一周集萃-畜禽养殖：鸡蛋现货带动期价反弹

鸡蛋现货带动期价反弹 一周集萃-畜禽养殖 研究中心2023年7月9日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货整体表现为先扬后抑，上半周反弹，下半周再度震荡走弱；期价同样表现为先扬后抑，全周下来呈现低位震荡态势，期价表现整体弱于现货，带动基差小幅走强。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，集中在三个方面，其一是春节前堆积的供应量，其二是节 前仔猪带来的生猪出栏量，其三是年后二次育肥带来的供应延迟释放； 供应释放过程伴随着行业产能的去化，市场会关注两个方面的交易机会，其一是周期见底，其二是阶段性反弹，周期见底尚需等待，因市场普遍认为目前产能仍处于高位，但随着仔猪的下跌，这一过程有望加速； 短期更多留意阶段性反弹机会，目前7月和9月合约均低于生猪养殖成本，远月合约亦仅略高于养殖成本线，考虑到供应压力环比有望得到缓解，再加上国家收储政策的潜在支撑，我们倾向于期价下方空间或有限。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议投资者暂以观望为宜。 风险因素 国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 鸡蛋现货进入本周以来持续震荡反弹，期价受现货带动亦整体上涨，但表现弱于现货，带动价差整体走强。 逻辑观点 当前市场的主要矛盾体现在近弱远强上，1-9和5-9价差走强，背后反映前期的逻辑发生改变，即前期的供需改善预期可能存在变数； 这主要源于5月以来，随着鸡蛋现货价格的下跌，蛋鸡养殖利润亦有显著下滑，带动养殖户补栏积极性下滑，与此同时，养殖户淘汰积极性 上升，两方面因素带动供需改善不及市场之前预期； 考虑到9月合约一度跌至4030左右，这接近于博亚和讯测算的鸡蛋养殖成本线，考虑到9月处于季节性旺季，供需之外还有季节性规律，我们倾向于鸡蛋期价下方空间或有限。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议谨慎投资者观望，激进投资者持有前期多单，止损上移至60天均线附近。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2309生猪期价结构 生猪2309合约 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 11/111/3012/282/23/23/304/285/316/30 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价维持低位震荡，各合约全周收盘变动不大。 现货表现生猪基差整体小幅走强。 DCE鸡蛋2309鸡蛋期价结构 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 鸡蛋2309合约 4600 4400 4200 4000 3800 3600 4000 11/112/112/292/33/33/315/46/17/3 3400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价除近月外多有继续上涨。 期价整体弱于现货，带动基差环比走强。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2023年5月全国能繁母猪存栏量4258万 头，相当于正常保有量的103%，产能正常，处于黄色区域。 统计局数据显示，2023年1季度末生猪存栏43094万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2023年3月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 2863万头，同比增加4.6%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率46.5%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量小幅回升。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至6月30日当周，生猪宰后均重为90.45公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重120.34公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2023年4月猪肉进口量13.47万吨，去年同期为13.91万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为24.63%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 20172018201920202021202220232020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 生猪价格低位小幅回升，全国均价上涨0.32元至14.05元/公斤。 其中：华中与西南地区相对强势，华北、华南、东北地区相对弱势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格近期持续回落。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 20122013201420152016201720182019202020212022 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本小幅回升。 由于猪粮比和猪料比继续小幅下滑。 生猪养殖利润小幅恶化，当周自繁自养头均亏损338元，外购仔猪头均亏损408元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，6月在产蛋鸡存栏11.78亿只，环比下降 0.08%，同比下降0.25%。 6月蛋鸡苗销售量3814万只，环比下降14.02%，同比增加6% 。 蛋鸡苗价格继续小幅回落。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 0.6 大蛋 中蛋 小蛋 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 在产蛋鸡存栏中，日龄超过450天占比9.20%，120-450天占比75.84%，低于120天占比14.96%。 在售鸡蛋中，大码蛋占比44%，中码蛋占比44%，小码蛋占比12%。 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡月度淘汰量周度淘汰量 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 卓创资讯数据显示，6月样本蛋鸡淘汰量236.34万只，环比增 加3.89%，同比增加1.44%。 截至7月7日当周蛋鸡淘汰量48.58万只。 蛋鸡淘汰日龄小幅回升至517天。 淘汰日龄 560 540 5