有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-15 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对有色有压力。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 170 150 130 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 110220 90 2022/102023/12023/42023/7 170 摘要： 铜观点：下游消费有韧性，铜价区间下沿暂获支撑。氧化铝观点：氧化铝现货仍偏紧，价格维持升势。铝观点：铝库存维持去化，现货贴水持稳。 锌观点：社融数据疲弱，锌价震荡回落。 铅观点：铅蓄电池经销商成品库存大幅累库，验证终端需求偏弱。镍观点：基本面压力较大，镍价冲高回落。 不锈钢观点：印尼镍矿调查消息干扰，镍铁&不锈钢双双上行。锡观点：佤邦禁矿消息扑朔迷离，锡价震荡偏弱运行。 工业硅观点：大厂报价提升，期货价格跟随上涨。碳酸锂观点：需求疲弱下，锂价维持偏弱运行 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：下游消费有韧性，铜价区间下沿暂获支撑 信息分析： （1）7月份，全社会用电量8888亿千瓦时，同比增长6.5%。 （2）2023年7月SMM全国精铜杆产量为83.82万吨，产量环比下降1.52万吨； 7月份SMM全国精铜杆行业开工率为65.3%，环比下降0.58个百分点。 （3）高盛预计，美联储将在2024年第二季开始降息，但警告称，如果通胀降温速度不够快，利率保持稳定的可能性很大。 （4）智利矿业公司Antofagasta是全球主要的铜生产商之一，该公司上周四宣布，其2023年上半年的铜产量为29.55万吨，比去年同期增长了10%，主要反映了LosPelambres铜矿的产量增加了23.9%。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水110元-升水170元，均升水震荡 140元，环比回落55元；8月14日SMM铜社库较上周五减少0.99万吨，至8.26 万吨，8月14日广东地区环比减少0.1万吨，至2.36万吨；8月14日上海电解 铜现货和光亮铜价差617元，环比减少292元。 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；7月美国CPI略低于预期，但环比回升，美联储政策预期反复，美元指数维持偏强势，这对铜价有压力。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，但铜价跌至6.8万附近时，现货端再现抵抗。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续，下游可趁急跌逢低买入。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝现货仍偏紧，价格维持升势信息分析： （1）8月14日，SMM氧化铝现货报2906元/吨，+2元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报345美元/吨，与昨日持平。 逻辑：云南电解铝稳步复产，需求上涨预期仍在，西南氧化铝厂挺价惜售，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，现货供应偏紧格局 暂未改变，叠加成本支撑较强，氧化铝价格仍有支撑，价格维持回升。根据调研， 震荡 目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生 产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝库存维持去化，现货贴水持稳信息分析： （1）8月14日，SMM上海铝锭现货报18360~18400元/吨，均价18380元/吨，震荡 -170元/吨，贴水30-升水10，贴10。 （2）8月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周四库存下降 0.5万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）8月14日，国内铝棒库存7.64万吨，较上周四库存增加0.15万吨，仍继续处于近三年的同期低位，铝棒出库自七月中旬以来出现四连降。铝棒周度出库量3.77万吨，较上周出库量周度增减少0.75万吨，铝棒出库不畅，各主要消费地出库量进一步下滑。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：本周到货量仍偏少，铝产品汽运直送厂比例增加，无锡、佛山等地周末入库量对比七月末锐减近三分之一，下游需求有一定的复苏，铝社会库存仍未显现累积，贴水与昨日持平。云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，但短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货持稳。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：暂观望，待宏观情绪企稳后逢低滚动做多。风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：社融数据疲弱，锌价震荡回落信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水65元/吨，广东0#锌对09合约报升 水25元/吨，天津0#锌对09合约报升水200元/吨。 （2）截至本周一（8月14日），SMM七地锌锭库存总量为11.65万吨，较上周五（8月11日）减少0.07万吨，较上周一（8月7日）减少0.94万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加 153%，同比大幅增加1796%。 锌（5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累计同比增加25.36%。 逻辑：宏观方面，评级机构下调美债以及美国银行评级，市场避险情绪抬头。同时美元指数反弹，对锌价较为不利，供给端来看，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过检修季并未结束，8月份仍有较大冶炼厂检修，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，受到北方地区洪水影响，镀锌开工率有所回落。同时因为北方地区洪水影响交通，天津仓库到货量明显减少，国内社会库存环比录减。LME锌库存在经历交仓后已经来到9万吨左右，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，建议前期空头头寸继续持有。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：铅蓄电池经销商成品库存大幅累库，验证终端需求偏弱 铅 信息分析： 震荡偏弱 震荡偏弱 （1）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比 -1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 （2）SMM2023年7月全国电解铅产量为31.97万吨，环比上涨9.08%，同比上升21.93%，1-7月累计产量同比上升17.64%。2023年7月再生铅产量37.57万吨，环比增加3.50%，同比减少5.53%，1-7月再生铅累计增加1.09%。 （3）8月14日废铅酸蓄电池价格9525元/吨（+0元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-175元/吨（-25元/吨），原生铅和再生铅价差约为275元 /吨（+0元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年8月14日国内主要市场铅锭社会库存为5.52万吨， 较7日增0.39万吨，较10日增0.29万吨。 （5）8月14日铅升贴水均值为-210元/吨（+15元/吨）；8月11日LME铅升贴水（0-3）为-8.25美元/吨（-3.75美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：基本面压力较大，镍价冲高回落 信息分析： （1）最新LME镍库存3.70万吨，较前一日减少30吨，注销仓单0.11万吨，占比2.84%；沪镍库存2713吨，较前一日增加474吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水5500-5800 元/吨，升水1600-1800元/吨；现货升水分别下跌250元/吨、上涨50元/吨。现货市场疲软依旧，整体升水弱势运行。 （3）2023年7月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计7323吨，环比6月增加 0.69%。 镍（4）近日，一艘来自印尼的货轮靠泊钦州港区，卸下5100多吨从印尼进口的高冰镍原料，这标志着钦州港已顺利开通华友“印尼-钦州”的新能源锂电材料海运新通道。 （5）据印尼能矿部最新信息，2023年8月份印尼镍矿内贸基准价格(HPM)如下：品位:1.7%基准价44.26美元/吨；品位:1.8%基准价49.47美元/吨；品 位:1.75%基准价46.83美元/吨；品位:1.85%基准价52.18美元/吨。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，7月预期小幅收缩，国内7月产量延续高位，8月继续上爬；需求端，7月