交通运输行业周报：双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19年同期

2023年10月8日 行业研究 双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19年同期 交通运输行业周报20231008 要点 国内客运需求持续恢复，8月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年9月非制造业PMI指数为517，环比增长07pct；其中服务业商务活动指数为509，环比增长04pct，扩张步伐有所加快；预期在中秋和国庆假期消费带动下，服务业有望保持扩张步伐。2023年8月社零同比增长46（前值为25），环比增长031（前值为下降002）；社会消费在6月、7月的下降态势有所改变，其中服务业消费维持在较高水平，情况明显好于全体消费。2023年8月全国免税品进出口金额同比增长388，环比下降19。2023年8月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为3435万人次，恢复至19年同期的123；内地居民赴澳人数为2323万人次，恢复至19年同期的88；内地居民赴台人数为26万人次，恢复至19年同期的9；内地居民赴日本人数为364万人次，恢复至19年同期的36。 经济企稳回升，货运需求环比增长。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023 年9月制造业PMI为502，较8月上升05pct；在连续4个月上行后，9月制造业PMI向上突破临界值，且多项指数同步回暖，显示经济回升的动能不断增强。2023年8月规模以上工业增加值同比增长45（前值为37），环比增长05（前值为001），大致与今年一季度水平相当；8月工业生产有转好迹象，前瞻指标以及价格环境实际有所改善，后续工业生产的走势情况仍有待 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S093051812000202152523841 chengxxebscncom 联系人：卢浩敏 02152523659 luhaominebscncom 行业与沪深300指数对比图 10 4 2 8 13 09221222032306230923 观察。2023年18月固定资产投资同比增长32（前值为34），8月单月交通运输仓储沪深300 环比增速为026（前值为016）；8月固定资产投资环比有一定程度的改 善，但提升幅度有限，地产投资仍然低迷，制造业投资继续保持在一定水平，基建投资同比增速则有所提升。2023年8月进出口金额同比下降82，环比上升39；其中进口同比下降73，降幅环比收窄51pct，主要是由于部分商品进口价格稳定及国内需求回暖；出口同比下降88，降幅环比收窄57pct，主要是由于出口基数压力开始缓解，以及外需下行压力边际减弱。 人民币兑美元汇率维持振荡，原油价格大幅回落。基于交运公司成本结构，我 们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率振荡上行；五年期以上LPR在2023年9月维持不变；人民币兑美元汇率在72人民币美元附 近维持振荡；布伦特原油价格大幅回落至85美元桶左右。 投资建议：中秋国庆假期客运需求继续修复，铁路、民航客运量较19年同期大幅增长；随着明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利修能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、 白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。 风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人 民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 600004SH 白云机场1120 045025 064 44 18 增持 600009SH 上海机场3789 120044 168 87 23 增持 002352SZ 顺丰控股4080 126186 225 32 22 18 买入 002928SZ 华夏航空723 154056 063 12 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20230928； 资料来源：Wind 相关研报快递业务量增速回升，Q4旺季行业竞争有望缓和快递行业2023年8月经营数据点评 （20230920） 8月民航客运量环比增长，十一假期有望继续修 复航空机场行业2023年8月经营数据点评 （20230917） 暑运客流恢复显著，23H1出行链业绩大幅改善 交通运输行业周报20230902（20230904） 航司机场业绩大幅改善，快递公司盈利继续修复 交通运输行业2023年中报业绩综述 （20230905） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长 顺丰控股（002352SZ）2023年中报点评 （20230829） 苦尽甘来，稳步前进交通运输行业2023年中期投资策略（20230609） 1、周报观点 11、国内客运需求持续恢复，8月客运量环比增长 2023年8月，全国旅客客运量同比增长约577，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约946、266、1030、980，分别相当于19年同期水平的113、376、121、104。 2023年8月，全国旅客周转量同比增长约923，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比增长约912、396、1060、1198，分别相当于19年同期水平的106、419、829、986。 2023年8月，全国旅客客运量环比增长38，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比增长47、20、184、25；2023年8月，全国旅客周转量环比增长约15，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比上升14、01、143、20。 图1：2023年8月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年8月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 1407200010 1206 1005 804 603 402 201 201801 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 000 18009 16008 14007 12006 10005 8004 6003 4002 2001 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年8月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年8月 2023年中秋国庆假期（9月29日10月6日，共8天），全国铁路、公路、 水路、民航发送旅客总量累计458亿人次，日均57277万人次，较2019年同 期（国庆7天假期，下同）日均下降34。其中，铁路发送旅客累计141亿人 次，日均17636万人次，较2019年同期日均增长20；公路发送旅客累计 29亿人次，日均36232万人次，较2019年同期日均下降47；水路发送旅客累计10181万人次，日均1273万人次，较2019年同期日均下降34；民航发送旅客累计17085万人次，日均2136万人次，较2019年同期日均增长17。 2023年8月，全国城市完成客运量823亿人，同比增长197。分方式 看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成344亿人、271亿人、207亿人、985万人，较22年同期分别增长126、383、115、 989，较19年同期分别增长292、324、152、264。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年9月非制造业PMI指数为517，环比增长07pct；其中服务业商务活动指数为509，环比增 长04pct，扩张步伐有所加快；预期在中秋和国庆假期消费带动下，服务业有望保持扩张步伐。2023年8月社零同比增长46（前值为25），环比增长031（前值为下降002）；社会消费在6月、7月的下降态势有所改变，其中服务业消费维持在较高水平，情况明显好于全体消费。2023年8月全国免税品进出口金额同比增长388，环比下降19。2023年8月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为3435万人次，恢复至19年同期的123；内地居 民赴澳人数为2323万人次，恢复至19年同期的88；内地居民赴台人数为 26万人次，恢复至19年同期的9；内地居民赴日本人数为364万人次，恢复至19年同期的36。 图3：2023年9月非制造业PMI指数环比上升（单位：）图4：2023年8月社会消费品零售总额同比增长 90000 60 80000 5570000 5060000 50000 4540000 4030000 20000 35 10000 300 40 30 20 10 0 10 17年12月 201705 201708 201711 201803 201806 201809 201812 201904 201907 201910 20年12月 202005 202008 202011 202103 202106 202109 202112 202204 202207 202210 23年12月 202305 202308 20 201801 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 25 社零销售总额（单位：亿元，左轴）同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年9月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年8月 图5：2023年8月中国内地游客赴港澳人次持续恢复（单位：万人） 图6：2023年8月免税品进出口金额同比上升 600 500 400 300 200 100 201701 201703 201705 201707 201709 201711 201801 201803 201805 201807 201809 201811 201901 201903 201905 201907 201909 201911 202001 202003 202005 202007 202009 202011 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209