饲料月报：关注未来美豆出口，豆粕价格震荡运行

期货研究报告|饲料月报2024-09-01 关注未来美豆出口，豆粕价格震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至8月22日当周，美国大豆�口净 销售量247.2万吨，其中2024/25年度净销售量为261.6万吨，前周为167.74万吨。 2023/24年度大豆净销售减少14.4万吨，2023/24年度美国大豆�口销售总量为4567万吨，同比下降14.3%；2024/25年度�口销售量1016万吨，去年同期1294万吨。巴西外贸秘书处数据显示，2024年8月1-23日，巴西大豆�口量为630万吨，前周为 432万吨，而去年8月份全月�口量为839万吨。8月份迄今的日均大豆�口量为37万吨，同比增加1.6%。从整体上来看，本月前期受到USDA报告的利空影响，美豆价格带动国内豆粕价格同步偏弱运行，在北美主产区良好天气带来的强烈丰产预期下，市场情绪一直较为悲观。但随着时间的推移，利空因素已基本在盘面定价，叠加北美中西部地区在本月中下旬�现的干旱天气影响，8月下旬的美豆和国内豆粕价格开始企稳缓慢回升。虽然从生长数据上来看，目前的美豆优良率依旧维持历史高位，并且得益于前期良好天气打下的坚实基础，目前的干旱天气也很难对最终的丰产现实产生太大影响，但未来仍需重点关注美豆的收获情况以及后续的�口情况。此外，巴西部分地区也�现了高温干旱的情况，若该天气在未来持续，或将影响到本年度南美大豆的播种情况，也需持续关注。国内方面，近期在升贴水和盘面的带动下，市场情绪略有好转。在经历了前期连续的大量到港之后，未来的买船进度偏慢，到港量或将有所减少，下游的供应压力或也将有所缓解。新季美豆即将上市，未来仍需持续关注国内买船及到港情况。综合来看，目前仍缺乏明显驱动，预计美豆及国内豆粕价格仍将维持震荡运行。 参考咨询来源：USDA、巴西外贸秘书处 ■策略 中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部�口销售报告显示，截至8月22日当周，美国2023/2024年度玉米�口净销售为1.5万吨，前一周为11.9万吨；2024/2025年度玉米净销售149.4万吨，前一周为129.1万吨；美国2023/2024年度对中国玉米累计销售282.2万吨，前一周为281.9万吨。乌克兰农业部公布，截至8月28日，2024/25年度粮食�口量近 675万吨，较上一年同期416万吨增加259万吨。其中包括340万吨小麦、220万吨 玉米和110万吨大麦。国内方面，供应端，国内余粮继续消耗，贸易商�货积极性较高，新粮即将上市，市场有效供应有所增加。需求方面，深加工企业检修结束后，后期开机率将有所提升，增加玉米消耗。饲料养殖端，9月即将进入到旺季，消费需求增长，但替代品较多，导致饲料消费旺季提振强度有限。总体来讲，供应端宽松仍抑制玉米市场价格。近期重点关注贸易商�货节奏变化，新玉米上市质量和产量、以及四季度进口谷物到货情况等。预计本月玉米市场价格维持震荡偏弱运行。 参考咨询来源：USDA、乌克兰农业部 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨9 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨9 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨9 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨9 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨9 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨9 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨10 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨10 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨10 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨10 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨10 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨10 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨11 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨11 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨11 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨12 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%12 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨12 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨12 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨12 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨12 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨13 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨13 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨13 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨13 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨13 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨14 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨14 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨14 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨14 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨14 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨14 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨15 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨15 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨15 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨15 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨15 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨15 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨16 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨16 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨16 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨16 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨17 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨17 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨17 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨17 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨17 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨18 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨18 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨18 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨18 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨18 图60:豆菜粕比价丨元/吨18 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨19 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨19 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨19 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，月末收盘豆粕2501合约3027元/吨，环比下跌66元，跌幅2.31%；上周 末收盘菜粕2501合约2248元/吨，环比下跌178元，跌幅7.34%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3050元/吨，环比上涨70，现货基差M01+23，环比上涨136；江苏地区豆粕现货价格2950元/吨，环比上涨25，现货基差M01-77，环比上涨91；广东地区豆粕现货价格2980元/吨，环比下跌15，现货基差M01-47，环比上涨51。福建地区菜粕现货价格2260元/吨，环比下跌170，现货基差M01+12，环比上涨8。 参考咨询来源：钢联数据 ■豆粕供需 国际方面：巴西大豆方面，巴西全国谷物�口商协会表示，巴西大豆�口量预计将在8 月份达到774万吨，前一周估计为816万吨；巴西豆粕�口量预计将在8月份达到 203万吨，前一周估计为239万吨。截至8月8日当周，美国23/24年度累计�口大 豆4348.1万吨，较去年同期减少803.6万吨，减幅为15.6%；USDA在8月份的供需报 告中预计23/24美豆年度�口4626.6万吨，目前完成进度为93.99%。截至2024年8月25日当周，美国大豆优良率为67%，符合市场预期，前一周为68%，上年同期为58%。截至当周，美国大豆结英率为89%，上一周为81%，上年同期为90%,五年均值为 88%。截至当周，美国大豆落叶率为6%，上年同期为4%,五年均值为4%。 国内方面：根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂的调查情况显示，第34周油厂大豆实际压榨量为204.78万吨，开机率为58%；较预估低2.37万吨。2024年第34周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升。其中大豆库存721.93万吨，较上周增加17.18万吨，增幅2.44%，同比去年增加144.03万吨，增幅24.92%；本周大豆库存继续小幅累库，油厂维持高开机，周度压榨204.78万吨，开机率为58%。 参考咨询来源：钢联数据 ■菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量12.65万吨，较上周增加0.75万吨；本周沿海 油厂菜油产量为5.19万吨，较上周增加0.31万吨，本周沿海油厂菜粕产量为7.46 万吨，较上周增加0.44万吨。 参考咨询来源：钢联数据 ■后市展望 国际方面，美国农业部周度�口销售报告显示，截至8月22日当周，美国大豆�口净 销售量247.2万吨，其中2024/25年度净销售量为261.6万吨，前周为167.74万吨。 2023/24年度大豆净销售减少14.4万吨，2023/24年度美国大豆�口销售总量为4567万吨，同比下降14.3%；2024/25年度�口销售量1016万吨，去年同期1294万吨。巴西外贸秘书处数据显示，2024年8月1-23日，巴西大豆�口量为630万吨，前周为 432万吨，而去年8月份全月�口量为839万吨。8月份迄今的日均大豆�口量为37万吨，同比增加1.6%。从整体上来看，本月前期受到USDA报告的利空影响，美豆价格带动国内豆粕价格同步偏弱运行，在北美主产区良好天气带来的强烈丰产预期下，市场情绪一直较为悲观。但随着时间的推移，利空因素已基本在盘面定价，叠加北美中西部地区在本月中下旬�现的干旱天气影响，8月下旬的美豆和国内豆粕价格开始企稳缓慢回升。虽然从生长数据上来看，目前的美豆优良率依旧维持历史高位，并且得益于前期良好天气打下的坚实基础，目前的干旱天气也很难对最终的丰产现实产生太大影响，但未来仍需重点关注美豆的收获情况以及后续的�口情况。此外，巴西部分地区也�现了高温干旱的情况，若该天气在未来持续，或将影响到本年度南美大豆的播种情况，也需持续关注。国内方面，近期在升贴水和盘面的带动下，市场情绪略有好转。在经历了前期连续的大量到港之后，未来的买船进度偏慢，到港量或将有所减少，下游的供应压力或也将有所缓解。新季美豆即将上市，未来仍需持续关注国内买船及到港情况。综合来看，目前仍缺乏明显驱动，预计美豆及国内豆粕价格仍将维持震荡运行。 参考咨询来源：USDA、巴西外贸秘书处 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2411合约2338元/吨，环比上涨14元，涨幅0.6%；淀粉 2411合约2733元/吨，环比上涨20元，涨幅0.74%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2360元/吨，较上月下跌30元/吨，现货基差C2411+22，较上月下跌44元/吨；吉 林地区玉米淀粉现货价格2850元/吨，较上月下跌110元/吨，现货基差 CS2411+117，较上月下跌130元/吨。 参考咨询来源：钢联数据 ■玉米供需 供应方面，据中国海关数据显示：2024年7月国内玉米进口量109万吨，较2023年 7月份168万吨减少59万吨，同比下降35.12%；较2024年6月份92万吨增加17万吨，环比增长18.48%。需求方面，据样本点数统计上月全国主要149家玉米深加工企业共消费玉米555万吨，月环比增加9万吨左右。2024年累计玉米消费量4636