1 月 ， 中国品牌的折扣继续扩大

6Feb2024 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 自动 中国汽车业 中国品牌的折扣继续扩大Jan 我们在本报告中总结了主要汽车制造商经销商2024年1月的价格折扣。请注意，每个汽车 制造商的此类折扣是根据每个车型的2023年12月零售量的加权平均值计算的，因为2024 年1月零售量数据尚未公布。根据我们的计算，国外品牌的混合平均折扣在2024年1月略 有缩小，而中国品牌的平均折扣则扩大了0.6个百分点，因为中国汽车制造商可能在农历新年（CNY）之前更加积极地推动销售。在更多新车型推出后，经销商的折扣通常会收窄，这在2022年和2023年没有发生，因为价格战超过了新车型的影响。我们认为，同样的模 式可能会在2024年重演，但我们预计折扣增幅将低于2023年。 长城汽车2024年1月，尽管库存削减，但长城在经销商处的平均折扣同比增长5.3个百分点，月环比增长0.5个百分点，创历史新高（图1）。几乎所有车型在1月份都显示出更高的折扣主要PHEV的MoM折扣涨幅最大，例如小龙，梦龙，坦克400和 高ftPHEV。1月，Ta400和Ta500PHEV的总批发量增长了17％，达到约9,600 台，高于我们先前的预期。在2023年1月，Ta300的折扣扩大到3％以上，因为该模型变得老化并且现在有更多的产品蚕食。我们预计，随着越野SUVPHEV竞争的加剧，Ta的折扣今年将逐渐扩大。 吉利2024年1月，吉利在经销商处的平均折扣同比增长4.3个百分点，环比增长0.6个百分点（图2），与我们先前的预测一致。这低于2020年1月和2021年1月的折扣。我们估计，到2024年1月，吉利在经销商处的库存将增加约25,000辆。 GalaxyL6和L7PHEV的折扣分别上升了3ppts和2pptsMoM，在1月份达到了约12 ％和9％，是所有吉利车型中涨幅最大的，而GalaxyE8EV在推出后已经提供了约3 ％的折扣。另一方面，星月和领克08PHEV的折扣上个月略有缩小。吉利在2023年实现了销售目标，去年11个月的平均折扣低于9%。如果该公司积极推动其190万台 的销售目标，这可能意味着在2024年有更高的折扣空间。 比亚迪在2024年1月，比亚迪在经销商处的平均折扣同比增长5.9个百分点，环比增长0.7个百分点至约6%（图3），为过去4.5年来的最高水平。上个月，它的折扣增幅略高于主要同行，但绝对水平仍然是中国所有主要汽车制造商中最低的。与2023 年12月不同，“王朝系列”的折扣在2024年1月显示出比“海洋系列”更大的扩张，因为YaPro和HaEV的折扣上升了4-5个月至约10-11％。2024年1月。尽管扬旺U8和宝5等新的高端车型，但我们预计比亚迪的平均折扣将在2024年继续上涨 ，竞争更加激烈。降低成本的努力对比亚迪在FY24E的利润率可能更为重要。 广汽集团GACAio在经销商处的平均折扣在2024年1月扩大了0.2个百分点，再次创历史新高。我们估计GACAio（包括Hyper）的零售量上个月将下降40％以上，至24,000辆左右，库存略有削减。我们认为，鉴于Aio的高库存水平以及新订单的低迷 ，Aio2月的批发量仍可能面临挑战。GACTrmpchi的。 JiShi,CFA (852)37618728 文静DOU,CFA (852)69394751 涵盖的股票: 名称Ticker额定值TP(LC) Li汽车LiUSBUY45 LiAuto2015香港购买187NIONIOUSHOLD8.5XpengXPEVUSHOLD16 Xpeng9868香港持有62 吉利175香港买入14 GWM2333香港买入13 GWM601633CH购买32 比亚迪1211香港买入290 比亚迪002594CH购买300 广汽2238香港买入6.5 广汽601238CH购买14 EVA838香港买入1.5 永达3669香港买入2.8 美东1268香港买4 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告： “中国汽车行业-温和的领先指标可能会导致人民 币之后的温和复苏”-2024年2月5日 “中国汽车业-1月新能源汽车销量保持一致；人民币后更多催化剂”-2024年2月2日 “中国汽车业-有吸引力的估值，可能具有弹性收益”-2024年1月25日 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 上个月，经销商的平均折扣扩大了0.5个百分点。Empow和GS3的折扣增加最多。 2024年1月，广汽丰田和广汽本田经销商的折扣分别缩小了0.4个月月和0.2个月月 ，因为他们最重要的轿车车型丰田凯美瑞和本田雅阁的折扣与2023年12月相比有所缩小（图5和图6）。 宝马华晨宝马1月份的折扣保持在21%左右的高水平（图7）。随着旧的5系列开始逐步淘汰，平均折扣在2024年1月下半年略有收窄。几乎所有其他车型在2024年1月的折扣都比2023年12月大。我们认为，这种折扣收窄可能是短暂的，因为新5系列的折扣可 能会遵循新梅赛德斯E级的模式。我们还认为，2024年宝马在中国的新能源汽车渗透率为20%有点过于激进，这可能会提高其整体折扣。尽管华晨宝马将其新i5的最低制造商建议零售价（MSRP）设定为与新5系列ICE版本（439900元人民币）相同的水平，以吸引消费者，但我们认为i5仍然面临来自中国品牌的激烈竞争。 梅赛德斯-奔驰.北京奔驰的折扣在1月扩大0.3个百分点至18%左右（图8），创历史新高。梅赛德斯-奔驰在中国的折扣扩张速度一直比宝马慢，因为梅赛德斯-奔驰的折扣仅比一年前高出5个百分点。宝马的8ppts。2024年1月，新一代E级轿车的 折扣增加到10%左右，与我们之前的预测一致。上个月，C级轿车的折扣幅度缩小了 1个百分点。 Accessor 出租人 图1：长城汽车在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图2：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图3：比亚迪在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图4：广汽传祺和Aion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图5：广汽丰田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图6：广汽本田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图7：华晨宝马在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图8：北京奔驰在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人