铜产业策略周报：宏观情绪反复，现货偏紧支撑

宏观情绪反复，现货偏紧支撑 铜产业策略周报2022年10月16日一德期货有色团队 SMM产量 预计10月国内电解铜产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%；9月中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%；8月中国电解铜产量为85.65万吨，环比上升1.97%，同比上升4.54%；7月中国电解铜产量为84万吨，环比下滑2%，同比上升1.1%； 净进口 8月进口33.22万吨，出口0.95万吨，净进口32.3万吨；7月进口30万吨，出口1.3万吨，净进口28.7万吨； 表观消费 8月表观消费量123.9万吨，同比增长15.22%；7月表观消费量116万吨，同比增长6.2%； 库存 SHFE铜库存：63746吨，周度环比增加33287吨；保税区库存：2万吨，周度环比减少0.3万吨；LME铜库存：145650吨，周度环比增加10400吨； 冶炼利润 TC84.7美元/干吨（去年同期62美元/干吨）；硫酸250.6元/吨（去年同期990元/吨）； 升贴水 上周五现货贴水160元/吨，相比前一日扩大50元/吨； 交易策略：宏观情绪反复，现货仍偏紧，短期延续震荡偏强走势。 宏观上，美国9月核心CPI意外创四十年最高同比增速，互换合约市场预期11月和12月美联储都将加息75基点，不过市场反应却偏正面，但利空仍存在；国内，经济数据普遍超预期，但地产等仍有隐忧，近期各政府部门频繁发声稳经济、稳汇率，稳信心，关注地产、基建改善情况。供应端，TC环比继续走高，铜矿供应并不紧张；9月份冶炼增量较快，预估10月增量明显；进口窗口持续打开。国内需求，下游亏损非常严重，接货力度很弱，部分铜杆厂开始停炉，处于观望状态，线缆厂的订单还不错。国内外库存上升，此前现高升水已经影响下游消费，现货升水快速回落，但隔月价差仍很 高，现货方面还是偏紧张。 沪铜活跃 LME三月铜 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2018-122019-122020-122021-12 洋山铜CIF 160 140 120 100 80 60 40 20 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 1500 现货升水 1000 500 0 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 (500) 数据来源：iFind、一德有色 2018-012019-012020-012021-012022-01 PART1 产业分析 1500 ICSG:矿山铜产量:非洲:当月值 ICSG:矿山铜产量:美洲:当月值 ICSG:期间库存变化:当月值千吨 ICSG:精铜过剩/缺口:当月值千吨 300.00 1000 200.00 100.00 500 0.00 2019-01 -100.00 2020-01 2021-01 2022-01 -200.00 0 2017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-12 -300.00 ICSG:矿山铜产量:亚洲:当月值 ICSG:矿山铜产量:欧洲:当月值 数据来源：iFind、一德有色 现货:中国铜冶炼厂:粗炼费(TC) 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2019-07-19 2020-07-19 2021-07-19 2022-07-19 数据来源：新闻整理、我的有色 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 250 200 150 100 50 0 40 30 20 10 0 -10 -20 海关总署数据显示： 1-8月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1663.5万吨，同比增长9%。 1-8月我国进口未锻轧铜及铜材390.35万 吨，同比增长8.1%。 数据来源：iFind、一德有色 120 100 80 60 40 20 0 产量:精炼铜(铜):当月值 产量:精炼铜(铜):当月同比 50 40 30 20 10 0 (10) (20) 600000 500000 进口数量:精炼铜:当月值 进口数量:精炼铜:当月值:同比 500 400 400000 300 300000 200 200000 100 100000 0 0 -100 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 •预计10月国内电解铜产量为93.66万吨，环比 上升3.04%，同比上升18.65%。 •9月中国电解铜产量为90.90万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%。 硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：iFind 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 硫酸价格 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 数据来源：iFind 进口数量:废铜:累计值 进口数量:废铜:累计值:同比 4,100,000 3,600,000 3,100,000 2,600,000 2,100,000 1,600,000 1,100,000 600,000 100,000 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 精废价差 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 数据来源：iFind、一德有色 •国内铜终端消费主要集中在电力电缆、家电、汽车、房地产等行业板块。其中电力电缆占比接近37%，家电（空调等制冷设备）占15%，汽车行业占比8%，建筑占比21%。 •“十四五”期间，电网总投资预计近3万亿元，投资额高于“十三五”期间的2.57万亿元、“十二五”期间2万亿元，但增幅不明显。十四五期间电网投资方向在电网转型、能源升级、大力发展新能源等，由于电网投资耗铜量远大于电源投资，所以电网投资占比下降意味 着电力整个板块铜消费量将下降。 150% 电网投资累计增速 电源投资累计增速 100% 50% 0% -50% -100% 2013-02 2013-05 2013-08 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 房屋新开工面积:累计同比月 房屋施工面积:累计同比月 房屋竣工面积:累计同比月 •地产政策边际有所放松，但是“房住不炒”的总体调控方针不会改变。虽然目前国内地产的竣工同比数据依然处于两位数，但是按照三年竣工周期推算，2022年竣工数据或将开始出现回落，对于地产后周期的有色需求来说又将是一个重大打击。 销量:汽车:累计同比 产量:汽车:累计同比 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 数据来源：iFind、一德有色 70 60 新能源汽车产量 产量同比 新能源汽车销量 销量同比 50 40 30 20 10 0 80000% 70000% 60000% 50000% 40000% 30000% 20000% 10000% 0% -10000% -20000% 预计中国2025年的新能源汽车销量渗透率20%的目标会提前到2023年实现。 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 数据来源：iFind、一德有色 2500 2000 库存:家用空调:当月值月 库存:家用空调:当月同比月 1500 1000 500 0 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 90 销量:家用空调:当月同比 房地产销售面积同比 70 50 30 10 (10) (30) 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 数据来源：iFind、一德有色 精铜杆线企业开工率铜板带箔企业开工率 100 80 60 40 20 0 90 80 70 60 50 40 30 2016-092017-092018-092019-092020-092021-09 铜管企业开工率铜棒企业开工率 10080 9060 80 7040 6020 50 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 400 数据来源：我的有色、一德有色 国内铜现货升贴水季节性走势全球显性库存季节性变化 600 500 400 300 202220212017201820192020 439 1400000 2021 2022 2018 2019 2020 1200000 200 100 0 (100) (200) (300) 189 5