有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-30 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改。而就供需面来看，有色供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 170 150 130 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 摘要：铜观点：人民币汇率波动主导当下盘面，铜价维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势。铝观点：短期市场情绪好转，铝价走势偏强。 锌观点：社会库存维持低位，锌价短期震荡。 铅观点：天气转凉即将步入淡季，旺季累库下关注淡季库存变动斜率。镍观点：俄镍掉至贴水状态，现货市场表现弱势依旧。 不锈钢观点：现货市场情绪摇摆，不锈钢价小幅回落。锡观点：需求难见起色，锡价震荡运行。 工业硅观点：需求等待改善，硅价震荡运行。 碳酸锂观点：情绪释放之后，期货价格震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 110 90 2022/102023/12023/42023/7 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 220 170 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：人民币汇率波动主导当下盘面，铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）乘联会数据显示，8月狭义乘用车零售销量预计185.0万辆，环比增长4.7%，同比减少1.3%，其中新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。 （2）欧洲央行行长拉加德在杰克逊霍尔全球央行年会上表示目前通胀仍未被控制，并重申不会改变通胀目标。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水220元-升水270元，均升 水245元，环比上升10元；8月28日SMM铜社库较上周五增加0.32万吨，至震荡 7.74万吨，8月28日广东地区环比减少0万吨，至1.2万吨；8月29日上海电解铜精废价差1267元，环比增加70元。 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势信息分析： （1）8月29日，SMM氧化铝现货报2912元/吨，与上日持平。澳洲氧化铝FOB价格报345美元/吨，与上日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝复产进入尾声，叠加山东地区受部分电解铝产能转移影响，氧化铝供应持续偏紧，需求增量有限，短期内国内氧化铝紧平衡格局或 将延续，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端震荡支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持强势。根据调研，目前山西和 河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：多头止盈。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：短期市场情绪好转，铝价走势偏强信息分析： （1）8月29日，SMM上海铝锭现货报18890~18930元/吨，均价18910元/吨，+10元/吨，升水160-升水200，升水180。 （2）8月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.0万吨，较上周四库存减少 0.4万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.2万吨，仍继续位于近五年同期低震荡位。 （3）8月28日，SMM统计国内铝棒库存7.04万吨，较上周四库存减少0.35万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于湖州、南昌等地区。 逻辑：周末到货量有所增加，但因整体到货依旧偏少，未有累库出现，库存持稳的情况下现货维持高升水。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企 业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：社会库存维持低位，锌价短期震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水135元/吨，广东0#锌对09合约报 升水55元/吨，天津0#锌对09合约报升水230元/吨。 （2）截至本周一（8月28日），SMM七地锌锭库存总量为8.84万吨，较上周五（8月25日）增加0.69万吨，较上周一（8月21日）减少0.54万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加69.42%，同比大幅增加3774%。 锌（5）最新海关数据显示，2023年1-7月锌精矿进口量为267.2万实物吨，累计同比增加26.65%。 逻辑：供给端来看，锌矿原料保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。随着检修季的结束，锌锭产量或将环比回升。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，进口端压力仍然较大。需求方面，受到北方地区洪水影响，镀锌开工率有所回落。同时因为北方地区洪水影响交通，天津仓库到货量明显减少，叠加锌价下跌之后下游补库增加，国内社会库存环比录减，锌现货供需偏紧，对锌价有所支撑。海外LME锌库存前期大幅度交仓，当前LME锌库存已经回升到15万吨左右，海外低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受低库存支撑价格将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：天气转凉即将步入淡季，旺季累库下关注淡季库存变动斜率信息分析： （1）8月29日沪铅持仓量18.72万手，较28日减少0.44万手，较一周前增加 0.83万手。 （2）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比- 1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （3）8月29日废铅酸蓄电池价格9625元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价 铅 差约为300元/吨（-25元/吨），原生铅和再生精铅价差为175元/吨（+0元/吨） （4）2023年7月，铅精矿进口9.6万吨，同比增加6.4%，环比增加17.03%，1-7月累计同比增加27.3%；精炼铅净出口1.9万吨，环比净出口增加0.4万吨。 （5）SMM统计2023年8月28日国内主要市场铅锭社会库存为5.82万吨，较25 日增0.1万吨，较21日减0.01万吨。 （6）8月29日铅升贴水均值为-235元/吨（+40元/吨）；8月25日LME铅升贴水（0-3）为10.75美元/吨（-1.25美元/吨）。 震荡偏弱 震荡偏弱 镍 不锈钢 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：俄镍掉至贴水状态，现货市场表现弱势依旧信息分析： （1）最新LME镍库存3.69万吨，较前一日持平，注销仓单0.09万吨，占比2.37%；沪镍库存1854吨，较前一日减少94吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水 2500-3000元/吨，贴水100元/吨-平水；现货升水分别上涨100元/吨、下跌 100元/吨。现货市场表现依旧疲弱，整体升水弱势运行小幅下调为主，俄镍资源更是进一步掉至贴水状态。 （3）8月25日，华友钴业与淡水河谷印尼公司（PTValeIndonesia），在印尼雅加达签署《确定性合作协议》。该项目计划于2027年初投入运营，年产量 目标为6万吨粗制氢氧化镍钴（MHP）产品，用于生产电动汽车电池。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应显现，国内7月产量高位，8月继续上爬；需求端，7月不锈钢生产环增4-5%，8月排产延续7月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，近期印尼镍矿事件持续引发供应担忧，据当前了解，8-12月影响量或在20%-30%左右，另根据8月28日印尼高级官员说法，当前事件核心在于配额审批手续被切换至旧制度体系（审查因素由9条改回27条），事件解决时间或较长，但年内当地冶炼厂并不存在矿石短缺。即便如 此，远端实际平衡转换担忧并未完全缓释，近端也仍一定程度面临矿端涨价驱动，期现货价格尚有支撑，但现货为主动出货续降升水，俄镍进一步掉至贴水状态，反映现货市场表现确实疲弱。估值参考位对应现货约15.1-15.2W，对应盘面10合约约15.1W，操作上建议维持观望，若反弹冲高17-17.5W可考虑轻仓短空，空间以5k-1W为锚（下方16W参考）。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：暂观望，若反弹冲高17-17.5W可考虑轻仓短空，空间