有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-09-05 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现，央行调降外汇存款准备金率，人民币受到提振；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国非农新增就业略好于预期，美元指数维持偏强势。而就供需面来看，传统消费旺季到来，绝对库存普遍偏低，但政策刺激能否带动消费增长还有待观察。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 170 150 130 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 370 320 270 110220 90 2022/102023/12023/42023/7 170 摘要： 铜观点：铜价维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持偏强走势。铝观点：铝累库斜率升高，铝价高位回落。 锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡。铅观点：软逼仓情绪缓和，铅价有所回落。 镍观点：供给扰动叠加情绪向好支撑镍价，然基本面弱势仍在施压。不锈钢观点：不锈钢供需过剩格局加剧，然成本坚挺。 锡观点：宏观利好释放，沪锡走强。 工业硅观点：供需逐步改善，硅价震荡上行。 碳酸锂观点：供需维持博弈，期货价格震荡运行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：铜价维持偏高位震荡 信息分析： （1）外电9月1日消息，秘鲁2023年7月铜产量增长18.1%。 （2）何立峰：保障性住房要实施严格封闭管理不得上市交易。 （3）据中原地产统计，北京新政第一天的新房市场成交，就超过8月半个月的成交量。上海方面，据链家上海数据，新政后首个周末二手房成交量增加约70%。深圳方面，乐有家研究中心数据显示，上周末乐有家二手成交环比出现明显上涨，但还未达到3月小阳春时期的高峰。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水240元-升水320元，均升水 280元，环比回落40元；9月4日SMM铜社库较上周五增加0.81万吨，至9.67震荡 万吨，9月4日广东地区环比增加0.17万吨，至1.42万吨；9月4日上海电解 铜现货和光亮铜价差1527元，环比增加4元。 逻辑：国内针对房地产的政策刺激预期逐步兑现，央行调降外汇存款准备金率，人民币受到提振；欧洲8月制造业PMI维持在荣枯线之下，但环比略微改善，8月美国非农新增就业略好于预期，美元指数维持偏强势。供需面来看，传统消费旺季到来，当前绝对库存偏低，理论上9月或存在结构性挤仓的可能，但同时我们对政策刺激对消费带动持偏谨慎的态度。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝现货紧俏，期货价格维持偏强走势信息分析： （1）9月4日，SMM氧化铝现货报2918元/吨，+2元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报345美元/吨，与上日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝复产进入尾声，叠加山东地区受部分电解铝产能转移影响，氧化铝供应持续偏紧，需求增量有限，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，三门峡地区矿山复垦工作进展较 为顺利，但矿山复产预期仍待进一步观望，短期内山西、河南地区企业复产不确定震荡较大，氧化铝过剩问题边际改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑 价格维持强势。根据调研，目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：逢低滚动做多，及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝累库斜率升高，铝价高位回落信息分析： （1）9月4日，SMM上海铝锭现货报19390~19430元/吨，均价19410元/吨，-200 元/吨，平水-升水40，升水20。 （2）9月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周四库存增加震荡 2.6万吨，较2022年9月历史同期库存下降16.2万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）9月4日，SMM统计国内铝棒库存8.00万吨，较上周四库存增加1.04万吨 仍处于近三年的同期低位，库存的增量主要来源于佛山、湖州、无锡等地区。 逻辑：周末铝锭货物从华南地区转运到华东地区的量有所增加，使得无锡地区周末入库量环比增加逾三成，国内现货升水整体回落。当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。云南地区电解铝复产预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存仅小幅累积，铝现货升水走高。当前电解铝厂铝水比例再度回升，铝铸锭量下滑，下游铝加工有所回升，但低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：社会库存再度累积，锌价短期震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水340元/吨，广东0#锌对10合约报 升水150元/吨，天津0#锌对10合约报升水270元/吨。 （2）截至本周一（9月4日），SMM七地锌锭库存总量为9.56万吨，较上周五 （9月1日）增加0.4万吨，较上周一（9月1日）增加0.72万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国7月精炼锌进口量为7.68万吨，环比增加 69.42%，同比大幅增加3774%。 锌（5）最新海关数据显示，2023年1-7月锌精矿进口量为267.2万实物吨，累计同比增加26.65%。 逻辑：宏观方面，政策端频繁发力，地产需求预期好转，锌价获得提振。供给端来看，锌矿原料保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，预计9月份锌锭产量将会环比回升。进口方面，7月进口锌锭超7万吨，进口端压力仍然较大。需求方面，随着消费旺季的来临，叠加黑色系价格反弹，镀锌开工率有所回升。库存方面，随着在途库存陆续到库，锌锭库存再度累积。海外LME锌库存前期大幅度交仓，当前LME锌库存已经回升到15万吨以上，海外低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受宏观预期支撑价格将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：软逼仓情绪缓和，铅价有所回落 信息分析： （1）9月4日沪铅持仓量19.76万手，较1日减少1.4万手，较一周前增加0.6 万手。 （2）据SMM数据显示，7月铅蓄电池企业月度成品库存天数为24.26天（环比 -1.13天），7月铅蓄电池经销商月度成品库存天数为43.93天（环比+10.36天）。 铅 （3）2023年7月，铅精矿进口9.6万吨，同比增加6.4%，环比增加17.03%， 1-7月累计同比增加27.3%；精炼铅净出口1.9万吨，环比净出口增加0.4万吨。 （4）Mysteel统计2023年9月4日国内主要市场铅锭社会库存为5.49万吨， 较28日增0.29万吨，较31日增0.17万吨。 （5）9月4日铅升贴水均值为-290元/吨（+230元/吨）；9月1日LME铅升贴水（0-3）为26.5美元/吨（-1.9美元/吨）。 震荡偏弱 震荡偏弱 镍 不锈钢 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。操作建议：观望 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作镍观点：供给扰动叠加情绪向好支撑镍价，然基本面弱势仍在施压 信息分析： （1）最新LME镍库存3.72万吨，较前一日持平，注销仓单0.08万吨，占比2.26%；沪镍库存2369吨，较前一日增加237吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2310合约分别升水2500-2700 元/吨，贴水200元/吨-升水100元/吨；现货升水分别下跌500元/吨、下跌400元/吨。现货市场表现依旧疲弱，整体升水弱势运行继续下调为主，报价合约换月过后升水依旧低位，俄镍资源保持贴水状态。 （3）9月4日，菲律宾矿业及地球科学局周一公布，菲律宾今年上半年镍矿石产量总计为1,687万吨，较去年同期的1,201万吨增长40%。 （4）力勤HJF公司RKEF镍铁生产线8月金属镍产量全面达产超产，完成金属镍产量超8000吨，产能利用率超100%。HJF公司是力勤资源和印尼合作伙伴共同投资建设的RKEF项目一期项目公司，共包括8条镍铁生产线。项目自2021年初动工建设，2022年10月第一条生产线顺利投产，2023年5月底实现8条生产线 全部投产。全面投产后，HJF仅用3个月时间，金属镍月产量一举突破8000吨。 逻辑：供应端，电镍7月进口明显减少，挤出效应显现，国内7月产量高位，8月继续上爬；需求端，8月不锈钢生产环增1%，9月排产延续8月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，上周国内出台一系列地产扶持政策，宏观情绪大幅走强，基本面端印尼镍矿事件引发供应担忧，印尼采矿配额签发推迟，恢复了旧的审批程序，远端实际平衡转换担忧并未完全缓释，近端也同样面临矿端涨价驱动，期现货价格颇受支撑，现货为主动出货续降升水，俄镍保持贴水状态，反映现货市场表现确实疲弱。估值参考位对应现货约15.1-15.2W，对应盘面10合约约15.