饲料月报：美豆减产预期影响，豆粕价格偏强运行

期货研究报告|饲料月报2023-08-06 美豆减产预期影响，豆粕价格偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，7月的USDA供需报告并未�现明显调整，但是受到6月面积报告大幅下调 400万英亩种植面积的影响。此外，当前正值美豆的关键生长期，而当前的美国主产区 天气略显干旱，对美豆的生长造成了一定影响。截至8月1日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为93，一周前是90，去年同期178。美国大豆作物处于干旱地区的比例为51%，低于一周前的53%，高于去年同期28%。优良率方面，截止7月30日当周，23/24年的美豆优良率52%，预期53%，前周54%，去同60%，五年均 63%；开花率83%，前周70%，去同77%，五年均78%；结荚率50%，前周35%，去同 41%，五年均47%。虽然优良率略有回升，但仍为五年来最差水平，预计会对本年度的美豆单产造成影响，这也使得本月前期的美豆价格持续偏强运行；但月末的天气预报显示未来美豆产区天气或将有所改善，美豆承压回落。未来仍需关注美豆主产区的天气情况，若优良率未见改善，美豆价格或将再度上行。国内方面，本月国内豆粕价格重心上移，国内基本面情况未见明显变化，进口大豆到岗充足，开机率持续回升，下游采购情况较为积极，累库缓慢进行。但整体价格方面仍受到美豆的影响，由于减面积的影响和对新季单产的担忧，以及黑海协议的终止，市场对于粮食安全的担忧，豆粕价格始终维持强势。整体来看，在本年度供应端减少的大背景下，全球大豆的偏紧供应仍未见明显缓解，后续需持续关注美豆主产区的天气情况并谨防其他宏观因素的影响，若供应端�现问题，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 主产国天气及种植情况良好 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA7月供需报告未见明显变化，但在6月面积报告种植面积增加的前提下，美玉米价格存在压制。由于美大豆玉米带的干旱天气，美玉米的优良率略低，截 至7月30日，23/24年的美玉米优良率55%，预期56%，前周57%，去同61%，五年均65%；抽丝率84%，前周68%，去同77%，五年均82%；乳熟率29%，前周16%，去同 24%，五年均29%。但是受到黑海协议的影响，引发市场对于粮食安全的担忧，月中美玉米价格迎来了一波上涨，随后再度走弱。后期需持续关注美国主产区的天气和黑海地区的粮食运输情况。国内方面，7月前期由于供应略显紧张，玉米价格偏强运行，随后随着政策端投放力度加大和价格上涨后贸易商的�货，供应紧张的情况略有缓解。下游饲料需求受到芽麦替代的影响，对于玉米的需求也略有减少。整体来看，后期需要关注东北的极端降雨，此次降雨或对新季玉米生长情况造成影响。另一方面，替代谷物近期小麦和稻谷的价格均有所上涨，超期稻谷的拍卖也�现溢价，或在一定程度上提振玉米价格，因此近期玉米价格或将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 进口成本偏低 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2309合约4253元/吨，环比上涨497元，涨幅13.23%；上月末收盘菜粕2309合约3606元/吨，环比上涨268元，涨幅8.02%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4390元/吨，环比上涨480元，现货基差M09+137，环比下跌78；江苏地区豆粕现货价格4310元/吨，环比上涨390元，现货基差M09+57，环比下跌107；广东地区豆粕现货价格4430元/吨，环比上涨440，现货基差M09+234，环比下跌38。福建地区菜粕现货价格3840元/吨，环比下跌230元，现货基差M09+234，环比下跌38。 ■豆粕供需 国际方面：USDA在7月份的供需报告中，发布了全球大豆供需平衡表，南美方面，巴西23/24年度大豆产量7月预估持平于6月预估为1.63亿吨；巴西22/23年度大豆产量预估为1.56亿吨，同样持平于6月预估。阿根廷23/24年度大豆产量预估为4800万吨；巴西23/24年度大豆�口预估为9650万吨仍是持平于6月预估；22/23年度大豆�口预估较6月预估的9300万吨上调100万吨至9400万吨。阿根廷23/24年度大豆�口预估为460万吨；22/23年度大豆�口预估为380万吨，同样持平于6月预 估。美豆方面，美国农业部（USDA）每周作物生长报告显示，截至7月23日当周，美国大豆开花率为70%，去年同期为62%，此前一周为56%，五年均值为66%；生长优良率为54%，市场预期为55%，此前一周为55%，去年同期为59%。阿根廷方面，阿根廷农业部表示，阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓，因为有传言称政府考虑推�第四轮大豆美元项目。截至7月12日，阿根廷农户预售了1134万吨2022/23年度大豆，农 户累计销售了3686万吨2021/22年度大豆，低于去年同期的4117万吨。农户预售49 万吨2023/24年度大豆，低于去年同期的78万吨。 国内方面：2023年6月份中国大豆进口量1027万吨，同比去年增加202万吨，同比增幅24.5%；环比5月进口量减少175万吨，环比减幅14.6%。此外，2023年1-6月份进口大豆累计5258万吨，同比增加629万吨，增幅13.6%；库存方面：当前国内油厂 大豆库存为401.67万吨，较上月底增加115.83万吨，增幅40.52%，较去年同期减少 84.73万吨，；需求方面：7月国内市场豆粕成交火爆，截止到7月28日，月内共成交727.975万吨，环比增加272.835万吨，增幅59.95%；同比增加513.665万吨，增幅133.05%；其中现货成交263.935万吨，远月基差成交464.04万吨。截止到7月28 日，月内国内主要油厂豆粕提货量338.163万吨，环比减少11.712万吨，减幅3.35%。 ■菜粕供需 供应方面，本月沿海油厂菜籽压榨量为32.25万吨，较上月减少10.55万吨。国内进口 菜籽陆续到港，菜籽开机率处于高位。本月沿海油厂菜粕产量为18.71万吨，较上月减 少6.12万吨；需求方面，本月沿海油厂菜粕提货量为18.42万吨，较上减少5.64万吨。 ■后市展望 国际方面，7月的USDA供需报告并未�现明显调整，但是受到6月面积报告大幅下调 400万英亩种植面积的影响。此外，当前正值美豆的关键生长期，而当前的美国主产区 天气略显干旱，对美豆的生长造成了一定影响。截至8月1日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为93，一周前是90，去年同期178。美国大豆作物处于干旱地区的比例为51%，低于一周前的53%，高于去年同期28%。优良率方面，截止7月30日当周，23/24年的美豆优良率52%，预期53%，前周54%，去同60%，五年均 63%；开花率83%，前周70%，去同77%，五年均78%；结荚率50%，前周35%，去同 41%，五年均47%。虽然优良率略有回升，但仍为五年来最差水平，预计会对本年度的美豆单产造成影响，这也使得本月前期的美豆价格持续偏强运行；但月末的天气预报显示未来美豆产区天气或将有所改善，美豆承压回落。未来仍需关注美豆主产区的天气情况，若优良率未见改善，美豆价格或将再度上行。国内方面，本月国内豆粕价格重心上移，国内基本面情况未见明显变化，进口大豆到岗充足，开机率持续回升，下游采购情况较为积极，累库缓慢进行。但整体价格方面仍受到美豆的影响，由于减面积的影响和对新季单产的担忧，以及黑海协议的终止，市场对于粮食安全的担忧，豆粕价格始终维持强势。整体来看，在本年度供应端减少的大背景下，全球大豆的偏紧供应仍未见明显缓解，后续需持续关注美豆主产区的天气情况并谨防其他宏观因素的影响，若供应端�现问题，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2309合约2767元/吨，环比下跌57元，跌幅2.10%；淀粉 2309合约3082元/吨，环比上涨43元，涨幅1.41%。现货方面，北良港玉米现货价格 2790元/吨，与上周持平，现货基差C09+23，环比下跌67；吉林地区玉米淀粉现货价格3215元/吨，与上周持平，现货基差CS09+133，环比下跌43。 ■玉米供需 供