有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-11 宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，有色维持高位震荡 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；7月美国CPI略低于预期，美元指数有所回落，这对铜价有提振。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，有色金属维持高位震荡。 440 中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数 160 340140 240120 140 2022/092023/012023/05 100 摘要：铜观点：下游消费有韧性，铜价区间下沿暂获支撑。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。铝观点：铝库存维持低位，现货贴水缩窄。 锌观点：美元指数抬升，锌价上方承压。 铅观点：替换需求较弱收缩废铅料供应，旺季不旺库存累库。镍观点：宏观情绪短暂降温，基本面现实疲弱价格承压。 不锈钢观点：成本支撑&供需压制，不锈钢价波动区间收敛。锡观点：供需双弱状态下，锡价震荡运行。 工业硅观点：大厂报价抬升，期货价格跟随上涨。碳酸锂观点：需求疲弱下，锂价维持偏弱震荡 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：下游消费有韧性，铜价区间下沿暂获支撑 信息分析： （1）据SMM调研，2023年7月精铜杆企业开工率为70.47%，环比下降0.46个百分点，同比下降3.9个百分点。SMM预计8月份精铜杆企业开工率为69.90%，环比下降0.57个百分点，处于近年来低位水平。 （2）中汽协：1-7月，新能源汽车产销分别完成459.1万辆和452.6万辆，同比分别增长40%和41.7%，市场占有率达到29%。7月汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。中汽协数据显示，7月汽车出口39.2万辆环比增长2.6%，同比增长35.1%。1-7月，汽车出口253.3万辆，同比增长67.9%。 （3）7月份铜管企业开工率为80.66%，环比增加1.09个百分点，同比增加9.43 个百分点。据SMM数据显示8月铜管预计开工率为77.66%，环比减少3.00个百 分点，同比增加11.15个百分点。震荡 （4）美国7月未季调CPI年率3.2%，预期3.30%，前值3.00%。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水100元-升水240元，均升水 200元，环比回升80元；8月7日SMM铜社库较上周五增加0.4万吨，至9.33 万吨，8月10日广东地区环比增加0.1万吨，至2.66万吨；8月10日上海电解 铜现货和光亮铜价差994元，环比减少76元。 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；7月美国CPI略低于预期，美元指数有所回落，这对铜价有提振。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势信息分析： （1）8月9日，SMM氧化铝现货报2896元/吨，与昨日持平。澳洲氧化铝FOB价格报340美元/吨，+1美元/吨。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝稳步复产，需求上涨预期仍在，西南氧化铝厂挺价惜售，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成 本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持回升。根据调研，目前 震荡 山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成 本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝库存维持低位，现货贴水缩窄 铝信息分析：震荡 （1）8月9日，SMM上海铝锭现货报18450~18490元/吨，均价18470元/吨，-10元/吨，贴水30-升水10，贴10。 （2）8月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.7万吨，较上周四库存下降 0.8万吨，较2022年8月历史同期库存下降17.0万吨，仍继续位于近五年同期低位。周末国内铝锭到货虽稍有补充，但入库量仍无明显变动，入库偏少是短期内国内铝锭库存持续小去库的主要原因。 （3）8月7日，国内铝棒库存7.96万吨，较上周四库存增加0.07万吨，仍继 续处于近三年的同期低位，铝棒出库表现疲软。铝棒周度出库量3.77万吨，较 上周出库量周度增减少0.75万吨，主因佛山地区铝棒出库量进一步下滑。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，本周到货量仍偏少，入库量无明显变动，铝社会库存仍未显现累积，贴水与昨日持平。云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，但短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货持稳。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：美元指数抬升，锌价上方承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水50元/吨，广东0#锌对09合约报升 水25元/吨，天津0#锌对09合约报升水170元/吨。 （2）截至本周一（8月7日），SMM七地锌锭库存总量为12.59万吨，较上周五 （8月4日）减少0.1万吨，较上周一（7月31日）增加0.34万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加 153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累锌计同比增加25.36%。 （6）伦敦金属交易所(LME)发布通知，将由2023年10月27日起，将大号锌锭（大锭）纳入LME锌合约的可交割品。此举措扩大了锌的可交割范围，也将促进合约的流动性。 逻辑：宏观方面，评级机构下调美债以及美国银行评级，市场避险情绪抬头。同时美元指数反弹，对锌价较为不利，供给端来看，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过检修季并未结束，8月份仍有较大冶炼厂检修，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，国内社会库存并未出现大量累库，也证明锌锭表观需求的确较好，不过后续高表需是否能够持续还需观察。LME锌库存在经历交仓后已经来到9万吨左右，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，上方反弹空间预计比较有限，建议激进投资者可以逐步布局空单。 震荡偏弱 操作建议：逢高沽空 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：替换需求较弱收缩废铅料供应，旺季不旺库存累库信息分析： （1）SMM2023年7月全国电解铅产量为31.97万吨，环比上涨9.08%，同比上升21.93%，1-7月累计产量同比上升17.64%。2023年7月再生铅产量37.57万吨，环比增加3.50%，同比减少5.53%，1-7月再生铅累计增加1.09%。 （2）8月10日废铅酸蓄电池价格9525元/吨（+0元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-150元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+25元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年8月10日国内主要市场铅锭社会库存为5.23万吨， 较7日增0.1万吨，较3日增0.59万吨。 （4）8月10日铅升贴水均值为-220元/吨（+0元/吨）；8月8日LME铅升贴水 铅 （0-3）为-3.75美元/吨（+6.32美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：宏观情绪短暂降温，基本面现实疲弱价格承压信息分析： （1）最新LME镍库存3.69万吨，较前一日减少24吨，注销仓单0.11万吨，占比3.01%；沪镍库存2150吨，较前一日减少146吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水5800-5900 元/吨，升水1700-2000元/吨；现货升水分别上涨250元/吨、持平。日内各品牌升水大体持稳，继续相对低位运行，下游对金川镍板需求相对韧性，价格持续下跌引起部分预提，升水小涨。 镍（3）8月5日，继外国投资审查委员会(FIRB)批准后，NickelIndustries已完成对华越镍钴(HNC)项目10%权益以及Oracle镍项目额外10%权益的收购。公司还完成了两项收购期权的付款义务，其中向上海鼎信支付了4000万美元现金， 其中2500万美元用于参与Excelsior镍钴（ENC）项目建设的期权，以及1500万美元的代价是选择在Oracle投资和建造一个冰镍转换器。ENC项目预计