供需双增，价格震荡为主

供需双增，价格震荡为主 甲醇月报2023/10/08 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：9月盘面价格呈现高位震荡随后下跌的走势。9月份煤炭价格保持强势上涨，节前有小幅回落但仍表现偏强，这段时间甲醇走势与煤炭有所背离，主要原因在于前期在MTO装置复产以及新装置投产下市场对于后续需求较为乐观，甲醇价格不断走高，企业利润改善明显，但可以看到的是随着企业利润的改善，供应端开工快速回升，叠加进口维持在高位水平，港口库存不断走高，库存压力显现，下游开始对高价有所抵触，下旬国内甲醇价格快速走低。这段时间甲醇与能源价格走势也出现背离，企业利润由盈转亏。9月甲醇受原料端的影响相对有限，前半段受乐观预期支撑，后半段开始交易现实高库存。国庆长假期间，外盘原油大跌，国际煤炭跟随出现明显回落，反观国内，煤炭仍旧强势走高，预计节后国内煤炭对甲醇仍有一定支撑。 供应端：过节期间国内煤炭继续维持偏强走势，而节后首日甲醇现货价格小幅走低20元，企业利润进一步回落。最新企业开 工85.49%，环比+2.66%，供应压力凸显，短期仍有走高预期。 需求端：沿海MTO装置复产，当前基本满负荷。传统需求旺季下继续恢复，需求整体处于高位水平，后续继续改善空间有限。 库存：港口库存总量报110.29万吨，环比-4.27万吨。企业库存环比+9.3万吨，报43.41万吨。企业订单待发18.41万吨，环比减少13.96万吨。国内供应继续回升，进口仍在高位，需求同步好转，预计10月港口库存变动有限。企业方面，过节期间运输受限，企业库存走高，预计节后运输恢复，企业库存回落。总体看社会库存压力仍存，10高供应高需求下预计整体库存水平高位维持。 估值：现货走弱，煤炭维持强势，内地煤制企业由盈转亏，气制利润同比偏低。基差震荡偏强，月差在近端高库存下震荡偏弱。下游传统需求利润持续修复，MTO利润仍偏低。甲醇估值相对中性。 小结：当前甲醇仍是供需双增格局，国内产量回升至同期高位水平，港口到港量偏高。国庆期间外盘原油与煤炭价格大幅回落，但国内煤炭仍维持偏强走势，国内甲醇小幅下跌，整体变化相对有限。供应端来看，前期检修装置回归，后续供应仍有增长预期，进口端国际表现偏弱，国内进口维持高位，港口仍有一定压力。四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期，但当前为时尚早，后续再持续关注供应变动情况。需求端当前传统需求旺季，下游开工进一步回升，利润有所改善，但后续持续改善空间有限。总体来看，需求预期好转，但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归，短期将逐步承压。建议观望为主，冲高不追。 产业链数据 甲醇产业链周度价格数据盘面 合约最新一周前变动月差最新一周前收盘价变动09合约23832441-58.009-1价差-87-10114.00 01合约24702542-72.001-5价差9097-7.00 05合约23802445-65.005-9价差-34-7.00 国内现货市场 地区最新价一周前变动地区最新一周前变动江苏24702545-75.00安徽24902510-20.00 福建25452565-20.00山西22952340-45.00 鲁南+200265026455.00内蒙+55026552705-50.00 河北+260 产品PP-3*MA 甲醛醋酸二甲醚MTBE 2660 最新价336 1105 4650 3400 8200 2700 一周前263 1115 4900 3400 8100 -40.00 下游 变动73.00 -10.00 -250.00 0.00 100.00 新疆 产品EG-2*MA 甲醛利润醋酸利润二甲醚利润MTBE利润 2490 最新 -806 -26.2 2077.75 -9.9 4003.2 2500 一周前 -756 -0.8 2300.25 -59.25 3871.2 -10.00 变动 -50.00 -25.40 -222.50 49.35 132.00 二氯甲烷 2980 3165 -185.00 二氯甲烷利润 811.8 798.5 13.30 国际价格 地区最新价一周前变动地区价差最新一周前变动CFR中国主港277.5277.50.00中国-东南亚-80.0-70.0-10.00 CFR东南亚CFR韩国 CFR中国台湾CFR印度 FOB美国海湾FOB鹿特丹(欧元) 357.5 327.5 327.5 247.5 292.6 268 347.5 317.5 307.5 257.5 280.9 253 10.00 10.00 20.00 -10.00 11.70 15.00 中国-韩国中国-中国台湾 中国-印度中国-美国海湾中国-鹿特丹甲醇进口利润 -50.0 -50.0 30.0 -15.1 9.5 -57.7 -40.0 -30.0 20.0 -3.4 24.5 -101.0 -10.00 -20.00 10.00 -11.70 -15.00 43.23 供需平衡表 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 374 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 0 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 449 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 736 137 873 19.63% 864 1 865 14.0% 0 146 8 74 16.91% 10月 146 785 130 915 15.35% 910 1 911 13.7% 0 150 4 78 16.52% 11月 150 742 105 847 17.69% 860 1 861 22.8% 0 137 (14) 65 15.90% 12月 137 774 110 884 14.99% 870 1 871 13.3% 0 150 13 78 17.27% 1月合约 0 0 387 3519 0.00% 3504 0 3508 0 0 0 12 合计 0 8294 1210 9840 5.95% 9792 10 9807 0 0 0 33 0 0 2022 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 110 693 95 789 7.75% 779 1 781 3.9% 0 118 8 49 15.11% 2月 118 625 67 692 -2.18% 691 1 692 -1.2% 0 118 0 50 17.05% 3月 118 717 97 813 6.30% 816 2 818 5.2% 0 113 (5) 45 13.87% 4月 113 673 114 788 3.47% 783 1 784 0.5% 0 118 4 49 15.00% 5月合约 365 3084 3070 3074 8 5月 118 704 120 824 -0.95% 814 3 816 -1.5% 0 126 8 57 15.38% 6月 126 690 107 797 2.26% 776 2 778 1.5% 0 145 19 76 18.63% 7月 145 657 125 783 3.67% 780 2 782 1.7% 0 146 1 77 18.66% 8月 146 629 106 735 -7.46% 745 4 749 -4.4% 0 132 (14) 63 17.61% 9月合约 458 3139 3114 3124 14 9月 132 631 98 730 3.91% 757 1 758 7.8% 0 103 (29) 35 13.58% 10月 103 691 102 793 10.61% 816 1 801 12.4% 0 95 (8) 26 11.84% 11月 95 630 90 720 1.30% 700 1 701 -2.3% 0 114 19 46 16.23% 12月 114 672 97 769 7.05% 768 1 769 6.7% 0 114 (0) 45 14.77% 1月合约 388 3012 3041 3030 -18 合计 8294 1219 9233 5.95% 9225 10 9531 0 4 价格推演 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 基差、价差：基差走强，月差回落 图5：甲醇期限结构 2023-09-28一周前一个月前三个月前一年前 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇01基差（元/吨）图7：甲醇1-5价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 -600 600 500 400 300 200 100 0 -