铜期货周报：宏观预期扰动，低库存支撑，铜价波动加剧

铜期货周报 宏观预期扰动，低库存支撑，铜价波动加剧 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月6日 主要观点 下周策略 11月策略 品种观点 利多因素： 1.美联储未来加息幅度或放缓； 2.废铜供应偏紧； 3.新能源汽车、光伏行业景气，基建仍可期待； 4.全球显性库存低位去化，国内高持仓、低库存。 利空因素： 1.海外通胀仍然高企，流动性收缩，美元指数偏强； 2.美债收益率倒挂，多国经济下行压力大，外围衰退渐近； 3.国内地产和出口制约经济修复，防疫政策放松预期落空； 4.供应压力增强，远期平衡表走向过剩 逻辑观点： 宏观层面，近期美联储加息和国内防疫政策预期发生边际变化，但美国通胀和就业尚未看到明显弱化，国内疫情 仍然坚持“动态清零”且多地疫情散发，预期与现实的劈叉会加剧盘面波动。 基本面上，供应端，铜精矿供应宽松，TC持续回升；国内精铜产量稳步增加，预计10月产量超过93万吨，供应压力逐步增大；但废铜供应仍受疫情干扰，LME可能禁止俄罗斯金属交易，扰动风险仍存。需求端，传统需求表现平淡，空调和汽车有望回升，新兴需求向好发展，整体具备韧性。全球显性库存低位，LME库存跌至9.4万吨附近国内临近交割，持仓仍在高位。 总体看，短期宏观预期复杂多变，供应端趋松但扰动风险仍存，低库存支撑，建议看短做短，高抛低吸；中期维 持震荡；长期衰退预期和供应放量制约上方空间。 低多思路 短期区间操作，中长线逢高布空 目录 01行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 周三美联储公布11月加息75bp，符合市场预期，并暗示12月可能放缓加息步伐，但利率点或更高、加息时间会更长，略显鹰派。周三和周五公布的美国就业数据显示就业市场仍然较好，支持加息。11月4日，德国总理访华，中德关系有一定修复；叠加市场传言疫情管控政策变化，股、汇、商品全线翻红，沪铜主力突破64000元/吨区间上沿，周五夜盘上探66360元/吨。而LME金属相对内盘补涨，伦铜周五夜盘拉涨5.74%至8091.5美元/吨。 沪铜主连 伦铜电3M 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 相关新闻 SMM：自10月28日以来，社区再次封锁了Chumbivilcas省的LasBambas主干道路和Paruro的一条备用道路，阻止生产、物资和食品的运输。MMG表示，由于运输中断影响矿山的物流，MMG已被迫开始逐步放缓LasBambas的生产活动，目前稍微降低产能利用率。造成运输中断的原因是位于南部公路走廊沿线的Chumbivilcas省的Tuntuma和Huincho社区以及Paruro省的Coyabamba社区设置路障。此次道路封锁涉及社区对额外利益的诉求以及。MMG持续与秘鲁政府和物流路线沿线社区密切合作，以求尽快重新开放道路。秘鲁社会对采矿业的抗议已经蔓延到Glencore的Antapacay矿山，社区要求矿企履行未履行的承诺。矿业协会表示，抗议活动可能会停止Ayacucho,Apurimac和Cusco的重要矿山的生产运营。 SMM：据11月3日消息，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四表示，9月份智利铜产量下降4.27%，至428,300吨。 二、宏观基本面 OECD领先指标 60 全球经济边际走弱，11月美联储如期加息75bp，暗示加息节奏或放缓，但利率点将更高，略显鹰派 全球PMI 摩根大通全球制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI：产出 摩根大通全球制造业PMI：新订单 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:欧元区 欧元区信心指数 55 50 45 40 35 30 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 25 欧元区PMI 欧元区:制造业PMI 欧元区:服务业PMI 70 60 50 40 30 20 10 0 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 欧盟:工业信心指数:季调 欧盟:营建信心指数:季调 欧盟27国:消费者信心指数:季调 欧盟:服务业信心指数:季调 欧盟:零售信心指数:季调 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -60 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 美国经济与就业（%） 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 15 10 5 0 -5 -10 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 美国ISM制造业PMI 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 美国PMI：新订单 2020-06 2020-08 2020-10 美国:失业率:季调:季:合计值 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 美国PMI：产出 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-10 166000 164000 162000 160000 158000 156000 154000 152000 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 2022-09 140 120 100 80 60 40 20 0 2018-03 美国非农就业人口（千人） 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 美国:劳动力人口:季调 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 美国：密歇根大学消费者信心指数美国：密歇根大学消费者预期指数美国：密歇根大学消费者现状指数 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 美国:新增非农就业人数:初值 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 美国消费者信心指数 美国PMI 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 全球贸易 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 美国:进口金额:同比 2018-11 2019-01 日本：制造业：PMI 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 日本:进口金额:同比 2020-03 2020-05 日本：服务业：PMI 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 欧盟:进口金额:同比 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2020-03-11 2020-03-31 2020-04-20 2020-05-10 2020-05-30 2020-06-19 2020-07-09 2020-07-29 2020-08-18 2020-09-07 2020-09-27 2020-10-17 2020-11-06 2020-11-26 2020-12-16 2021-01-05 2021-01-25 2021-02-14 2021-03-06 2021-03-26 2021-04-15 2021-05-05 2021-05-25 2021-06-14 2021-07-04 2021-07-24 2021-08-13 2021-09-02 2021-09-22 2021-10-12 2021-11-01 2021-11-21 2021-12-11 2021-12-31 2022-01-20 2022-02-09 2022-03-01 2022-03-21 2022-04-10 2022-04-30 2022-05-20 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2018-03 运费指数 波罗的海干散货指数(BDI) 2018-05 日本：景气动向指数：先行指标 日本：景气动向指数：滞后指标 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 巴拿马