油脂周报：假期国际油脂下挫 节后面临下行风险

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年10月07日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 假期国际油脂下挫节后面临下行风险 核心观点 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 棕榈油 假期期间，虽然船运调查机构ITS公布的数据显示，2023年9月1-30日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,299,187吨，环比提高8.13%。但随着国际原油大跌对整个油脂市场拖累效应的显现，马来西亚棕榈油期价假期累计跌幅超4.5%，创下15周新低。消费国来看，由于此前印度国内食用油库存已经达到创纪录高点，9月份印度进口棕榈油数量将下降至83万吨，比8月份减少26%，创下三个月来的新低。同时中国市场也将随着进口棕榈油进口到港的增加以及消费的季节性回落而放缓棕榈油的进口步伐，棕榈油的需求面临回落。同时随着国际豆棕价差的小幅收窄，相比豆油，棕榈油的出口竞争力也将明显下降。节后短期关注国内棕榈油的到港节奏和库存累积情况对国内棕榈油价格的影响。随着国际棕榈油期价承压下行，假期过后国内棕榈油面临下行风险。 豆油 假期期间，国际原油期价大跌，给整个油脂市场带来外溢影响，美豆油期价下跌5.44%。美豆库存报告再度释放偏空影响，原料成本支撑减弱，豆油期价震荡重心明显下移。而来自于美国密西西比河水位偏低对运输带来的影响已经完全体现在当前的价格表现之中，密切关注南北美出口竞争和国内豆油收储政策变化对豆油价格的影响。短期豆油期价难以摆脱油脂市场整体下行的拖累，但受制于节后油厂开工节奏的影响，豆油期价虽不可避免跟随外盘美豆油期价承压下行，国内市场表现将较外盘表现出一定的抗跌性。 菜籽油 假期国际油菜籽上涨0.51%，窄幅震荡。加拿大油菜籽收割压力峰值已过，澳大利亚油菜籽减产、俄罗斯菜籽油的供应节奏仍将继续影响菜油供应预期。进口油菜籽到港节奏需要关注，油菜籽压榨利润丰厚继续吸引油厂开工生产。随着国内水产养殖需求度过年内旺季，菜粕的需求也将随之转弱，油厂的挺粕策略面临变化，菜籽油库存仍将高位去化，短期菜籽油期价在三大油脂中表现最弱。菜籽油作为目前基本面最弱的油脂品种，整体表现为跟随性走势，节后仍将跟随其他油脂下行。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格涨跌互现4 1.2油脂期价跌幅扩大4 2马棕库存压力增加美豆收获压力显现6 2.1美豆收获压力显现投机基金增持净多单6 2.2东南亚棕榈油出口增加印度棕榈油进口下降6 2.3加拿大油菜籽收获进入尾声乌克兰试图恢复黑海贸易路线7 2.4豆棕库存累积速度放缓菜籽油库存延续去化7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 国庆假期期间，三大油脂现货价格整体小幅反弹，四级豆油张家港现货价格8620元/吨，周比上涨200。广州24度棕榈油现货价小幅上涨至7460元/吨，周比上涨230元。进口菜籽产菜油广东现货价小幅回落至9000元/吨，周 比下跌200元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价跌幅扩大 本周国内三大油脂期价跌势放缓，其中棕榈油下跌1.08%表现最弱，豆油和菜籽油纷纷止跌回稳。同时，豆油和菜籽油期价均呈现出不同程度的减仓，三大油脂中棕榈油成交明显萎缩，成交量出现大幅萎缩超过22万手。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2马棕库存压力增加美豆收获压力显现 2.1美豆收获压力显现投机基金增持净多单 国庆假期期间，美国大豆收获上市带来的季节性收获压力，以及国际原油创下一年多来最大单周跌幅，拖累美豆油期价下跌。但是美国生物燃料行业对豆油的需求旺盛，豆油库存位于四年新低，制约了豆油期货的下行空间。 美国农业部压榨月报显示，8月底美国豆油库存为17.72亿磅，至少是2019年10月以来的最低库存，远低于分析师们预期的18.4亿磅，环比减少17%，同比减少15.7%。8月份美国毛豆油产量为20.1亿磅，环比减少8%，同比减少4%。精炼豆油产量为17.1亿磅，环比下降2%，同比下降2%。 美国农业部出口销售周报显示，截至9月25日当周，美国2022/23年度豆油净销售量为500吨，比上周低了90%，但是高于四周均值。2022/23年度迄今销售总量约为 13.2万吨，同比减少81.1%。美国农业部的2022/23年度豆油出口目标为17万吨，同比减少78.7%。2023/24年度出口目标为16万吨，同比减少5.9%。 美国农业部压榨周报显示，截至9月29日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.06 美元，比一周前减少14.3%，这也是连续第二周下滑。过去一年来压榨利润平均为3.61 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅59.94美分，上周为63.68美分。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金增持芝加哥豆油期市的净多单，这也是三周来第二次增持。截至2023年10月3日，投机基金 在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单41,384手，比一周前增 加6,334手。前一周净卖出12,014手。基金持有豆油期货和期权多单66,027手，一 周前64,918手；空单24,643手，一周前29,868手。豆油期货和期权的空盘468,886 手，一周前为483,878手。 2.2东南亚棕榈油出口增加印度棕榈油进口下降 印尼：印尼棕榈油协会周五表示，7月份印尼出口了352万吨棕榈油，较去年同期增长21.8%。7月份印尼棕榈油和棕榈仁油的产量为477万吨，7月底库存为313万吨。 马来西亚：船运调查机构ITS公布的数据显示，2023年9月1日到30日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,299,187吨，比8月份的出口量1,201,488吨提高8.13%。船运调查机构AmSpec公布的数据显示，2023年9月1日到30日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,235,560吨，比8月份的出口量1,171,998吨提高5.42%。 需求市场来看，经销商估计印度9月份棕榈油进口量降至83万吨，比8月份减少26%，创下三个月来的新低，因为印度前几个月大量进口导致食用油库存达到创纪录高点，导致买家放慢采购步伐。 2.3加拿大油菜籽收获进入尾声乌克兰试图恢复黑海贸易路线 国庆假期期间，加拿大油菜籽收获接近结束，季节性压力减退；油菜籽压榨利润高企，出口需求良好。不过国际原油大幅下跌，全球食用油市场回调，限制了油菜籽的反弹。 周三乌克兰农业政策部预计2023年的谷物和油籽收成为7900万吨，比上年至少增加700万吨。乌克兰农业部长尼古拉·索斯基表示，5月份播种季节开始时，我们预计产量约为6300到6400万吨，后来将预测提高到6700万到6800万，然后又提高 到7000万吨。过去两周，我们一直在谈论收成可能达到7900万吨左右，比去年至少 多700万吨。索斯基表示，农民不再关心产量和总产出，而是关心出售农产品的价格。非常重要的是，农户有机会以更高的价格出售，能出口多少很重要。乌克兰每个月需要出口500万吨谷物和油籽，但是迄今为止的（每月）出口量略高于300万吨。显然这是一个很大的差异，当存在如此显著的差异时，物流总是很贵而粮食很便宜，因为物流需求远远大于供给，因此需要平衡。这就是为什么政府对通过多瑙河和黑海的出口寄予厚望，因为出口多了，国内价格才能上涨。此前，乌克兰谷物协会更新了对2023 年收成的预估，将谷物和油籽产量预期值上调370万吨，达到8050万吨。 乌克兰基础设施部长奥列克桑德尔·库布拉科夫周日表示，又有五艘商船正在通过临时黑海走廊驶往乌克兰的黑海港口，计划装载乌克兰谷物。库布拉科夫称，散货船OLGA、IDA、DANNYBOY、FORZADORIA、NEWLEGACY将向非洲和欧洲出口近12万吨乌克兰谷物。库布拉科夫还表示，周日早上，三艘散货船（Azara,YingHao01以及Eneida）通过乌克兰海军建立的临时走廊离开黑海港口，载有12.7万吨农产品和铁矿石。这些举动标志着乌克兰试图恢复黑海贸易路线，尽管在俄罗斯退出联合国和土耳其斡旋的安全走廊协议以来，黑海贸易路线实际上处于封锁状态，因为俄罗斯和乌克兰均宣布任何驶往对方港口的船只均为潜在军事运输船只。目前该航线依然充满风险，主要船东还不愿意派船前往黑海港口。 2.4豆棕库存累积速度放缓菜籽油库存延续去化 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：假期期间，虽然船运调查机构ITS公布的数据显示，2023年9月1-30日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,299,187吨，环比提高8.13%。但随着国际原油大跌对整个油脂市场拖累效应的显现，马来西亚棕榈油期价假期累计跌幅超4.5%，创下15周新低。消费国来看，由于此前印度国内食用油库存已经达到创纪录高点，9月份印度进口棕榈油数量将下降至83万吨，比8月份减少26%，创下三个月来的新低。同时中国市场也将随着进口棕榈油进口到港的增加以及消费的季节性回落而放缓棕榈油的进口步伐，棕榈油的需求面临回落。同时随着国际豆棕价差的小幅收窄，相比豆油，棕榈油的出口竞争力也将明显下降。节后短期关注国内棕榈油的到港节奏和库存累积情况对国内棕榈油价格的影响。随着国际棕榈油期价承压下行，假期过后国内棕榈油面临下行风险。 豆油：假期期间，国际原油期价大跌，给整个油脂市场带来外溢影响，美豆油期价下跌5.44%。美豆库存报告再度释放偏空影响，原料成本支撑减弱，豆油期价震荡重心明显下移。而来自于美国密西西比河水位偏低对运输带来的影响已经完全体现在当前的价格表现之中，密切关注南北美出口竞争和国内豆油收储政策变化对豆油价格的影响。短期豆油期价难以摆脱油脂市场整体下行