轻工制造行业投资策略月报：轻工出口月度跟踪，保温杯出口高景气延续，美国家居批发去库提速

零件出口额50.7亿美元，同比-4.0%（前值-13.0%），降幅有所收窄；2023年前8月家具及其零件出口额412亿美元，同比-9.9%。各品类来看，8月弹簧/乳胶床垫出口额分别同比+26.1%/+20.7%，8月木框架/金属框架沙发出口额分别同比-16.3%/-23.9%，8月PVC地板出口额同比-9.5%，8月不锈钢保温杯出口额同比+34.1%，增速环比+21.2pct，床垫出口保持韧性，保温杯出口延续高景气。 2023年7月美国家居批发商去库加速，零售库存降幅持平。家居批发方面，2023年7月美国家居批发商库存为179.85亿美元，同比-11.5%（前值-8.5%），去库加速，2023年7月家居批发商库销比为1.71，环比6月降低0.05。 家居零售方面，2023年7月美国家居零售库存为296.86亿美元，同比-11.8%（前值-11.8%），2023年7月家居零售库销比为1.59，环比6月持平。美国家居批发商库存加速去化，零售库存降幅维持高位，伴随去库逐步进入尾声，出海企业订单有望迎来改善。 2023年8月美国新建住房销售增速下降，成屋销售降幅收窄。新建住房方面，2023年8月美国新建住房销售67.5万套，同比+5.8%（前值+36.1%），环比-8.7%；8月新建住房待售套数为44.3万套，同比-5.1%（前值-6.3%）。成屋销售方面，2023年8月美国成屋销售404万套，同比-15.3%（前值-16.6%），环比-0.7%；8月成屋销售库存110万套，同比-14.1%（前值-14.6%）。美国新建住房销售数据连续数月实现同比正增长，新房待售及成屋销售库存同比下行，有望为家居需求提供支撑，利好中国家居出口企业。 投资建议：受益于出口政策红利、完善的供应链、低人工成本以及成熟的生产工艺优势，我国轻工出口稳健增长，长期看龙头企业海外工厂运营增质提效，全球化布局优势有望显现，市场份额有望向海外布局领先的头部轻工企业集中，看好客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力优秀的轻工家居龙头外销业务长期稳健成长。推荐软体龙头顾家家居（603816.SH），建议关注匠心家居（301061.SZ），保温杯龙头哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ）。 风险提示：海外消费需求下滑、原材料及海运价格大幅波动、汇率波动风险 1今年8月家具出口额降幅收窄 低基数叠加汇率影响下，今年8月出口增速有所改善。据海关总署数据，2023年8月中国出口金额2847.9亿美元，同比-8.8%（前值-14.3%），2023年前8月中国累计出口额22232.4亿美元，同比-5.6%，同期低基数叠加汇率影响下，今年8月出口增速有所改善。家居方面，2023年8月家具及其零件出口额50.7亿美元，同比-4.0%（前值-13.0%），降幅收窄9.0pct；2023年前8月家具及其零件出口额412亿美元，同比-9.9%。 图1.中国出口金额累计值（亿美元） 图2.中国出口金额当月值（亿美元） 图3.家具及其零件出口额累计值（亿美元） 图4.家具及其零件出口额当月值（亿美元） 1.1床垫：8月弹簧/乳胶床垫出口额分别同比+26.1%/+20.7% 弹簧床垫：2023年8月弹簧床垫出口额为0.90亿美元，同比+26.1%（前值+12.9%）； 2023年前8月弹簧床垫出口额为5.99亿美元，同比+4.5%。单价方面，2023年8月弹簧床垫单价为77.73美元/个，同比-17.4%。 图5.弹簧床垫出口额累计值（亿美元） 图6.弹簧床垫出口额当月值（亿美元） 图7.弹簧床垫出口平均单价及增速（美元/个） 乳胶床垫：2023年8月乳胶床垫出口额为0.58亿美元，同比+20.7%（前值+14.4%），2023年前8月乳胶床垫出口额为4.51亿美元，同比+5.9%。单价方面，2023年8月乳胶床垫单价为26.15美元/个，同比+220.9%。 图8.乳胶床垫出口额累计值（亿美元） 图9.乳胶床垫出口额当月值（亿美元） 图10.乳胶床垫出口平均单价及增速（美元/个） 1.2沙发：8月木框架/金属框架沙发出口额分别同比-16.3%/-23.9% 木框架沙发：2023年8月木框架沙发出口额为6.62亿美元，同比-16.3%（前值-13.7%），2023年前8月木框架沙发出口额为47.62亿美元，同比-13.4%。单价方面，2023年8月木框架沙发出口平均单价为92.67美元/个，同比-0.7%。 图11.木框架沙发出口额累计值（亿美元） 图12.木框架沙发出口额当月值（亿美元） 图13.木框架沙发出口平均单价及增速（美元/个） 金属框架沙发：2023年8月金属框架沙发出口额为5.14亿美元，同比-23.9%（前值-10.8%），2023年前8月金属框架沙发出口额为47.03亿美元，同比-18.2%。单价方面，2023年8月金属框架沙发出口平均单价为34.45美元/个，同比-20.1%。 图14.金属框架沙发出口额累计值（亿美元） 图15.金属框架沙发出口额当月值（亿美元） 图16.金属框架沙发出口平均单价及增速（美元/个） 1.3PVC地板：8月PVC地板出口额同比-9.5% PVC地板：2023年8月PVC地板出口额为4.38亿美元，同比-9.5%（前值-30.8%）； 2023年前8月PVC地板出口额为34.08亿美元，同比-24.4%。单价方面，2023年8月PVC地板出口均价为1089.87美元/吨，同比-11.6%。 图17.PVC地板出口额累计值（万美元） 图18.PVC地板出口额当月值（万美元） 图19.PVC地板出口平均单价及增速（美元/吨） 1.4不锈钢保温杯：8月出口额同比+34.1%，增速环比+21.2pct 不锈钢保温杯：2023年8月不锈钢保温杯出口额为1.76亿美元，同比+34.1%（前值+12.9%），增速环比+21.2pct，2023年前8月不锈钢保温杯出口额为12.99亿美元，同比+30.0%。2023年8月不锈钢保温杯出口均价为9.56美元/kg，同比-13.6%。 图20.不锈钢保温杯出口额累计值（亿美元） 图21.不锈钢保温杯出口额当月值（亿美元） 图22.不锈钢保温杯出口平均单价及增速（美元/kg） 2美国家居批发商去库加速，零售库存降幅持平 能源价格推高8月CPI，核心通胀稳步回落。1）通胀方面，2023年1-6月美国CPI增速逐月下行，7月增速有所回升，8月美国CPI同比增速为3.7%，较7月提升0.5pct，增速再回升；整体来看，受能源价格上涨和低基数影响，8月美国CPI涨幅提升，从剔除食品和能源因素不计的核心CPI来看，8月美国核心CPI增速为4.3%，较7月下降0.4pct，核心通胀稳步回落。2）汇率方面，截至8月31日，美元兑人民币中间价报7.1811，月环比+0.71%；3）海运运价方面，截至9月1日，CCFI综合、美东、美西、欧洲航线指数分别较8月4日+3.3%/+4.9%/+4.2%/+8.1%，今年8月海运运价环比走强。此外，2023年8月美国消费者信心指数为69.5，环比7月降低2.9%，较5月低点提升17.4%。 图23.海外发达国家CPI同比增速（%） 图24.海外发达国家核心CPI同比增速（%） 图25.美元兑人民币中间价 图26.CCFI运价指数 图27.美国消费者信心指数 美国8月整体零售温和修复，家具零售同比降幅扩大。2023年8月美国季调后零售额同比+2.47%（前值+2.64%），环比+0.56%，延续温和复苏态势。2023年8月家具和家用装饰店零售额同比-7.83%（前值-6.08%），环比-1.0%。2023年8月建筑材料、园林设备及物料店零售额同比-4.93%（前值-3.67%），环比+0.08%。 图28.美国零售销售额增速（%） 图29.美国家具和家用装饰店销额增速（%） 图30.美国建筑材料、园林设备及物料店销额增速（%） 7月制造商库存延续负增长，库销比接近疫情前水平。2023年7月美国零售商库销比为1.30，零售商库存同比+4.3%，增速较6月降低0.8pct；2023年7月批发商库销比为1.39，批发商库存同比+0.5%，增速较6月降低0.7pct；2023年7月制造商库销比为1.48，制造商库存同比-0.3%，延续负增长态势。美国库存增速趋缓，去库持续进行中，库存销售比接近疫情前水平。 图31.美国制造商、批发商、零售商库存同比 图32.美国制造商、批发商、零售商库销比 7月美国家居批发商去库加速，零售库存降幅持平。家居批发方面，2023年7月美国家居批发商库存为179.85亿美元，同比-11.5%（前值-8.5%），去库加速，2023年7月家居批发商库销比为1.71，环比6月降低0.05；家居零售方面，2023年7月美国家居零售库存为296.86亿美元，同比-11.8%（前值-11.8%），2023年7月家居零售库销比为1.59，环比6月持平。美国家居批发商库存加速去化，零售库存降幅维持高位，伴随去库逐步进入尾声，出海企业订单有望迎来改善。 图33.美国家居批发商库存及同比增速（百万美元） 图34.美国家居零售库存及同比增速（百万美元） 图35.美国家居批发商、零售库销比 8月美国新建住房销售增速下降，成屋销售降幅收窄。新建住房方面，2023年8月美国新建住房销售67.5万套，同比+5.8%（前值+36.1%），环比-8.7%；8月新建住房待售套数为44.3万套，同比-5.1%（前值-6.3%）。成屋销售方面，2023年8月美国成屋销售404万套，同比-15.3%（前值-16.6%），环比-0.7%；8月成屋销售库存110万套，同比-14.1%（前值-14.6%）。美国新建住房销售数据连续数月实现同比正增长，新房待售及成屋销售库存同比下行，有望为家居需求提供支撑，利好中国家居出口企业。 图36.美国新建住房销售套数及增速（千套） 图37.美国成屋销售套数及增速（万套） 图38.美国新建住房待售套数及增速（千套） 图39.美国成屋销售库存套数及增速（万套） 3投资建议 受益于出口政策红利、完善的供应链、低人工成本以及成熟的生产工艺优势，我国轻工出口快速成长，长期看龙头企业海外工厂运营增质提效，全球化布局优势有望显现，市场份额有望向海外布局领先的头部轻工企业集中，看好客户资源优质、制造布局领先、组织管理能力优秀的轻工家居龙头外销业务长期稳健成长。 推荐软体龙头顾家家居（603816.SH），建议关注匠心家居（301061.SZ），保温杯龙头哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ）。 4风险提示 （1）海外消费需求下滑：若海外居民消费力下滑导致家居消费需求下滑，将影响到我国家居出口表现。此外，家用轻工属于地产后周期消费品种，家居企业经营情况与地产行业景气度密切相关，若海外地产销售增速大幅下行，将带动家居需求下滑，进而影响到我国家居出口表现。 （2）原料及海运价格大幅波动：若原料成本大幅上涨，将对相关企业盈利产生影响。此外，海运成本若大幅上行，也将对企业盈利产生不利影响。 （3）汇率波动风险：美国等国家是我国重要家居出口对象，且国内大部分家居外贸业务以美元为主要结算货币，汇率波动将对出口企业收入确认、盈利能力产生影响。