中国汽车行业 - 9 月折扣再次扩大

招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国汽车行业 2023年10月9 日 跑赢大盘 (维护) 中国汽车行业 石吉，终审法院 (852)37618728 shiji@cmbi.com.hk 窦文静，终审法院 (852)69394751 douwenjing@cmbi.com.hk 顾思杰 jasongu@cmbi.com.hk 涵盖的股票： 吉利175香港BUY GWM2333香港BUY GWM601633CHBUY 14 12 32 美东1268HK BUY 7.2 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告： “中国汽车行业-大多数新能源汽车品牌的9月 销量步入正轨“-2023年10月3日 “中国汽车行业-更多NEV车型作为积极催化剂推出“-9月25日2023 “中国汽车行业-8月折扣扩大稍微月环比“-2023年9月7日 9月折扣再次扩大 我们总结了2023年9月主要汽车制造商在经销商处的价格折扣请注意，每个汽车制造商的此类折扣是根据 每种型号2023年8月零售量的加权平均值，如9月零售销售量数据尚未公布。大多数经销商的折扣 品牌在2023年9月扩大了MoM，因为价格战越来越多竞争激烈的产品推出和原材料价格下降。尽管如此， 投资者可能不太关注股市期间不断扩大的折扣- 称为“金九银十”，作为新车型的效果和销量 在更换汽车制造商的过程中，性能可能对汽车制造商更重要 NEV的ICE车辆。 长城汽车。长城在经销商处的平均折扣保持不变 与8月相比，2023年9月基本稳定，根据我们的计算，每种型号的8月零售量（图1）。长城的3Q23整体 与23年第二季度相比，折扣处于类似水平。仍然没有 上个月威蓝ftPHEV的折扣，尽管它的零售额 9月，销量降至约2000辆。6座中座之间的竞争- 新的AitoM7。我们预计WeyLanshan的折扣将在 NameLi汽车 TickerLIUS RatingBUY TP(LC) 55 ThewholesalevolumefortheTankbrandreachedan Li汽车 2015香港 BUY 215 9月创下约18,000台的历史新高，折扣保持在 NIO NIO美国 HOLD 10 非常低的水平。Haomao和FlashCatEV的折扣继续 Xpeng XPEVUS HOLD 14 在9月扩大 Xpeng 9868香港 HOLD 55 到大型SUV一直在加强，特别是随着 吉利。吉利在经销商处的平均折扣在2023年9月收窄了一点 比亚迪 1211香港 HOLD 240 几何EEV。GalaxyL7PHEV的折扣略有扩大至 比亚迪 002594CH HOLD 265 9月约3%，GalaxyL6PHEV也提供了小折扣 GAC 2238香港 BUY 7 推出后。吉利的整体折扣在7-9%左右 GAC 601238CH BUY 14 几个月，我们预计它的折扣在未来几个月将基本稳定 EVA 838香港 BUY 1.5 months. 永达 3669香港 BUY 5 （图2），主要是由于星月和星瑞的推出，以及帝豪LPHEV、几何G6EV和 比亚迪。比亚迪在经销商处的平均折扣上个月扩大了月环比（图 3)，主要是由于海豚EV、秦加DM和元的折扣较高 加上电动汽车。比亚迪的折扣仍然是所有主要汽车制造商中最低的。鉴于比亚迪目前在新能源汽车方面的成本优势，我们认为其定价策略可能部分取决于其目标和实际销量之间的销售差距。 DenzaN7和N8的折扣在9月保持不变。我们预计这样的 由于该细分市场竞争加剧，折扣将在23年第四季度扩大。We 项目比亚迪的每辆车净利润将在23年第三季度略有扩大稳定的折扣和原材料价格。 广汽集团。9月，传祺在经销商处的折扣扩大了一点，由M8和GS3驱动。Aion在经销商处的折扣继续扩大 9月约1个百分点，主要是由于AionS和AionVEV。Aion的 9月批发量超过5万台，可能导致库存 上个月再次增加。HyperGTEV的销量增长可能是值得关注，因为所有变体都从9月开始交付，710km后驱超级充电版降价2万元。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 广汽丰田和广汽本田经销商的折扣继续扩大MoM 在2023年9月创下新高（图5和6）。 宝马。华晨宝马的折扣在9月将月环比扩大至20%左右2023年，再次达到历史最高水平(图7)，宝马宣布了类似的与2Q23相比，经销商在3Q23的额外返利。尽管 OEM下调了下半年中国新能源汽车市场份额目标，折扣为 i3和iX3EV继续扩大，新的iX1也开始提供 9月份的折扣约为15%。我们预计宝马的新车毛利率 23年第三季度的经销商将比23年第二季度更糟糕，不包括半年特别补贴。 梅赛德斯-奔驰。北京奔驰的折扣在年基本保持稳定 9月（图8），随着EQEEV、EQESUVEV和GLC的折扣扩大被A级、E级和GLB的收窄折扣所抵消。 图1：长城汽车在经销商处的折扣图2：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 图3：比亚迪在经销商处的折扣图4：广汽传祺和Aion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图5：广汽丰田在经销商处的折扣图6：广汽本田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图7：华晨宝马在经销商处的折扣图8：北京奔驰在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM Disclosures&Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券 或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点 或发行人；（2）其报酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师所表达的具体观点有关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则 及期货事务监察委员会)(1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）服作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益 涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 BUY HOLD 销售未评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 ：股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现表现不佳 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准 ：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致 ：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招行国际环球市场有限公司(“CMBIGM”)是招行国际金融公司有限公司(全资招商银行子公司) 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实 notprovideindividuallytailoredinvestmentadvice.Thisreporthasbeenpreparedwithoutregardingtotheindividualinvestmentobjectives,financialpositionorspecialrequirements.Pastperformancehasnoindicationoffutureperformance,andactualeventsmaydifferentmateriallyfromthatwhichiscontainedinthereport.Thevalue的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者 咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 Thisreportoranyinformationcontainedherein,havebeenpreparedbytheCMBIGM,solelyforthepurposeofsupplyinginformationtotheclientsofCMBIGMorits联属公司(s)towhomitisdistributed.Thisreportisnotandshouldnotbeconstruedasanofferorsolicationtobuyorsellanysecurityoranyinterestinsecuritiesor进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。使用该信息的任何人本报告所载的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM 已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息， 建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发行其他包含信息的出版物 and/orconclusionsdifferentfromthisreport.Thesepublicationsreflectdifferentassumption,point-of-viewandanalyticalmethodswhencompiling.CMBIGMmaymake 投资决策或采取与本报告建议或观点不一致的自营头寸。 CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易 ofitsclientsfromtimetotime.InvestorsshouldassumethatCMBIGMdoesorseekstohaveinvestmentbankingorotherbusinessrelationshipswiththecompaniesin 此报告。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、重印、出售、再分发或 未经CMBIGM事先书面同意，全部或部分为任何目的出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 Thisreporthasbeenprovidedonlytopersons(I)fallingArticle19(5)oftheFinancialServicesandMarketsAct2000(FinancialPromotion)Order2005(asamended 不时)(“本命令”)或(II)属于本命令第49(2)(a)至(d)条(“高净值公司、非法人团体等)范围内的人士，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或资格作为研究金融业监管局（“FINRA”）的分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保 analystisnotaffectedbypotentialconflictsofinterestthatcouldbearuponthereliabilityoftheresearchreport.Thisrepor