有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-31 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率，部分一线城市执行认房不认贷政策；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国ADP就业数据不及预期，美元指数转弱。而就供需面来看，有色供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 170 150 130 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 110220 90 2022/102023/12023/42023/7 170 摘要： 铜观点：铜价维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势。铝观点：短期市场情绪好转，铝价走势偏强。 锌观点：风险偏好回升，锌价短期走势偏强。 铅观点：天气转凉即将步入淡季，旺季累库下关注淡季库存变动斜率。镍观点：俄镍保持贴水状态，现货市场表现弱势依旧。 不锈钢观点：钢厂高位生产依旧，不锈钢价上方仍有压力。锡观点：需求难见起色，锡价延续震荡。 工业硅观点：需求等待改善，硅价震荡运行。 碳酸锂观点：情绪释放之后，期货价格震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）美国8月ADP就业人数17.7（万人），前值37.1，预期19.5；美国第二季度实际GDP年化季率修正值2.1（%），前值2.4，预期2.4。 （2）财联社8月30日讯，中国人民银行8月30日下午3时举行金融支持民营企业发展工作推进会。央行行长潘功胜：将保持总体流动性合理充裕，引导金融资源流向民企。金融监管总局副局长周亮：将引导信贷资源向民营企业倾斜。证监会副主席王建军：抓好即将出台的金融支持民营企业发展政策的落地，支持房地产上市公司在资本市场融资。 （3）深圳：8月31日起执行认房不认贷政策。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水270元-升水360元，均升震荡 水315元，环比回升70元；8月28日SMM铜社库较上周五增加0.32万吨，至 7.74万吨，8月30日广东地区环比减少0.07万吨，至1.1万吨；8月30日上海电解铜现货和光亮铜价差1384元，环比增加117元。 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国投资、社融及进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激仍在，央行再度调降MLF中标利率，部分一线城市执行认房不认贷政策；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国ADP就业数据不及预期，美元指数转弱。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，但现实供需仍偏紧。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持升势信息分析： （1）8月30日，SMM氧化铝现货报2912元/吨，与上日持平。澳洲氧化铝FOB价格报345美元/吨，与上日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝复产进入尾声，叠加山东地区受部分电解铝产能 转移影响，氧化铝供应持续偏紧，需求增量有限，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端 支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持强势。根据调研，目前山西和震荡 河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：多头止盈。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：短期市场情绪好转，铝价走势偏强信息分析： （1）8月30日，SMM上海铝锭现货报19020~19060元/吨，均价19040元/吨， +130元/吨，升水110-升水150，升水130。震荡 （2）8月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.0万吨，较上周四库存减少 0.4万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。周末除部分铝锭的地区间流转外，国内铝锭到货补充力度整体不足，临近八月末铝锭供需再度走弱，国内铝锭库存持稳小降。 （3）8月30日，SMM统计国内铝棒库存7.04万吨，较上周四库存减少0.35万吨，仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于湖州、南昌等地区。 逻辑：周末到货量有所增加，但因整体到货依旧偏少，未有累库出现，库存持稳的情况下现货维持高升水。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：风险偏好回升，锌价短期走势偏强信息分析：（1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水110元/吨，广东0#锌对09合约报贴水20/吨，天津0#锌对09合约报升水170元/吨。（2）截至本周一（8月28日），SMM七地锌锭库存总量为8.84万吨，较上周五（8月25日）增加0.69万吨，较上周一（8月21日）减少0.54万吨，国内库存环比录减。（3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。（4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加69.42%，同比大幅增加3774%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-7月锌精矿进口量为267.2万实物吨，累 计同比增加26.65%。 震荡偏弱 逻辑：宏观面上，国内稳增长预期较强，广州深圳先后放开认房不仍贷，对市场情绪有一些提振。供给端来看，锌矿原料保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。随着检修季的结束，锌锭产量或将环比回升。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，进口端压力仍然较大。需求方面，受到北方地区洪水影响，镀锌开工率有所回落。同时因为北方地区洪水影响交通，天津仓库到货量明显减少，叠加锌价下跌之后下游补库增加，国内社会库存环比录减，锌现货供需偏紧，对锌价有所支撑。海外LME锌库存前期大幅度交仓，当前LME锌库存已经回升到15万吨左右，海外低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受低库存支撑价格将有所反复。操作建议：暂时观望风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：天气转凉即将步入淡季，旺季累库下关注淡季库存变动斜率信息分析：（1）8月30日沪铅持仓量19.44万手，较29日增加0.72万手，较一周前增加0.2万手。 铅 （2）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比- 震荡偏弱 1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。（3）8月30日废铅酸蓄电池价格9625元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（+25元/吨），原生铅和再生精铅价差为200元/吨（+25元/吨） （4）2023年7月，铅精矿进口9.6万吨，同比增加6.4%，环比增加17.03%，1-7月累计同比增加27.3%；精炼铅净出口1.9万吨，环比净出口增加0.4万吨。 （5）SMM统计2023年8月28日国内主要市场铅锭社会库存为5.82万吨，较25 日增0.1万吨，较21日减0.01万吨。 （6）8月30日铅升贴水均值为-250元/吨（-15元/吨）；8月29日LME铅升贴水（0-3）为22.01美元/吨（+11.26美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：俄镍保持贴水状态，现货市场表现弱势依旧信息分析： （1）最新LME镍库存3.72万吨，较前一日增加270吨，注销仓单0.09万吨，占比2.35%；沪镍库存2156吨，较前一日增加302吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水 2700-2900元/吨，贴水100元/吨-平水；现货升水分别上涨50元/吨、持平。现货市场表现依旧疲弱，整体升水弱势运行小幅下调为主，俄镍资源保持贴水状态。 （3）8月25日，华友钴业与淡水河谷印尼公司（PTValeIndonesia），在印尼雅加达签署《确定性合作协议》。该项目计划于2027年初投入运营，年产量 目标为6万吨粗制氢氧化镍钴（MHP）产品，用于生产电动汽车电池。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应显现，国内7月产量高位，8 镍月继续上爬；需求端，7月不锈钢生产环增4-5%，8月排产延续7月高位，合震荡金需求仍有韧性。整体来看，近期印尼镍矿事件持续引发供应担忧，根据8月 28日印尼高级官员说法，当前事件核心在于配额审批手续被切换至旧制度体系 （审查因素由9条改回27条），事件解决时间或较长，但年内当地冶炼厂并不存在矿石短缺。即便如此，远端实际平衡转换担忧并未完全缓释，近端也