国债期货周度报告：股市疲弱未支撑债市，资金面继续驱动收益率曲线熊平

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股市疲弱未支撑债市，资金面继续驱动收益率曲线熊平 国债期货 周度报告2023年10月22日 分析师概述 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 逻辑和观点：逻辑和观点：国家统计局公布数据显示，中国前三季度GDP同比增长5.2%，三季度增长4.9%。中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%。中国前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%。中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%。中国前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，预期降8.5%，前值降8.8%。10月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%。10月21日，潘功胜作国务院关于金融工作情况的报告指出，继续实施稳健的货币政策，把握好逆周期和跨周期调节，保持货币信贷总量适度，节奏平稳。地方债方面，新一轮特殊再融资地方债重启发行持续处于供给高峰。截止目前已有20个省区市完成发行或公布了发行日程，总规模已达9105亿元，募资均用于偿还存量债务。策略方面，单边策略短期暂保持观望，中线看演绎单边趋势的概率不是很大，可考虑震荡思路对待行情。 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 风险因素：资金价格快速补降 请务必阅读正文之后的免责声明部分 股市疲弱未支撑债市，资金面继续驱动收益率曲线熊平 一、重要宏观发布数据回顾 1.国家统计局公布第三季度GDP初步核算结果。三季度GDP绝对额为319992亿元，同比增长4.9%。其中，住宿和餐饮业增幅最大，为12.7%；信息传输、软件和信息技术服务业排名第二，增速为10.3%；房地产业下降2.7%，排名垫底。 2.中国前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度GDP增长1.3%。 3.全国多省（市）2023年前三季度“经济成绩单”出炉。其中，湖北省GDP为4.02万亿元，同比增长6%；上海GDP达3.3万亿元，增长6%；北京GDP为3.17万亿元，增长5.1%；重庆GDP达2.22万亿元，增长5.6%；海南GDP增长9.5%，增速领先。 4.中国9月70大中城市中有15城新建商品住宅价格环比上涨，8月为17城；环比看，上海涨幅0.5%领跑，北上广深分别涨0.4%、涨0.5%、跌0.6%、跌0.5%。国家统计局表示，9月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二手住宅环 比转涨、同比降幅收窄；二三线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。 5.据央行上海总部，上海9月份人民币贷款增加1166 亿元，同比少增351亿元。前三季度，人民币贷款增 加6707亿元，同比少增423亿元。9月末，上海本外币贷款余额11.02万亿元，同比增长6.5%，增速比上月末低0.9个百分点。 6.中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。中国前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长5.9%。中国前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，预期降8.5%，前值降8.8%；商品房销售额下降4.6%，其中住宅销售额下降3.2%；房地产开发企业到位资金下降13.5%。9月份，房地产开发景气指数为93.44。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周央行公开市场全口径净投放10270亿元。下周央行公开市场将有14540亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期1060亿元、710亿元、1050亿元、3440亿元、8280亿元。此外下周三（10月25日）还有50亿元央行票据互换到期。财政部和央行此前公告将于10月24日进行500亿元1个月期国库现金定存招投标。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) (15,000) (20,000) 22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为2.31%（前值1.88%），2.70% （前值2.00%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：票据利率（%） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 1.50 差值（7D,右）DR007OMO7D AAA票据:3月AAA票据:1年 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显上行，短端较弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，7.69bp，4.54bp，3.50bp，0.10bp，期限结构走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-10-20 2.31 2.43 2.50 2.60 2.72 2.71 3.00 2023-10-19 2.29 2.45 2.53 2.62 2.73 2.72 3.01 2023-10-18 2.25 2.43 2.51 2.60 2.72 2.71 3.00 2023-10-17 2.22 2.41 2.49 2.57 2.70 2.69 3.00 2023-10-16 2.19 2.38 2.48 2.56 2.70 2.68 3.00 2023-10-13 2.18 2.35 2.45 2.55 2.68 2.67 3.00 周度变动（bp） 13.30 7.69 5.00 4.54 3.25 3.50 0.10 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-10-20 0.53 0.28 0.11 0.29 2023-10-19 0.59 0.27 0.10 0.29 2023-10-18 0.67 0.27 0.10 0.30 2023-10-17 0.70 0.28 0.12 0.31 2023-10-16 0.74 0.30 0.11 0.32 2023-10-13 0.77 0.32 0.12 0.33 周度变动（bp） -24.95 -4.19 -1.04 -3.40 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价收跌。30年期加权跌0.29%，持仓4.00万手（-1540），10年期加权跌0.19%，持仓量20.2万手（+3950手），5年期加权跌0.19%，持仓量12.0万手（1982手），2年期加权跌0.14%，持仓7.75万手（+1162手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.00 1.40 1.20 0.80 1.000.60 0.80 0.40 0.60 0.20 0.40 0.00 0.20 0.00 (0.20) (0.20) 908580757065605550454035302520151050 (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2312T2309T2306T2303T2212TF2312TF2309TF2306TF2303TF2212 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2403-2406T2312-2403T2309-2312TF2403-2406TF2312-2403TF2309-2312 T2306-2309T2303-2306TF2306-2309TF2303-2306 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 本周央行公开市场全口径净投放10270亿元。下周央行公开市场将有14540亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期1060亿元、710亿元、1050亿元、3440亿元、8280亿元。此外下周三（10月25日）还有50亿元央行票据互换到期。财政部和央行此前公告将于10月24日进行500亿元1个月期国库现金定存招投标。 货币市场方面，DR007、DR014分别为2.31%（前值1.88%），2.70% （前值2.00%）。 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显上行，短端较弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，7.69bp，4.54bp，3.50bp，0.10bp，期限结构走平。 本周国债期货收盘价收跌。30年期加权跌0.29%，持仓4.00万手（- 1540），10年期加权跌0.19%，持仓量20.2万手（+3950手），5年期加权跌0.19%，持仓量12.0万手（1982手），