2023年9月焦煤焦炭市场展望：多空因素交织，矛盾积累偏慢

多空因素交织，矛盾积累偏慢 2023年8月报 ——2023年9月焦煤焦炭市场展望 2023年08月30日 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 要点提示： 1.近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧，但复产节奏有序进行，上游煤矿开始累库，总体库存处于低位。 黑色金属研究组 闫丰首席分析师 从业/投资咨询证号：F0251054/Z0001643 2.进口方面甘其毛都口岸通关车数维持高位，澳煤进口性价比转弱，终端成材表需弱于预期，下半年供需宽松格局未变。 3.铁水产量维持高位，下游库存依旧偏低，焦炭短期需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。 4.宏观经济仍在磨底阶段，终端需求仍无起色，部分地区出台粗钢压减政策，铁水产量预期下行，但现阶段仍处于高位。 张超越助理分析师 从业资格证号：F03115247 市场展望与投资策略： 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 市场展望：焦煤方面，煤矿安全事故频发，市场对于煤厂安全检查政策趋严，但煤矿端在利润驱使下复产积极，主流煤矿逐步增产，部分煤矿结束安全检查，煤价上涨驱动已被削弱，成本支撑松动。进口蒙煤通关车辆高位震荡，整体上国内市场焦煤库存向下游转移较顺畅，国内焦煤供应由短期偏紧逐渐向宽松状态转变。 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 焦炭方面，钢厂对焦炭价格首轮提降部分地区落地，但整体焦企仍有一定利润，开工意愿相对稳定，出货也较为积极，焦炭供给相对充足。需求方面，短期铁水产量维持高位，在行政性压产政策落地前，焦炭需求韧性较强。 整体来看，环保安全权重提升，扰动国产煤供应，同时在较高铁水产量的背景下，平控预期短期证伪，煤焦刚需韧性较强，且市场有金九银十旺季预期，有一定上涨驱动。但双焦供应长期宽松格局未变，粗钢控产扰动仍存，如果顺利落地，将促使双焦再次寻底，建议谨慎乐观。后市时间节点可重点关注，粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口以及外围宏观经济运行情况等。 投资策略：震荡偏强看待，谨慎乐观，焦煤01合约压力位参考1600附近，焦炭压力位参考2300附近，若有效突破，可轻仓适多。 目录 一、行情回顾：安全事故频发推动板块上行1 二、供需边际逐步转松长期双宽格局未变1 2.1安全检查走弱煤矿积极复产1 2.2进口维持高位供需宽松格局未变2 2.3煤矿焦煤库存结束9连降下游焦煤库存总体持稳3 三、库存低位运行焦企产量回升4 3.1焦企保持微利采销供需转松4 3.2焦企产量提高钢厂焦炭库存大幅回升5 四、高炉：铁水继续高位需求韧性较强6 五、市场展望：多空因素交织，矛盾积累偏慢8 免责声明9 图表目录 图表1：黑色系月度涨跌幅1 图表2：焦炭期现走势图1 图表3:国内原煤累计产量（亿吨）2 图表4:国内洗煤厂开工情况（%）2 图表5:焦煤进口量（万吨）3 图表6:分国别焦煤进口量（万吨）3 图表7:焦煤社会库存（万吨）4 图表8:焦煤库存分布（万吨）4 图表9:焦钢企业与煤矿焦煤库存走势4 图表10:焦企开工率（%）5 图表11:吨焦利润5 图表12:焦炭社会库存（万吨）6 图表13:焦炭库存结构（万吨）6 图表14:高炉开工率（%）6 图表15:铁水日均产量(万吨)6 图表16:钢厂盈利情况（%）7 图表17:社会钢厂库存（万吨）7 图表18:建筑钢材5日移动平均成交量（吨/天）7 图表19:螺纹钢表观消费量（万吨/周）7 一、行情回顾：安全事故频发推动板块上行 八月份双焦板块，上旬先是震荡运行，下旬突破框体一路向上走势强劲，随后横盘震荡，运行中枢有所上升。截至2023年8月30日当周，焦煤主连月跌幅1.28%，焦炭主连合约月跌幅5.24%。焦炭现货首轮提降部分地区落地，山东、河北等地主流钢厂提降后，范围不断扩大，部分焦企可能会陷入亏损状态，因此集体挺价，多地焦企发函反对一轮提降，现货博弈不断加剧。 主要原因为，一方面中旬，自第22个全国“安全生产月”之后，又多家煤矿因事故及安全检查导致停产，主要集中在太原古交及晋中介休、灵石地区，但并未打断其他地区煤矿的复产节奏，炼焦煤主产区临汾、吕梁迎来集中复产。另一方面，平控政策扑朔迷离，迟迟不见落地，叠加直接需求由于铁水产量维持高位，韧性较强，且钢厂原料低库存状态下，综合造成了一波上涨行情。 宏观经济仍在磨底阶段，终端需求仍无起色，部分地区出台粗钢压减政策，铁水产量预期下行，但现阶段仍处于高位。部分煤矿安全检查逐步结束，主流煤矿开始有序复产增产，成本支撑松动。在下游钢厂市场交易主线仍处混期的背景下，双焦多空因素交织，矛盾积累偏慢，预计短期或维持高位震荡偏弱走势。 图表1：黑色系月度涨跌幅图表2：焦炭期现走势图 数据来源：Wind,Mysteel,iFind,华安期货投资咨询部； 二、供需边际逐步转松长期双宽格局未变 2.1安全检查走弱煤矿积极复产 原煤产量同比增加，带动炼焦精煤产量同比小幅上行。统计局数据显示1—7月份国内共生产原煤26.7亿吨，同比增长4.3%。但产地事故频发，安全、环保检查，使得煤矿洗煤厂开工率难以大幅提升，煤矿产量出现短期缩减。全国110家 洗煤厂开工率74.72%，较上期增0.41个百分点；日均产量62.48万吨，增0.29 万吨，变动幅度较小，整体维持相对稳定状态。 与此同时，市场需求快速下滑，下游采购热情走低，原煤库存在煤矿端累积，洗煤厂原煤库存227.26万吨，环比增16.86万吨;炼焦煤出货压力较大上游精煤 库存累库7.56万吨至118.93万吨。 图表3:国内原煤累计产量（亿吨）图表4:国内洗煤厂开工情况（%） 数据来源：Wind,Mysteel,iFind,华安期货投资咨询部； 2.2进口维持高位供给宽松格局未变 中国7月炼焦煤进口713.32万吨，同比增加16.59%，环比下降7.9%。终端补库需求逐渐降温，且部分焦企持续亏损的情况下，开始主动限产，焦钢企业采购区域谨慎。分国别来看，7月蒙古国焦煤进口环比继续增加13.67%至434.41万吨占总进口量的61%;而自俄罗斯的售煤进口量环比回落超1/4至160.62万吨，占比较去年同期下降10个百分点;此外，中国自澳大利亚、美国及加拿大的焦煤进口量均环比减少，自印尼进口量环比增加50%。 其中，蒙煤甘其毛都口岸通关车数维持高位，并且近期突破1200车，每日进口量接近17万吨。据Mysteel统计数据显示，8月份截止目前（8月22日）甘其毛都口岸日均通关1097车，环比增加156车/日，涨幅16.58%。并且甘其毛都口 岸于第185个有效通关日率先完成了自治区下达的2200万吨货运量目标，是内蒙 古自治区首个完成年度货运量目标的口岸，后续通关车数预计维持高位，但1200车为阶段性高点，难有进一步增长。整体来看进口维持高位，长期供给宽松格局未变。 图表5:焦煤进口量（万吨）图表6:分国别焦煤进口量（万吨） 数据来源：Wind,Mysteel,iFind,华安期货投资咨询部； 2.3煤矿焦煤库存结束9连降下游焦煤库存总体持稳 库存方面，截至8月30日，国内焦煤社会库存合计2017.35万吨，同比下滑 308.71万吨或13.27%。库存结构上，煤矿矿山库存218.8万吨，同比减少70.87万吨或24.47%；港口合计库存160.26万吨，同比减少82.5万吨或33.98%；独立焦企库存892.01万吨，同比减少88.2万吨或9%；样本钢厂746.28万吨，同比减少67.14万吨或8.25%。 近期煤矿安全事故频发，但除了太原及晋中地区外，其他地区煤矿复产节奏正常，煤矿焦煤库存结束9连降，小幅增加。焦钢企业对高价煤资源采购谨慎， 但日均铁水产量高位，钢厂焦煤库存增加2.55%至746.28万吨，创3个月高位，港口焦煤也环比微增，独立焦企生产积极性提高，焦煤库存减少3.41%至892万吨。 由于22年焦煤整体库存大幅下滑，导致今年焦煤初期库存下滑幅度较大； 经过1月份的累库后在春节后继续下滑，与往年走势类似，但下滑幅度更深，一直维持在低位。库存结构上，产地煤矿多有所减少产能，但相对成材端消费疲软情况，供应依据保持高位，整体维持宽松状态。下游焦钢企业受终端需求不佳影响，市场观望情绪浓♘，对原料采购多以消耗厂内库存为主，维持低库存运行。 图表7:焦煤社会库存（万吨）图表8:焦煤库存分布（万吨） 数据来源：Wind,Mysteel,iFind,华安期货投资咨询部；图表9:焦钢企业与煤矿焦煤库存走势 数据来源：Wind,Mysteel,iFind,华安期货投资咨询部； 三、库存低位运行焦企产量回升 3.1焦企保持微利采销供需转松 目前焦企生产积极性较高，独立焦企开工率为76.45%，同比上升3.29个百分点，创4个月高位；日均焦炭产量70.06万吨，同比上升4.3万吨，创逾两年高 位；钢厂焦化开工同比保持弱势稳定，环比保持不变，日均焦炭产量46.21万吨，变化不大。 截至8月30日，山东、河北等地主流钢厂提降后，范围不断扩大，部分焦企可能会陷入亏损状态，因此集体挺价，多地焦企发函反对一轮提降，现货仍在博弈加剧。本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利24元/吨，较上周下降50元/吨。焦 企整体保持微利，维持小幅复产，短期安监扰动仍大，煤矿停复产交错，产量受压制，刚性供需略紧，但采销供需转松。 图表10:焦企开工率（%）图表11:吨焦利润 数据来源：Wind,Mysteel,iFind,华安期货投资咨询部； 3.2焦企产量提高钢厂焦炭库存大幅回升 今年来焦炭社会库存基本维持在900万吨上下小范围波动，基本维持平稳，目 前国内焦炭社会库存839.92万吨，同比下降75.9万吨或8.29%；由于钢厂亏损依旧，实际成交偏弱，不过铁水产量高位，焦炭刚需较强，部分低库存钢厂仍在持续补库，钢厂焦炭库存环比增加4.5%或24.52万吨至570.56万吨。焦企出货也较 为顺畅，本周焦炭库存环比微增4.4万吨至74.7万吨另外，港口焦炭库存继续回 落近8万吨。 前期受天气影响，交通运输受阻，钢厂补库难度加大，厂内焦炭库存多降至低位，随着天气影响减弱，交通恢复，钢厂焦炭库存大幅回升。此外，市场对旺季需求仍有预期，平控政策扑朔迷离，钢厂在微利的情况下，依旧铁水日均产量保持240万吨以上，产能维持高位，焦炭需求韧性较强。目前，首轮提降焦企陆续执行，但目前仍未全面落地，焦钢企业仍处于博弈阶段。原料煤价格下跌，焦企利润持续走好，焦企产量提高，供应小幅上升，但焦炭中间贸易商及下游钢厂采购节奏放缓，焦炭库存稍有积累。预计首轮提降落点概率较大，在钢厂利润不佳的背景下，后续或将迎来第二轮提降。 图表12:焦炭社会库存（万吨）图表13:焦炭库存结构（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部整理；Mysteel 四、高炉：铁水继续高位需求韧性较强 截止8月30，调研数据显示，全国247家钢厂高炉开工率83.36%，同比去年上升3.22个百分点；高炉炼铁产能利用率91.77%，同比上升6.5个百分点；日均 铁水产量245.57万吨，同比上升16.17万吨；钢厂盈利率51.08%，同比下降10.82 个百分点。主要城市社会钢材总库存1643.26万吨，同比下降14.58万吨或0.9%。下游成材产量小幅增加，虽然钢厂利润回落，但由于限产影响有限，故产量 仍有一定韧性，进而支撑高铁水状态，日均保持240万吨以上，各地实质性减产落地前，焦炭需求韧性较强。但长期来看，终端消费情况不容乐观，商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱，叠加基建投资大幅回落，现实需求维持弱势，此外在粗钢产量不增的政策大背景下，预计未来下半年铁水产量上升空间有限。后期关注平控政策执行情况。 图表14:高炉开工率（%）图表15:铁水日均产量(万吨) 数据来源：Wind,Mysteel,iFind,华安