金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2023年09月09日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.据海关统计，按美元计价，今年8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比降8.8%，前值降14.5%；进口2165.1亿美元，同比降7.3%，前值降12.4%；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%，前值806亿美元。。 2.8月CPI同比上涨0.1%，其中，食品价格下降1.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降0.7%，服务价格上涨1.3%。环比上涨0.3%。其中，食品价格上涨0.5%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.1%。8月PPI同比降3%，预期降2.9%，前值降4.4%；环比上涨0.2%。 3.中央编办正式批复在国家发改委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门工作机构，加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、见实效。 4.证监会副主席方星海指出，要加强对高频交易等新型交易行为监管，加强期现联动监管，坚决防止过度投机，引导资本在期货市场规范运作。优化市场运行，完善市场监管，降低市场交易成本，保障市场在量的合理增长和质的有效提升上保持合理平衡。 5.证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会。会议强调，活跃资本市场、提振投资者信心是一项系统工程，要坚持标本兼治、远近结合，进一步解放思想，找准发力点。 6.国有五大行工行、农行、建行、中行、邮储银行均以发布存量房贷利率调整的问答形式介绍。五大行发布的内容，在有效信息上并无差别。其内容总结而言，即“四可四不可”。同时满足所要求4条，个人住房贷款可调整利率；另4种情形，若有其一，不可调整。 7.数据显示，本周北向资金合计净卖出-47.56亿元；本周央行公开市场累计有14090亿元逆回购到期，本周央行公开市场共进行了7450亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼6640亿元。 8.沙特将把100万桶/日的自愿减产计划延长至2023年12月底，沙特表示，每个月将对减产计划进行评估。在接下来的10月、11月和12月，沙特原油日产量将约为900万桶。 9.美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2023年2月以来新高，预期52.5，前值52.7。 10.美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23.4万人，前值自22.8万人修正至22.9万人；四周均值22.925万人，前值自23.75万人修正至23.775万人；至8月26日当周续请失业金人数167.9万人，预期171.5万人，前值自172.5万人修正至171.9万人。 11.美联储达拉斯联储主席洛根：在9月跳过加息可能是合适的，跳过并不意味着停止加息；还不确定已经消除了过度通胀；美联储需要“谨慎地”调整政策，必须逐步进行；就业市场的强劲表现表明我们还没有完成恢复价格稳定的任务；如果经济活动继续增强，可能 会导致通胀再度上升。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场冲高回落，至周五收盘，上证50指数跌0.48%，沪深300指数跌 1.36%，中证500指数跌0.73%，中证1000指数跌0.08%。沪深两市成交3.9万亿元，日均成交较上周下降17%，北向资金净卖出47.56亿元。 周一市场在利好带动下高开高走，各指数涨幅都在1.5%以上，周二起市场价跌量缩，股指连续震荡回落，特别是周四各指数跌幅多超1%，中阴线使周一涨幅全部被抹去，周五早盘探底后震荡反弹，各指数纷纷收出十字星。由于科技股的活跃，中小盘指数表现明显好于大型指数，卫星通信、光刻机等华为产业链涨幅居前，游戏、出版传媒、渔业等板块跌幅居前。 股指期货随现货回落，当月合约的表现分化，IH2309周涨跌幅为0.05%，IF2309周涨跌幅为-0.86%，IC2309周涨跌幅为-0.85%，IM2309周涨跌幅为-0.33%。各品种成交明显回落，其中IC成交下降11%，其他品种降幅在19%至24%不等。IF和IM日均持仓分别下降3.0%和6.4%，IC和IH日均持仓小幅下降1.4%和1.8%。 本周股指和大部分股票震荡回落，但也有市场热点持续走强。华为产业链成为市场关注的焦点，由于核心处理器的突破和卫星通信的应用，使得国际市场都对其给予了较大的关注，受之影响光刻机、卫星概念两个板块连续上涨，龙头个股周涨幅超翻倍，多家个股周涨幅近50%。可以说小部分板块出现结构牛市，与大部分个股震荡回落并存，这也是存量市场的一大特点，另一方面也说明了资本市场活跃度提升。 对于大市，投资者更关注政策利好与经济数据的情况。周末证监会继续吹暖风，连续召开三场座谈会分别听取意见建议，围绕促进资本市场投融资平衡、引入更多中长期资金、进一步规范股份减持、加大现金分红、优化交易机制、严惩上市公司造假、保护中小投资者合法权益等市场关切的热点问题。CPI和PPI数据公布，基本符合预期，但金融数据迟迟未公布使投资者心存疑虑，担心与进出口数据一样较弱。此外，美元兑离岸人民币继续走高，而周五北向资金因台风暂停交易，周一动向也值得关注。 综上所述，虽然部分个股表现强劲，但市场整体仍较为淡清，经济数据并无超预期利好，预计股指保持低位震荡。 金融期权：本周A股市场未能延续上周的反弹势头，多数宽基指数收跌，全市场成交额持续回落。北向资金本周净流出47.6亿元。连续5周净流出。 期权方面，本周各个期权品种日均成交量维持低位。周四市场调整幅度较大，但各个期权品种成交量涨幅有限，整体来看，本周期权市场交投意愿偏弱。隐波方面，本周各个期权品种隐波先跌后涨。周四市场大幅调整，各个期权品种隐波反弹。从隐波期限结构上看，受到长假的影响，10月合约以及两个季月合约隐波表现相对强势，9月合约隐波则相对较弱。周五尽管市场有所企稳，但各个期权品种隐波依然小幅上行，显示市场担忧情绪较浓。期权卖方波动率表现方面，本周多数品种波动率卖方策略微亏，亏损主要来自周四。 8月以来，受到市场悲观情绪影响，各个期权品种标的历史波动率逐渐上升至年内高位，同时期权隐含波动虽然有所上涨。但是隐波所提供的溢价并不能完全覆盖卖方策略的对冲成本，导致波动率卖方策略赚钱效应在8月以来大幅走弱。相比之下，卖近买远的同时保持 vega相对中性的日历策略，表现相对稳定。交易者需要意识到市场信心的修复进程并非一蹴而就，在市场波动时有反弹的背景下，结构性的卖方头寸的持有体验以及对冲难度都明显低于‘双卖’。同时在溢价有限的背景下（尤其是当月合约），波动率卖方交易者须做好事前压力测试同时尽量减少日内delta对冲频率。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.039 0.757 6.386 3.676 -2.357 宽跨式策略 0.128 0.763 7.363 3.641 -2.616 日历策略(卖近买远) 0.072 0.587 5.234 2.245 -0.794 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.081 0.347 5.654 3.377 -2.385 宽跨式策略 0.053 0.462 7.249 3.305 -2.528 日历策略(卖近买远) -0.003 0.394 2.879 2.173 -1.209 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.013 -0.176 9.648 3.147 -1.867 宽跨式策略 -0.055 -0.153 9.739 2.983 -1.853 日历策略(卖近买远) 0.096 0.221 6.957 1.796 -0.959 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.133 -0.309 8.419 4.522 -2.423 宽跨式策略 -0.165 -0.446 8.822 4.235 -2.152 日历策略(卖近买远) -0.011 -0.01 4.225 3.017 -1.829 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.358 -0.202 4.722 3.906 -2.542 宽跨式策略 -0.384 -0.872 5.553 3.749 -3.351 日历策略(卖近买远) -0.19 -0.329 2.527 2.645 -1.803 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -0.174 -2.378 9.639 6.438 -4.145 宽跨式策略 -0.211 -2.502 8.355 5.168 -3.969 国债期货：本周国债期货全线收跌，30年期主力合约周-1.23%，10年期主力合约周 -0.45%，5年期主力合约周-0.28%，2年期主力合约周-0.14%。现券方面，10年期国债活跃券230012收益率报2.6675%，周+4.25bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.8996%，周+23.08bp，DR007加权利率报1.8625%，周+6.22bp。 数据方面，周四海关总署公布8月外贸数据，按美元计，进、出口数据表现均优于预期，但贸易差额降幅超预期。出口方面，按美元计，8月我国出口金额同比-8.8%，较上月大幅收窄5.7个百分点，环比+1.2%，由负转正，这主要是得益于对美出口回升所致。8月进口金额同比-7.3，也大幅缩窄5.1个百分点。数量上，原油、煤炭、天然气、铁矿砂、大豆等进口数量同比均上行明显，去年价格基数较高仍是进口金额负增重要原因。 周六，国家统计局公布8月通胀数据，数据基本符合市场预期。8月CPI同比小幅转正，录得+0.1%，PPI同比降幅继续收窄，确认了国内通胀读数出现触底迹象，但在指标绝对值 依旧低位运行。边际上，虽然8月服务价格增速季节性回落至+0.1%，但整体消费品价格环比+0.4%，结束了连续6个月的下行趋势。与此同时，PPI环比由负转正+0.2%，也释放相对积极的信号。不过6月以来，上游大宗商品价格涨幅更为显著，这指向当前价格反弹的主要驱动可能并非来自于终端需求的回暖。 综合来看，当前国内通胀读数整体仍低，实际利率依旧偏高，后续政策层面继续压低名义利率扩需求的概率尚存。而当前商品端价格驱动或主要来自于上游原料价格持续走强而非终端需求的显著回暖。需要留意的是，虽然价格上行有利于进、出口增速等名义经济指标的修复，但考虑到我国进口结构，贸易差额降幅超预期以及此前公布的7月工业企业营收利润率降幅稍大并非积极信号。内外周期错位，汇率承压下，政策层面对于上游价格，尤其是进口依赖度较高的原料商品价格的关注度可能也将有所上升。 对债市而言，我们认为内需恢复强度和资金面变化或仍是当前影响市场的最主要因素。短期来看，随着限制放宽，前期受政策压制和观望等待政策落地而有所延后的居民购房需求有望逐步释放，带动地产需求端环比改善和经济基本面继续修复。与此同时，进入9月资金 面本身也面临季末考核、地方债发行等多重考验。在此情况下，债市做多情绪可能仍将受到一定压制。但在宏观政策加大逆周期调节力度及地方化债环境中，后续商业银行负债端成本和资产端收益率均可能继续下行，国债收益率