铜期货周报：宏观预期反复，下游补库形成支撑

铜期货周报 宏观预期反复，下游补库形成支撑 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596联系方式：020-88818068 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心 2023年8月20日 主要观点 本周策略 上周策略 美联储货币政策会议纪要偏鹰，警告通胀上行风险，不再预计今年衰退，市场主流预期认为9月不会连续加息，但年内进一步加息前景还需判断，关注下周2023年杰克逊霍尔全球央行年会讲话指引。周末国内三部门召开会议强调，调整优化房地产信贷政策，注重保持好贷款平稳增长的节奏，统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，牢牢守住不发生系统性风险的底线。国内弱经济现实状况下，强政策预期尚存。 内外盘结构分化：LME铜库存持续增至9.22万吨，Cash/3M维持贴水；国内主流地区铜库存周环比下降1.77万吨至7.48万吨，铜价下跌至68000元/吨下方时，废铜供应偏紧、下游买兴提升，货源紧张导致现货升水走高。不过，8月国内检修结束，产量预计恢复至新高，随着进口窗口打开，高升水局势或缓和。 总体上，宏观预期主导盘面，美元反弹形成压制，国内政策预期和下游补库具备支撑，旺季价格存在上涨驱动，提供低吸机会，下周沪铜主力参考67500-69500元/吨。 区间操作，主力参考 67500-69500元/吨 区间操作，主力参考 67000-69000元/吨 行情观点 目录 01铜行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 周初美国7月零售超预期，支持加息或者长时期维持高利率，周三美联储货币政策会议纪要偏鹰，警告重大通胀上行风险，不再预计今年衰退，美元延续反弹，压制铜价。同时，国内7月经济数据出炉，显示经济弱现实现状，工业品集体下跌。央行意外非对称降息，人民币贬值至7.3上方，汇率因素导致内盘强于外盘。周四晚，国内央行二季度货币政策执行报告表示，坚决防范汇率超调风险、支持地方债务风险化解、适时调整房地产政策，人民币回涨，美元调整，铜价随即反弹。基本面上，本周价格下跌至68000下方时，下游消费富有韧性，采购积极，现货升水上扬。整体看，上周沪铜主力运行区间67500-69000元/吨；伦铜运行区间8100-8350美元/吨。 沪铜主力合约（元/吨） LME3个月铜（美元/吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 宏观基本面 6 0 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 80 70 60 50 40 30 20 10 2019-01 美国ISM制造业PMI（%） 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性，经济软着陆预期提升 2019-03 2019-05 2019-07 美国ISM制造业PMI 2019-09 2019-11 Markit制造业PMI 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 美国PMI：新订单 Markit服务业PMI：商务活动 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 美国PMI：产出 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 美国ISM非制造业PMI（%） 美国GDP（%） 80 70 60 50 40 30 20 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 2018-12 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 . 2023-04 2023-06 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 7月新增非农低于预期，失业率小幅回落，薪资增速偏强 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-10 2018-12 美国:登记失业人数:季调 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 美国新增非农就业人数（千人） 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 美国平均时薪同比 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 职位空缺与失业数比 2.50 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-06 8 7 6 5 4 3 2 1 0 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-02-27 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2020-10 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 美国失业率（左轴） 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 美国劳动参与率（右轴） 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 62.60 3.50 2023-06 63 63 62 62 61 61 2023-07 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1,200 1,000 800 600 400 200 0 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -5%0 新屋销售环比增加，房价有回升迹象；租金通胀见顶回落 美国新屋销售（万套） 美国成屋销售（万套） 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -5 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 350,0006 美国新增耐用品订单 当月同比 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 居民储蓄给予消费一定支撑 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国居民储蓄（十亿美元） 6-03 07 7-03 06 00 美国密歇根大学通胀预期（%） 6120 美国:密歇根大学:通胀预期变化 美国:密歇根大学:5年通胀预期 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:Senti