国债期货周度报告：资金面收敛态势未改善债券收益率走平，周末权益市场稳信心政策落地

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 资金面收敛态势未改善债券收益率走平，周末权益市场稳信心政策落地 国债期货 周度报告2023年8月28日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 逻辑和观点：周天财政部和税务总局发布公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。周�股票市场依旧弱势，三大指数今日继续调整，沪指午后跌近1%，深成指、创业板指盘中跌超1.5%，均创出年内新低，尾盘跌幅有所收窄。资金面方面，央行周�在公开市场转为净投放，但未提振银行间市场大行出资情绪，供给不旺致隔夜回购加权利率反弹逾24bp至1.8%上方，七天期也因开始可以跨月明显上行，资金面暂时达到一种高位平衡状态。总结来看，周日印花税调降在市场预期转淡后落地，政策相对超预期预计将对A股短期起到明显的提振作用将可能压制债券市场。资金面方面，货币市场资金收敛态势依旧，建议做平收益率曲线策略继续持有，单边策略可考虑逢高试空短债。 风险因素：资金价格快速补降 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资金面收敛态势未改善债券收益率走平，周末权益市场稳信心政策落地 一、重要宏观发布数据回顾 1.7月我国国际收支货物和服务贸易进出口规模为37710亿元。其中，货物贸易出口18287亿元，进口14432亿元，顺差3855亿元；服务贸易出口1838亿元，进口3153亿元，逆差1315亿元。 2.7月中国外汇市场总计成交23.57万亿元人民币。其中，银行对客户市场成交2.95万亿元，银行间市场成交20.62万亿元；即期市场累计成交8.95万亿元，衍生品市场累计成交14.62万亿元。 3.澳门第二季度经济同比增长117.5%，其中，博彩服务出口及其他旅游服务出口分别上升463.6%、157.5%，带动整体服务出口增加211.9%。 4.香港证监会：截至6月底，在互换通下进行交易的 内地银行间利率互换合约共有540份，名义总金额约 为人民币1290亿元，而每日平均金额约为人民币39 亿元。 5.交易商协会通报，截至6月30日，存续的公司信 用类债券发行主体共计4757家。其中，非金融企业 债务融资工具、公司债和企业债发行人分别为2865家、3336家和1491家。从主体级别分布看，AA级占比分别为31.52%、42.80%和53.86%；AA+级及以上发行人占比分别为65.76%、51.20%和32.19%。 6.欧元区8月制造业PMI初值43.7，预期42.6，7月终值42.7；服务业PMI初值48.3，预期50.5，7月终值50.9；综合PMI初值47，预期48.5，7月终值48.6。 7.国家统计局：2022年我国经济发展新动能指数为 766.8，比上年增长28.4%，各项分类指数与上年相比均有提升，其中，网络经济指数增长最快，对总指数增长的贡献最大。 8.穆迪的数据显示，今年上半年有55家美国企业拖 欠债务，比2022年全年的36家增加了53%。上半 年全球共有81家企业债务违约。截至6月份，全球企业12个月违约率达到3.8%。穆迪预计，全球企业违约率将继续飙升，年底违约率将达到4.7%。该机构表示，在一种不太可能但更为严重的情况下，全球违约率可能达到13.7%，超过2008年金融危机时的水平。 9.财政部：1-7月累计，全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%。其中税收收入117531亿元，同比增长14.5%。1-7月印花税2679亿元，同比下降8.3%。其中证券交易印花税1280亿元，同比下降30.7%。 10.中基协公布数据显示，7月企业资产证券化产品共备案确认110只，新增备案规模合计1126.24亿元，环比增长29.58%，同比下降19.45%。截至7月底，存续企业资产证券化产品规模19753.65亿元，环比增长0.79%。 11.国家金融监管总局：上半年商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%，增速较去年同期下降4.5个百分点；平均资本利润率为9.67%，较上季末下降0.66个百分点；平均资产利润率为0.75%，下降0.06个百分点。 12.商务部：1-7月，全国实际使用外资金额7667.1亿元人民币，同比下降4%，折合1118亿美元，下降9.8%。全国新设立外商投资企业28406家，增长 34%。 13.13. 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场全口径净回笼570亿元。下周央行公开市场将有7280亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期340亿元、1110亿元、3010亿元、610亿元、2210亿元。此外，8月29日还将有50亿元3个月期央行票据互换到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) (15,000) (20,000) 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为1.95%（前值1.92%），2.00% （前值1.97%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年，周） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 差值（7D,右）DR007OMO7D 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 (2.00) 差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益上下不一，短端继续偏弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，+3.28bp，+2.20bp，0.63bp，-3.48bp，期限结构走平。 日期1年 2023-08-251.90 2023-08-241.88 2023-08-231.90 2023-08-221.90 2023-08-211.87 2023-08-181.83 周度变动（bp）6.28 2年 2.15 2.12 2.12 2.12 2.11 2.12 3.28 3年 2.22 2.20 2.20 2.21 2.19 2.20 2.42 5年 2.39 2.37 2.37 2.36 2.35 2.37 2.20 7年 2.55 2.53 2.53 2.53 2.52 2.55 0.34 10年30年 2.572.89 2.552.88 2.552.88 2.562.89 2.542.89 2.562.92 0.63-3.48 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-08-25 1.00 0.42 0.18 0.32 2023-08-24 0.98 0.44 0.19 0.33 2023-08-23 0.96 0.43 0.19 0.33 2023-08-22 0.95 0.44 0.19 0.34 2023-08-21 0.93 0.43 0.19 0.35 2023-08-18 0.95 0.45 0.20 0.36 周度变动（bp） 4.57 -2.65 -1.57 -4.11 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价涨跌互现，短端偏弱。30年期加权涨0.66%，持仓3.32万手（+4816），10年期加权跌0.04%，持仓量23.7万手（-581手），5年期加权跌0.13%，持仓量13.4万手（-6263手），2年期加权跌0.09%，持仓7.08万手（+1847手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 1.00 0.80 0.60 0.40 0.400.20 0.20 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2309-2312T2306-2309T2303-2306T2212-2303T2209-2212T2206-2209T2203-2206T2112-2203T2109-2112 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 TF2309-2312TF2306-2309TF2303-2306TF2212-2303TF2209-2212TF2206-2209TF2203-2206TF2112-2203TF21