有色日报：国内宏观推动有色上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年9月1日有色日报 有色金属 国内宏观推动有色上行 核心观点 沪铜 沪铜主力10合约夜盘小幅下挫后围绕69200震荡企稳，日内增仓上行。近期国内宏观货币政策频出，有色黑色普涨。海外美元指数回调给予铜价支撑。产业上，上游矿端维持宽松；下游开工率随价格上涨有所回落；社会库存低位持续去化。宏观推动，产业偏多；预计铜价将持续上行，上方关注7万关口压力，可部分止盈。 建议多单持有 沪锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌主力10合约夜盘在2.1万下方震荡，日内持续走强，一度冲 击2.13万。近期锌价走强主要是宏观和低库存推动。产业上游随着8月炼厂检修结束，供应压力仍存，下游镀锌钢厂预期向好开始主动补库，终端需求好于往年同期。技术上来看，在前期高点21200一线或 有一定压力，而走势依靠5日均线表现强势，建议观望或试空。建议逢高试空 沪镍 沪镍10合约围绕16.45万一线震荡，震荡上行，站上16.8万关口。前期不锈钢期价高位回落给予镍价压力，当前镍与黑色系走势相关度较高，且略有滞后。今日受国内宏观推动，黑色系大涨带动镍价上行。从技术角度来看，此前17万上方资金推动意愿并不强，预计镍 主力期价将在16-17万区间震荡。建议区间操作 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/7请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 8月31日，Mysteel电解铜社会库存为8.31万吨，较28日去库0.38万吨， 较24日累库0.44万吨。 8月31日，Mysteel电解铜保税区库存为5.30万吨，较28日去库0.31万 吨，较24日去库0.60万吨。 根据Mysteel统计，本周（8.24~8.31）国内电解铜产量24.50万吨，环比减少0.1万吨；本周产量小幅减少，甘肃等地有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。 国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.10万吨，环比减少0.20万吨；本周铜价持续上涨，抑制下游消费；下游企业逢低刚需采购。但因升水高位企稳，市场上流通现货增加，加之冶炼厂近期多交付长单，因此成品库存小幅减少。 锌 8月31日，Mysteel精炼锌社会库存为6.62万吨，较28日去库0.34万吨， 较24日去库0.28万吨。 镍 9月1日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2310合约。金川电解主流升贴 水+2900元/吨，价格169960元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+400元/吨，价格 167460元/吨；挪威镍主流升贴水+4000元/吨，价格171060元/吨；镍豆主流升贴水+300元/吨，价格167360元/吨。 据Mysteel调研统计，本期（2023.8.24-2023.8.30）印尼镍铁发往中国发货21.85万吨，环比增加55.2%，同比增加108.91%；到中国主要港口20.33万吨，环比减少1.94%，同比增加104.42%。目前印尼主要港口共计9条镍铁船装货/等待装货，较上期环比增加25%。 本期印尼发运量和到货量均维持在一个较高的量级，预计八月印尼镍铁回流依旧维持较高水平。八月镍铁散单成交较前期有明显增加，叠加钢厂排产维持高位，加大对原料的采购，印尼镍铁回流量激增。目前印尼镍铁回流量级维持在历史高位，需要警惕进口镍铁对国内市场的冲击。 据Mysteel截至8月30日调研统计: (1)月内全球主要国家共发运镍矿702万湿吨，环比增加11%，同比增加21%。其中，菲律宾镍矿共发货107船，约578万湿吨，环比增加15%，同比增加30%；其他国家共发货23船，约124万湿吨。 (2)月内中国主要港口镍矿到货约691万湿吨，环比增加24%，同比增加39%。其中，菲律宾镍矿到货约621万湿吨，南北方港口到货比例约6.5：3.5；其他国家资源到货约70万湿吨，同比增加122%。 (3)目前全球主要国家共有36条镍矿船正在装货，已完成装货量191万湿吨；9月中国港口暂预报镍矿船18船。 表1现货价格表 2023/9/1 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 70200 0.16% 69730 0.43% 320 -5.00 340.00 -20.00 21410 0.80% 21260 1.43% 110 10.00 160.00 -65.00 167900 1.11% 168200 2.04% 1700 300.00 340.00 -30.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图7铜基差图8铜月差 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 72,000 1,000 72,000 700 900 600 70,000 800 70,000 500 68,000 700 68,000 400 600 66,000 300 66,000 500400 64,000 200 64,000 300 62,000 100 62,000 200 0 100 60,000 -100 60,000 0 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 2023-05-042023-06-042023-07-042023-08-04 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-25 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球交易所库存 20212022202320222021202020192023 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势 140,000吨 130,000吨 120,000吨 110,000吨 100,000吨 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 50,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 70,000吨 60,000吨 50,000吨 40,000吨 30,000吨 20,000吨 10,000吨 0吨 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 锌 图1锌基差图2锌月差 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 现货升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 350 300 250 200 150 100 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 月差沪锌主连 300 250 200 150 100 18,500 50 16,000 50 18,000 0 15,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存仓单图6伦锌走势 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 沪锌连1-连3仓单库存 35,000吨 30,000吨 25,000吨 20,000吨 15,000吨 10,000吨 5,000吨 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 伦锌0-3升贴水伦锌-3M 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 0.000吨 2023-04-202023-05-202023-06-202023-07-202023-08-20 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 200,000 195,000 190,000 185,000 系列2现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 10,000 9,000 8,000 7,000 190,000 185,000 180,000 月差沪镍主力 9,000 8,000 7,000 180,000175,000 6,0005,000 175,000 6,000 170,000 4,000 170,000 165,000 3,000 4,000 160,000 2,000 165,000 3,000 155,000150,000 1,0000 160,000 2,000 155,000 1,000 150,000 0 5,000 2023-04-242023-05-242023-06-242023-07-24 2023-08-24 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化图16电解镍全球交易所库存 LME库存SHFE仓单库存(右)202220212020201920182023 44,000 42,000 40,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 0 数据来源：iFin