交通运输行业周报：双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19年同期

2023年10月8日 行业研究 双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19年同期 ——交通运输行业周报20231008 要点 ◆国内客运需求持续恢复，8月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年9月非制造业PMI指数为51.7%，环比增长0.7pct；其中服务业商务活动指数为50.9%，环比增长0.4pct，扩张步伐有所加快；预期在中秋和国庆假期消费带动下，服务业有望保持扩张步伐。2023年8月社零同比增长4.6%（前值为2.5%），环比增长0.31%（前值为下降0.02%）；社会消费在6月、7月的下降态势有所改变，其中服务业消费维持在较高水平，情况明显好于全体消费。2023年8月全国免税品进出口金额同比增长38.8%，环比下降1.9%。2023年8月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为343.5万人次，恢复至19年同期的123%；内地居民赴澳人数为232.3万人次，恢复至19年同期的88%；内地居民赴台人数为2.6万人次，恢复至19年同期的9%；内地居民赴日本人数为36.4万人次，恢复至19年同期的36%。 ◆经济企稳回升，货运需求环比增长。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023 年9月制造业PMI为50.2%，较8月上升0.5pct；在连续4个月上行后，9月制造业PMI向上突破临界值，且多项指数同步回暖，显示经济回升的动能不断增强。2023年8月规模以上工业增加值同比增长4.5%（前值为3.7%），环比增长0.5%（前值为0.01%），大致与今年一季度水平相当；8月工业生产有转好迹象，前瞻指标以及价格环境实际有所改善，后续工业生产的走势情况仍有待 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 4% -2% -8% -13% 09/2212/2203/2306/2309/23 观察。2023年1-8月固定资产投资同比增长3.2%（前值为3.4%），8月单月交通运输仓储沪深300 环比增速为0.26%（前值为-0.16%）；8月固定资产投资环比有一定程度的改 善，但提升幅度有限，地产投资仍然低迷，制造业投资继续保持在一定水平，基建投资同比增速则有所提升。2023年8月进出口金额同比下降8.2%，环比上升3.9%；其中进口同比下降7.3%，降幅环比收窄5.1pct，主要是由于部分商品进口价格稳定及国内需求回暖；出口同比下降8.8%，降幅环比收窄5.7pct，主要是由于出口基数压力开始缓解，以及外需下行压力边际减弱。 ◆人民币兑美元汇率维持振荡，原油价格大幅回落。基于交运公司成本结构，我 们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率振荡上行；五年期以上LPR在2023年9月维持不变；人民币兑美元汇率在7.2人民币/美元附 近维持振荡；布伦特原油价格大幅回落至85美元/桶左右。 ◆投资建议：中秋国庆假期客运需求继续修复，铁路、民航客运量较19年同期大幅增长；随着明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利修能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、 白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人 民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 600004.SH 白云机场11.20 -0.450.25 0.64 - 44 18 增持 600009.SH 上海机场37.89 -1.200.44 1.68 - 87 23 增持 002352.SZ 顺丰控股40.80 1.261.86 2.25 32 22 18 买入 002928.SZ 华夏航空7.23 -1.54-0.56 0.63 - - 12 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-09-28； 资料来源：Wind 相关研报快递业务量增速回升，Q4旺季行业竞争有望缓和——快递行业2023年8月经营数据点评 （2023-09-20） 8月民航客运量环比增长，十一假期有望继续修 复——航空机场行业2023年8月经营数据点评 （2023-09-17） 暑运客流恢复显著，23H1出行链业绩大幅改善 ——交通运输行业周报20230902（2023-09-04） 航司机场业绩大幅改善，快递公司盈利继续修复 ——交通运输行业2023年中报业绩综述 （2023-09-05） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长 ——顺丰控股（002352.SZ）2023年中报点评 （2023-08-29） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业2023年中期投资策略（2023-06-09） 1、周报观点 1.1、国内客运需求持续恢复，8月客运量环比增长 2023年8月，全国旅客客运量同比增长约57.7%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约94.6%、26.6%、103.0%、98.0%，分别相当于19年同期水平的113%、37.6%、121%、104%。 2023年8月，全国旅客周转量同比增长约92.3%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比增长约91.2%、39.6%、106.0%、119.8%，分别相当于19年同期水平的106%、41.9%、82.9%、98.6%。 2023年8月，全国旅客客运量环比增长3.8%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比增长4.7%、2.0%、18.4%、2.5%；2023年8月，全国旅客周转量环比增长约1.5%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比上升1.4%、0.1%、14.3%、2.0%。 图1：2023年8月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年8月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 140.72,00010 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 00.0 1,8009 1,6008 1,4007 1,2006 1,0005 8004 6003 4002 2001 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年8月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年8月 2023年中秋国庆假期（9月29日~10月6日，共8天），全国铁路、公路、 水路、民航发送旅客总量累计4.58亿人次，日均5,727.7万人次，较2019年同 期（国庆7天假期，下同）日均下降34%。其中，铁路发送旅客累计1.41亿人 次，日均1,763.6万人次，较2019年同期日均增长20%；公路发送旅客累计 2.9亿人次，日均3,623.2万人次，较2019年同期日均下降47%；水路发送旅客累计1,018.1万人次，日均127.3万人次，较2019年同期日均下降34%；民航发送旅客累计1,708.5万人次，日均213.6万人次，较2019年同期日均增长17%。 2023年8月，全国城市完成客运量82.3亿人，同比增长19.7%。分方式 看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成34.4亿人、27.1亿人、20.7亿人、985万人，较22年同期分别增长12.6%、38.3%、11.5%、 98.9%，较19年同期分别增长29.2%、32.4%、152%、26.4%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年9月非制造业PMI指数为51.7%，环比增长0.7pct；其中服务业商务活动指数为50.9%，环比增 长0.4pct，扩张步伐有所加快；预期在中秋和国庆假期消费带动下，服务业有望保持扩张步伐。2023年8月社零同比增长4.6%（前值为2.5%），环比增长0.31%（前值为下降0.02%）；社会消费在6月、7月的下降态势有所改变，其中服务业消费维持在较高水平，情况明显好于全体消费。2023年8月全国免税品进出口金额同比增长38.8%，环比下降1.9%。2023年8月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为343.5万人次，恢复至19年同期的123%；内地居 民赴澳人数为232.3万人次，恢复至19年同期的88%；内地居民赴台人数为 2.6万人次，恢复至19年同期的9%；内地居民赴日本人数为36.4万人次，恢复至19年同期的36%。 图3：2023年9月非制造业PMI指数环比上升（单位：%）图4：2023年8月社会消费品零售总额同比增长 90,000 60 80,000 5570,000 5060,000 50,000 4540,000 4030,000 20,000 35 10,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 17年1-2月 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-04 2019-07 2019-10 20年1-2月 2020-05 2020-08 2020-11 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-04 2022-07 2022-10 23年1-2月 2023-05 2023-08 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 25