深度：好风凭借“一带一路”之力，跨境物流龙头扬帆正当时

【浙商交运李丹丨嘉友国际】深度：好风凭借“一带一路”之力，跨境物流龙头扬帆正当时高增长的矿能跨境物流龙头，获矿业资本认可 嘉友是我国矿能跨境物流服务龙头，聚焦“一带一路”沿线内陆国市场。 公司具有高净利率、高ROE、低杠杆的财务特征，净利润近十年复合增速超40%，主要源于轻重资产结合的商业模式，与物流枢纽资产&物流资源整合运营两大壁垒。 公司深受矿业资本认可，截至23Q2末紫金矿业持股约 【浙商交运李丹丨嘉友国际】深度：好风凭借“一带一路”之力，跨境物流龙头扬帆正当时高增长的矿能跨境物流龙头，获矿业资本认可 嘉友是我国矿能跨境物流服务龙头，聚焦“一带一路”沿线内陆国市场。 公司具有高净利率、高ROE、低杠杆的财务特征，净利润近十年复合增速超40%，主要源于轻重资产结合的商业模式，与物流枢纽资产&物流资源整合运营两大壁垒。 公司深受矿业资本认可，截至23Q2末紫金矿业持股约17.6%。 增量市场、增量业务开花结果，打造第二成长曲线 公司坚持以内陆国家的陆港资产投资为核心的发展战略，2022年中非、中亚市场迎来物流核心节点资产密集投产，协同效应持续显现。我们认为，未来中非、中亚新市场拓展以及新业务放量的增量效应有望填补存量市场运价逐渐回归常态的影响，支撑业绩高增长。 根据2022年员工持股计划设置的业绩考核目标，完全解锁要求2023-2025年归母净利润下限分别为8、10、13亿元，对应2021-2025年CAGR为40%，提高2023-2025年业绩高增置信度。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.18、10.65、13.42亿元。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场政治、经济环境变化风险，业务量、运价不及预期风险。