国债期货周度报告：资金面持续收敛态势依旧，债市继续承压

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 概述 逻辑和观点：国内股市方面，无惧外围市场大跌，A股放量上涨一扫阴霾，北向资金大举买入。沪指涨逾1.5%止步三连跌；创业板指涨逾2%收复2000点。市场上涨个股超4600只。上证指数收涨1.55%报3132.43点，创业板指涨2.32%报2013.34点，万得全A涨1.81%。中美成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度将超过万亿，可用于置换隐性债务，以缓释债务风险。特殊再融资债券额度将超过万亿，并向12个高风险省份倾斜。人民银行货币政策委员会委员�一鸣：美联储加息的外溢效应还会持续。8月份宏观经济数据基本发布完毕，国内经济边际好转，有一定的企稳特征，但是经济动能未有明显起色，资金面收敛态势依旧明显。策略方面，单边策略暂保持观望，中线可考虑冲高试空思路。 风险因素：资金价格快速补降 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 资金面持续收敛态势依旧，债市继续承压 国债期货 周度报告2023年9月24日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资金面持续收敛态势依旧，债市继续承压 一、重要宏观发布数据回顾 1、9月20日，LPR报价出炉，1年期LPR报 3.45%，上次为3.45%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%，均与前一期持平。央行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表示，货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。机构认为，MLF利率还有下调的空间，四季度仍存在MLF利率下调带动LPR报价跟进调整的可能。 2、宏观数据方面，中国8月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.2%，前值增3.7%；中国8月社会消费品零售总额同比增4.6%，预期3.5%，前值2.5%；中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，预期增3%，前值增3.4%；中国1-8月房地产开发投资同比下降8.8%，预期降8.6%，前值降8.5%；商品房销售额下降3.2%，其中住宅销售额下降1.5%；房地产开发企业到位资金下降12.9%；8月份，房地产开发景气指数为93.56。 3、国家统计局：8月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有17 个和3个，比上月均减少3个；各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点，二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。 4、商务部发布数据显示，1-8月，全国新设立外商投资企业33154家，同比增长33%；实际使用外资金额8471.7亿元人民币，同比下降5.1%。从行业看，制造业实际使用外资金额2399.5亿元人民币，增长6.8%。高技术制造业实际使用外资增长19.7%。 5、财政部发布数据显示，1-8月累计，印花税收入 2903亿元，同比下降8.9%，其中，证券交易印花税 收入1468亿元，同比下降29%；国内增值税48289亿元，同比增长70.7%，主要是去年同期留抵退税较多，基数较低；车辆购置税1793亿元，同比增长2.3%。 6、央行上海总部发布数据显示，截至2023年8月末， 境外机构持有银行间市场债券3.18万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.4%。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.08万亿元， 占比65.6%；其次是政策性金融债，托管量为0.69 万亿元，占比21.8%。 7、外汇局统计数据显示，8月，银行结汇13865亿元人民币，售汇14606亿元人民币。2023年1-8月，银行累计结汇104355亿元人民币，累计售汇106014亿元人民币；按美元计值，8月，银行结汇 1933亿美元，售汇2036亿美元。2023年1-8月， 银行累计结汇14934亿美元，累计售汇15168亿美元。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周净投放5520亿元。下周央行公开市场将有7660亿元逆回购到期，其中周一至周四（9月25日至9月28日）分别到期1840亿元、2080亿元、2050亿元、1690亿元，周🖂（9月29日）为中秋节假期到期 资金全部顺延到国庆节后。此外，9月27日还将有50亿元央行票据互换到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) (15,000) (20,000) 22-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014分别为2.20%（前值1.91%），2.77% （前值1.96%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：票据利率（%） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 1.50 差值（7D,右）DR007OMO7D AAA票据:3月AAA票据:1年 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益明显上行，短端较弱。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，4.48bp，3.57bp，3.76bp，1.31bp，期限结构走平。 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-09-22 2.20 2.28 2.39 2.53 2.68 2.68 3.00 2023-09-21 2.19 2.27 2.37 2.51 2.66 2.66 2.98 2023-09-20 2.21 2.29 2.39 2.52 2.67 2.67 2.99 2023-09-19 2.19 2.29 2.39 2.52 2.66 2.66 2.99 2023-09-18 2.17 2.27 2.39 2.51 2.65 2.65 2.98 2023-09-15 2.13 2.24 2.35 2.49 2.65 2.64 2.98 周度变动（bp） 6.50 4.48 4.17 3.57 3.26 3.76 1.31 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-09-22 0.82 0.39 0.15 0.32 2023-09-21 0.80 0.39 0.15 0.33 2023-09-20 0.81 0.38 0.14 0.33 2023-09-19 0.85 0.37 0.14 0.33 2023-09-18 0.84 0.38 0.14 0.33 2023-09-15 0.84 0.40 0.15 0.34 周度变动（bp） -1.30 -0.72 0.19 -2.45 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价收跌。30年期加权跌0.61%，持仓3.90万手 （+346），10年期加权涨0.20%，持仓量19.9万手（7625手），5年期加权跌0.14%，持仓量11.9万手（6131手），2年期加权跌0.04%，持仓6.95万手（+4506手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 1.00 0.80 0.60 0.40 0.400.20 0.20 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2309-2312T2306-2309T2303-2306T2212-2303T2209-2212T2206-2209T2203-2206T2112-2203T2109-2112 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 TF2309-2312TF2306-2309TF2303-2306TF2212-2303TF2209-2212TF2206-2209TF2203-2206TF2112-2203TF2109-2112 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表16：10年国债期现利差（%）图表17：5年国债期现利差（%） 0.250.25 0.200.20 0.150.15 0.100.10 0.050.05 0.000.00 (0.05) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209 (0.05) 908580757065605550454035302520151050 TF2309TF2306TF2303TF2212T