500 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 纸浆海外库存微累，国内港口持续去库 据Europulp数据显示，2023年8月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨2.9%，同比上涨35.7%，库存总量由7月末的 157.15万吨上涨至161.75万吨。 纸浆主流港口库存：183.4万吨（-28.4万吨，-13.4%）。 纸浆欧洲库存（万吨）国内纸浆主要港口库存（万吨） 漂针木浆库存:欧洲 化学浆库存:欧洲 漂阔叶浆库存:欧洲 本色浆库存:欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 青岛港常熟港高栏港保定港天津港日照港 140 120 100 80 60 40 20 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 0 漂针浆外盘报价上涨，月内现价提振较多 8月漂白针叶浆进口数量78.56万吨，环比+7.97%，同比+31.14% 8月针叶浆进口量前五的国家分别是加拿大、芬兰、美国、俄罗斯和智利。 漂针浆9月进口窗口在月末打开，国外报价提高，国内价格同时提升。 CFR漂针浆（美元/吨）山东漂针浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂针浆:俄针 山东(加拿大):现货价:漂针浆:月亮山东(加拿大):现货价:漂针浆:北木 山东(智利):漂针浆:银星 山东(加拿大):现货价:漂针浆:凯利普山东(美国):现货价:漂针浆:IP 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 DAF铁运:针叶浆:俄针CFR:漂白针叶浆:银星(智利) CFR:漂白针叶浆:太平洋(智利)CFR:漂白针叶浆:月亮(加拿大) CFR:漂白针叶浆:凯利普(加拿大)CFR:漂白针叶浆:北木(加拿大) 1200 1000 800 600 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 400 针叶浆总进口（万吨）银星进口利润（元） 120 100 80 60 20192020202120222023 1500 1000 500 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 -500 20 -1000 0 漂阔浆价格走强，进口窗口打开 8月漂白阔叶浆进口数量167.25万吨，环比+47.86%，同比+35.97%。 阔叶浆进口量前五的国家分别是巴西、印度尼西亚、智利、乌拉圭和葡萄牙。 漂阔浆进口大幅增加，主要是前几个月巴西的货源囤积集中到港。 CFR漂阔浆（美元/吨） 山东漂阔浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂阔浆:布阔山东(巴西):现货价:漂阔浆:公牛 山东(巴西):现货价:漂阔浆:鹦鹉山东(智利):漂阔浆:明星 山东(巴西):漂阔浆:金鱼山东(加拿大):现货价:漂阔浆:阿尔派 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 DAF铁运:阔叶浆:布阔(俄罗斯)CFR:漂白阔叶浆:明星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)CFR:漂白阔叶浆:鹦鹉(巴西)CFR:漂白阔叶浆:小鸟(巴西)CFR:漂白阔叶浆:阿尔派(加拿大) 1000 900 800 700 600 500 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 400 阔叶浆总进口（万吨）金鱼进口利润（元） 180 160 140 120 100 80 60 40 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9