锂电产业链周评（7月第5周）：锂电企业出海加速推进，电芯报价小幅下滑

证券研究报告|2023年7月29日 锂电产业链周评（7月第5周） 锂电企业出海加速推进，电芯报价小幅下滑 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据中汽协数据，6月国内新能源车销量为80.6万辆，同比+35%，环比+12%；6月国内新能源车渗透率达到30.7%，同比+6.9pct，环比+0.6pct。根据乘联会预测，7月国内新能源车零售量有望达到62.0万辆，同比+28%，环比-7%，渗透率约35.8%。 •欧洲&美国：6月欧洲八国新能源车销量共计22.7万辆，同比+31%、环比+23%；6月美国新能源车销量13.0万辆，同比+52%、环比+8%。 【行业动态】 •国内锂电企业持续加速海外布局：本周欣旺达、亿纬锂能相继发布公告，分别在匈牙利、泰国新建电池工厂；容百科技、当升科技也发布公告拟分别在韩国建设前驱体工厂、在芬兰建设正极工厂；华友钴业成立新合资公司华翔精炼，在印尼建设硫酸镍项目。 •宁德时代2023年中报业绩亮眼：公司2023H1实现营收1892.5亿元，同比+68%；实现归母净利润207.2亿元，同比+154%。公司二季度动力与储能电池出货持续增长，盈利能力环比稳定。我们估计公司2023Q2动力电池销量有望达到78GWh左右，环比+24%左右；公司2023Q2产能利用率持续恢复，盈利能力保持环比稳定。公司储能电池出货量持续位列全球第一，我们预计公司2023Q2储能电池出货量约18GWh以上，环比+20%左右。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格报价小幅下滑，储能与动力电芯报价下滑。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为28.1万元/吨，较上周下降0.9万元/吨。三元正极、磷酸铁锂、电解液报价下滑，负极、隔膜报价稳定。本周动力与储能电芯报价均有下滑，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.705/0.620/0.635/0.615元/Wh，较上周分别下降0.02/0.03/0.04/0.03元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格相对稳定、产能利用率提升下盈利能力相对稳定的动力储能电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖且PB处于低位的消费电池企业（珠海冠宇、蔚蓝锂芯）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能）、复合集流体产业链（璞泰来等），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 63 68 22 16 18 15 16 20 22 58 19 18 16 20 16 7 11 11 19 12 20 5 17 15 16 7 7 20 15 20 12 14 12 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 27 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 19 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 34 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 15 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 16 30 25 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 19 60 50 2040 1530 1020 510 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 28 60 50 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 27 60 50 4040 3030 2020 1010 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 24 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 300750.SZ 宁德时代 3.8% 10114 307.3 152% 460.1 50% 613.2 33% 32.9 22.0 16.5 5.9 300014.SZ 亿纬锂能 4.7% 1197 35.1 21% 61.0 74% 91.7 50% 34.1 19.6 13.1 3.8 电池 300438.SZ 鹏辉能源 -4.2% 211 6.3 244% 13.0 107% 19.0 47% 33.6 16.3 11.1 5.1 688063.SH 派能科技 -6.2% 304 12.7 302% 24.5 93% 34.7 42% 23.9 12.4 8.7 3.1 688772.SH 珠海冠宇 2.6% 243 0.9 -90% 4.3 371% 11.1 159% 267.8 56.7 21.9 4.0 688005.SH 容百科技 -2.0% 218 13.6 194% 18.1 34% 23.8 31% 16.0 12.0 9.1 3.0 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB （亿元） （2022） 同比（2023）比（2024）比（2022）（2023）（2024） 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -5.0% 293 23.8 188% 15.7 -34% 28.9 84% 12.3 18.6 10.1 3.6 301358.SZ 湖南裕能 1.0% 335 30.1 154% 21.7 -28% 28.4 31% 11.1 15.5 11.8 3.3 603799.SH 华友钴业 -1.2% 837 39.1 0% 74.2 90% 99.0 33% 21.4 11.3 8.4 3.3 603659.SH 璞泰来 3.7% 789 31.0 78% 40.4 30% 52.7 30% 25.4 19.5 15.0 5.6 负极600884.SH 杉杉股份 0.6% 343 26.9 -19% 29.4 9% 36.0 22% 12.7 11.7 9.5 1.5 835185.BJ 贝特瑞 -1.5% 248 23.2 61% 25.1 9% 31.4 25% 10.7 9.9 7.9 2.4 301349.SZ 信德新材 -4.8% 56 1.5 8% 2.6 74% 3.5 36% 37.3 21.4 15.8 2.0 002709.SZ 天赐材料 4.7% 692 57.2 159% 44.1 -23% 59.1 34% 12.1 15.7 11.7 5.3 电解液300037.SZ 新宙邦 -3.4% 355 17.6 35% 15.1 -14% 21.3 41% 20.2 23.6 16.7 4.2 002407.SZ 多氟多 -0.6% 204 19.4 54% 19.0 -2% 26.5 39% 10.5 10.7 7.7 3.2 隔膜002812.SZ 恩捷股份 3.8% 937 40.0 47% 53.7 34% 70.6 31% 23.4 17.4 13.3 5.1 300568.SZ 星源材质 2.0% 216 7.2 154% 11.3 58% 15.8 39% 30.0 19.0 13.7 2.5 688116.SH 天奈科技 1.6% 97 4.1 39% 5.0 17% 7.1 44% 23.6 19.6 13.6 4.1 002850.SZ 科达利 4.0% 295 9.0 66% 14.8 64% 21.2 44% 32.7 20.0 13.9 5.1 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -4.6% 105 -2.2 37% 11.9 688700.SH 东威科技 -27.2% 142 2.2 34% 3.6 67% 5.2 47% 65.6 39.8 27.1 8.4 688388.SH 嘉元科技 1.3% 103 5.4 -2% 5.3 2% 7.8 46% 19.2 19.4 13.3 1.4 603876.SH 鼎胜新材 0.1% 155 13.8 221% 16.7 21% 20.0 20% 11.2 9.3 7.7 2.4 002866.SZ 传艺科技 2.9% 74 1.2 -30% 2.4 109% 4.9 104% 64.0 30.7 15.0 3.5 600152.SH 维科技术 0.8% 42 -1.3 18% 1.1 203% 2.2 105% -33.1 39.0 19.1 2.3 钠电相关300174.SZ 元力股份 1.5% 61 2.2 48% 2.7 18% 3.6 35% 27.1 22.8 16.9 2.1 605589.SH 圣泉集团 -7.2% 182 7.0 2% 9.3 32% 11.7 26% 26.1 19.7 15.7 2.1 300586.SZ