中国汽车行业 ： 9 月折扣再次扩大

1 2023年10月9日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 跑赢大盘 (维护) 中国汽车行业 9月折扣再次扩大 我们在本报告中总结了主要汽车制造商在2023年9月经销商的价格折扣。请注意，每个汽车 中国汽车行业石济， 制造商的折扣是根据每个车型2023年8月零售量的加权平均值计算的，因为9月零售量数据尚未公布。大多数品牌的经销商折扣在2023年9月扩大了MoM，因为随着越来越多的竞争产 CFA 品推出和原材料价格下跌，价格战持续存在。尽管如此，在所谓的“黄金9月和白银10月”期 (852)37618728 间，投资者可能不太关注扩大的折扣，因为在新能源汽车取代ICE车辆的情况下，新车型效应和销售业绩对汽车制造商可能更为重要。 窦文静，终审法院 长城汽车。根据我们基于每种车型8月零售量的计算，长城在2023年9月与8月相比， (852)69394751 经销商的平均折扣基本保持稳定（图1）。长城的3Q23整体折扣与2Q23相似。尽管WeyLashaPHEV的零售量在9月降至2,000辆左右，但上个月仍然没有折扣。6座中大 顾思杰 型SUV之间的竞争一直在加剧，尤其是随着新款AitoM7的推出。我们预计在未来几个月内，WeyLasha的折扣将扩大。9月，Ta品牌的批发量达到了历史最高水平，约为18, 000台，折扣仍然很低。Haomao和FlashCatEV的折扣在9月继续扩大。 吉利。吉利在经销商处的平均折扣在2023年9月有所收窄（图2），主要是由于星月和 星瑞，以及2024年款帝豪LPHEV、几何G6EV和几何EEV的推出。GalaxyL7PHEV的折扣在9月略有扩大至约3％，GalaxyL6PHEV在推出后也提供了小幅折扣。吉利7 个月的整体折扣在7-9%左右,我们预计未来几个月其折扣基本稳定。 涵盖的股票： 比亚迪。比亚迪上个月在经销商处的平均折扣扩大了月环比（图3），主要是由于海豚 名称股票代码评级TP（LC） EV，QiPlsDM和YaPlsEV的折扣增加。比亚迪的折扣仍然是所有主要汽车制造商中最 李汽车李美买55 低的。鉴于比亚迪目前在新能源汽车方面的成本优势，我们认为其定价策略可能部分取决于 李汽车2015香港买入215 其目标和实际销量之间的销售差距。DezaN7和N8的折扣在9月保持不变。我们预计，随着该细分市场竞争的加剧，此类折扣将在23年第四季度扩大。.我们预计，在稳定的折扣和原材料价格的情况下，比亚迪的每辆车净利润将在23年第三季度略微扩大。 NIONIOUSHOLD10XpengXPEVUSHOLD14Xpeng9868HKHOLD55吉利175香港买入14 广汽集团在M8和GS3的推动下，传祺在经销商处的折扣在9月扩大了一点。9月，Aio GWM2333香港买入12 在经销商处的折扣继续扩大了约1个百分点，这主要是由于AioS和AioVEV。Aio在9 GWM601633CH购买32 月的批发量超过50,000台，这可能导致上个月库存再次增加。HyperGTEV的销售增长可能值得关注，因为所有变体都从9月开始交付，其中710公里后驱超级充电版的价格下调了20,000元。 比亚迪1211香港控股240比亚迪002594CHHOLD265广汽2238香港买入7广汽601238CH买入14EVA838香港买入1.5永达3669香港买入5 请阅读最后的分析师认证和重要披露PAGE 美东1268香港买入7.2 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或 来源：彭博社，CMBIGM相关报告：“中国汽车行业-大多数新能源汽车品牌的9月销量步入正轨“-2023年10月3日“中国汽车行业-更多NEV车型推出作为积极催化剂”-2023年9月25日“中国汽车行业-8月折扣扩大稍微月环比“-2023年9月7日 广汽丰田和广汽本田经销商的折扣继续扩大月环比，在2023年9月创下历史新高（图5 和图6）。 宝马。华晨宝马的折扣在2023年9月将月环比扩大至20％左右，再次达到历史最高水平（图7），因为宝马在23年第三季度宣布了与23年第二季度相比经销商的类似额外回扣。尽管OEM下调了2H23在中国的新能源汽车市场份额目标，但i3和iX3的折扣继 续扩大，新iX1也在9月开始提供约15％的折扣。我们预计宝马经销商在3Q23的新车毛利率将比2Q23更差，不包括半年的特殊补贴。 梅赛德斯-奔驰。北京奔驰的折扣在9月的月环比基本保持稳定（图8），因为EQEEV，EQESUVEV和GLC的扩大折扣在很大程度上被A级，E级和GLB的缩小折扣所抵消。 图1：长城汽车在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图2：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图3：比亚迪在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图4：广汽传祺和Aion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 图5：广汽丰田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图6：广汽本田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图7：华晨宝马在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图8：北京奔驰在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM Disclosures&Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证 券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为 CMBIGM评级 BUY：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 销售：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOT评级：股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表 明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。 有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（金融促进）2005年第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条的人员（“高净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a-6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。