2023年9月棉花市场展望：花漫天，谁会怜

——2023年9月棉花市场展望 2023/9月报 2023年8月30日 要点提示： 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 1.美棉产量及出口仍存下调空间；2.新疆减产已成定局，减幅仍存不确定性；3.储备棉“不限量”供应，缓解棉价过快上涨力度明显；4.配额下发，棉花进口小幅增长；5.9月现货资源紧张或好于预期；6.内外销数据尚可，出口或在“两节”预期改善但难根治 农产品研究组姚禹分析师从业/投资咨询证号：F3078315/Z0018225 市场展望与投资策略： 9月作为关键月份，吸引市场大量目光聚集。由于轧花厂产能过剩的客观因素依然存在，在今年减产年的预期下，势必再次引发市场抢收行为。但考虑到今年市场更加理性，加上相关政策的强有力调控，预计难以重现2021年的疯狂。需求端疲软，受时间因素影响恢复程度有限也进一步限制棉价的上方高点。目前来看，棉市牛熊转换节点若隐若现，但9月利多因素或将占据主导，棉价在该月仍将处于偏强运行区间，易涨难跌，预计CF2401合约价格将在17000-18600之间运行。若抢收情况强于预期，或推动棉价进一步上行。但投资者需要密切关注需求端的改善情况，这将影响棉价所到达的高点及在高位运行的时间，不建议投资者盲目重仓追高。 电话：0551-62839161Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示：学期货，明规则识风险，保权益 目录 ⚫基本面分析....................................................................11.全球供需维持紧平衡..........................................................12.美国产量仍存下调空间........................................................23.23/24年度美棉出口或存下调空间..............................................34.新疆减产已成定局，减幅仍存不确定性..........................................45.储备棉“不限量”供应，缓解棉价过快上涨力度明显..............................66.配额下发，棉花进口小幅增长..................................................77.9月现货资源紧张或好于预期..................................................78.内外销数据尚可，出口或在“两节”预期改善但难根治............................99.9月价格运行逻辑...........................................................10⚫操作策略建议.................................................................11免责声明.........................................................................11 图表目录 图表1：全球主要国家棉花供需平衡表调整（万吨）................................1图表2：全球棉花供需平衡表....................................................1图表3:得州地区干旱指数（DSCI）..............................................2图表4:美棉生长优良率........................................................2图表5:得州地区近两年植棉情况（单位：百万英亩；万吨）........................2图表6: 2023年8月得州旱情监测................................................3图表7:月度降水展望..........................................................3图表8:陆地棉:当前市场年度合约总额（包）.....................................3图表9:陆地棉：当前市场年度合约总额:中国（包）...............................3图表10:新年度美棉签约情况...................................................3图表11: USDA月度报告对美棉出口调整情况.......................................4图表12：新疆植棉期天气状况...................................................4图表13:全国最低气温168小时预报.............................................5图表14:全国降水预报.........................................................5图表15：新疆轧花厂数量.......................................................6图表16:储备棉平均成交价格...................................................6图表17:抛储结构.............................................................6图表18:内外棉指数价差.......................................................7图表19:棉花月度进口量.......................................................7图表20:棉花工业库存（万吨）.................................................7图表21:棉花商业库存（万吨）.................................................7图表22:郑棉仓单数量.........................................................8图表23:郑棉主力基差.........................................................8图表24:盘面纺纱利润.........................................................8图表25:纱线库存（天）.......................................................8图表26:坯布库存（天）.......................................................9图表27:开工率:织机:江浙地区..................................................9 图表28:中国服装鞋帽、针、纺织品类:当月值(亿元)...............................9图表29:中国服装鞋帽、针、纺织品类:当月同比...................................9图表30:棉纺织行业采购经理人指数：新订单(PMI)................................10图表31:中国纺织业固定资产投资完成额累计同比................................10图表32:纺织纱线织物及其制品:出口金额(百万美元)..............................10图表33:服装及衣着附件:出口金额(百万美元)....................................10 ⚫基本面分析 1.全球供需维持紧平衡 USDA在8月报中如期下调棉花产量，主因美国得州地区旱情抬头。8月份2023/24年度全球棉花产量下调59.3万吨至2484.6万吨，其中美国下调54.6万吨至304.6万吨，下调明显。 2.美国产量仍存下调空间 截至7月18日，得州地区干旱指数(DSCI)为282，环比增长26.56%，同比减少8.74%%。相较于2022年，今年得州地区旱情虽然前期有所缓解，但在棉花生长中后期干旱情况严重加剧。根据CPC月度降水展望，得州地区降水概率和往年持平，目前仍难以看到干旱缓解趋势。 截至2023年8月27日当周，美国棉花优良率为33%,前一周为33%,上年同期为34%。干旱问题导致美棉优良率低于去年水平。作为美棉主产区得州棉区种植面积占全美总种植面积50%以上，但收获面积及产量却受天气的影响波动较大。在正常年份得州地区平均弃耕率位于30%一线，2022年由于极端旱情，得州地区弃耕率迅速攀升至74.68%。今年美棉弃耕率在得州旱情加剧的背景下，有上调的可能性，因此我们不排除未来美棉产量继续下调。 3.23/24年度美棉出口或存下调空间 对于报告中给出的美国23/24年度272.2万吨的出口目标，我们认为有一定的下调空间。根据USDA数据，截至8月17日，美2023/24年度陆地棉累计签约量为117.15万吨，签约进度为44%，较5年均值低10个百分点，累计装运量为12.14万吨，签约进度为5%，与5年均值持平。 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 虽然中国市场的消费力在恢复，但巴西、澳大利亚棉花在全球供应格局地位逐步上升，成为美棉出口的有力竞争者，后续需关注美棉签约提速情况。目前对于23/24年度的出口目标仍有较大差距，虽然现阶段认为难以达到年度出口目标为时尚早，但美棉出口销售目标集中于后期的销售进度，压力明显，不排除USDA在后续报告中向下小幅修正美棉出口的可能性。 4.新疆减产已成定局，减幅仍存不确定性 国内今年新疆经历近20年来最冷4月，低温、寒潮、大风、沙尘暴等灾害天气时有发生，对于棉花播种进度造成一定困扰。4月下旬以来受北疆低温多雨、南疆大风沙尘等不利天气影响，整体积温水平偏低，疆内大部分棉田重播2-4次，生长进度较往年同期慢15-20天左右。 为弥补10-15天左右的生长差距，部分棉农选用120天左右生长期的早熟品种，并配合多水多肥，缩短棉花生长周期，但这会导致生长的苗株偏弱，抵御病虫害能力变差。在关键生长期又遭遇长时间高温天气，因此对于后市单产并不乐观。 单产方面，从整体来看，今年可能存在3种情况，一种是长势相对正常的，第二种是干旱或降雨导致棉花早衰，存在每亩减少50公斤左右的可能性。第三种是棉花发生二次生长，顶部有2-3个铃可能成熟度不高，单铃重会有影响。从高温天气对单产的影响来看，由于前期低温影响，棉花发育推迟，6月高温正有助于蕾期生长，整体影响不大。但是7月份是正值开花阶段，35度以上高温天气持续多日导致授粉不好，顶部无法顺利结铃，或者蕾铃脱落。 数据来源：华安期货投资咨询部；中央气象台 因此，对于估产结果，目前尚待商榷，未来15天天气仍是不确定性因素，如果气温30度上下维持到9月份，亩产可能向上浮动20公斤左右，天气不利的话400公斤上下也有可能。投资者需重点关注寒潮的推进情况。 今年供应端收紧趋势基本已成定局，