铜期货周报：宏观预期反复，现货紧平衡支撑铜价

铜期货周报 宏观预期反复，现货紧平衡支撑铜价 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心 2023年8月27日 主要观点 本周策略 上周策略 鲍威尔在全球央行年会表示，降通胀过程还有一段长路，但对加息将谨慎行事，略显鹰派，市场主流预期9月暂停加息，年内是否还有一次加息仍待观察，高利率会维持较长时间。国内经济弱复苏，强政策预期尚存，利好不定期释放。下周多项宏观数据发布，如国内8月官方PMI、7月美国PCE通胀和8月非农就业数据，欧央行也将公布货币政策纪要。内外宏观逻辑交错混乱，人民币汇率企稳。 基本面上，供需双旺，8月国内产量或创新高，原定于9月的部分检修计划取消或推迟，前期进口窗口亦有打开，但需求同时具备韧性，现货维持低库存、高升水，对铜价形成支撑。不过，需求端对价格敏感度高，铜价持续上行的表现缺乏需求支持。另外，传统旺季即将来临，需求预期等待兑现。 整体来看，国内现货紧平衡，若进口资源补充不及时，旺季需求提振，则升水短时仍有走高可能；但随着进口窗口打开，到货预期增强，后续高升水局势有望缓和。另外，09合约持仓量偏高，注意虚实盘比问题。下周多项重点宏观数据发布，价格可能迎来较强波动，预计运行区间在67500-70000元/吨。 回调低多，主力参考 67500-70000元/吨 区间操作，主力参考 67500-69500元/吨 行情观点 目录 01铜行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 国内非对称降息，官媒中国房地产报呼吁“三降”，降首付，降税费，降房价，特别强调了应该给予开发商更大的自主定价全，允许开发商以降价促销式快速回笼资金，保持正常运转。海外，周内美国公布了8月Markit制造业以及服务业PMI数据，制造业指数持续疲软，服务业景气指数也超预期回落至荣枯线下方区域。欧元区，8月制造业 PMI同样呈现持续萎靡，服务业PMI也落回到荣枯线下方，作为欧洲最大的经济体德国表现最差，恐将陷入深入衰退。市场对于欧元区经济担忧加剧，欧元顺势下跌。基本面，铜价上涨抑制采购意愿，刚需逢低补库，低库存、高升水，对铜价具备一定支撑。沪铜主力整体运行区间67500-69500元/吨。 沪铜主力合约（元/吨） LME3个月铜（美元/吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 宏观基本面 6 0 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 80 70 60 50 40 30 20 10 2019-01 美国ISM制造业PMI（%） 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国：制造业持续疲软，服务业景气度回落 2019-03 2019-05 2019-07 美国ISM制造业PMI 2019-09 2019-11 Markit制造业PMI 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 美国PMI：新订单 Markit服务业PMI：商务活动 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 美国PMI：产出 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 美国ISM非制造业PMI（%） 美国GDP（%） 80 70 60 50 40 30 20 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 2018-12 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 . 2023-04 2023-06 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 7月新增非农低于预期，失业率小幅回落，薪资增速偏强 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-10 2018-12 美国:登记失业人数:季调 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 美国新增非农就业人数（千人） 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 美国平均时薪同比 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 职位空缺与失业数比 2.50 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-06 8 7 6 5 4 3 2 1 0 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2020-10 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 美国失业率（左轴） 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 美国劳动参与率（右轴） 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 62.60 3.50 2023-06 63 63 62 62 61 61 2023-07 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -5%0 新屋销售环比增加，房价有回升迹象；租金通胀见顶回落 美国新屋销售（万套） 美国成屋销售（万套） 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -5 居民储蓄给予消费一定支撑，耐用品订单环比走弱 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国居民储蓄（十亿美元） 美国密歇根大学通胀预期（%） 美国:密歇根大学:通胀预期变化 美国:密歇根大学:5年通胀预期 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:Sentix投资信心指数 美国信心指数 6120 100 5 80 4 60 340 220 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 10 -20 2018-04 2018-