铜锌周报：内外宏观推动有色上行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年7月29日铜锌周报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 核心观点 内外宏观推动有色上行 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜：预计铜价震荡运行 本周沪铜主力09合约由68000一线上涨至69400一线，涨幅近2%。铜价走强主要是由于内外宏观利好推动，海外美国二季度GDP初值超预期，衰退预期减弱；国内政治局会议召开，宏观利好政策频出。产业上，矿端趋紧，TC加工费小幅下滑；下游精铜杆开工率本周大幅下滑，废铜成交量明显上升，下游对6.9万以上的精铜价格接受程度较低；库存小幅下降。宏观利好，产业偏空。由于宏观预期炒作已持续数周，谨防利好落地后的回调行情。预计铜价震荡运行，参考区间68000-70000。 锌：宏观推动锌价向上突破 本周锌主力09合约由20000一线上涨至20800一线。锌价走强主要是由于内外宏观利好推动，海外美国二季度GDP初值超预期，衰退预期减弱；国内政治局会议召开，宏观利好政策频出。产业上7月和8 月炼厂集中检修，给予锌价一定支撑，但锌价在2万上方供应收缩力度较弱，长线过剩预期较强；下游镀锌钢厂库存持续上升，社库开始下降；锌锭库存低位持续震荡。宏观利好，产业偏空。上周期价走势较强，但锌基差和月差持续走弱。建议观望为主，关注21000压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应维持宽松8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性去库10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2锌矿端12 3.3精炼锌产量高位13 3.4社库低位持稳14 3.5镀锌产量维持高位14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI终值6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜砂矿及精矿进口8 图15铜精矿港口库存8 图16铜精矿TC加工费8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20国内电解铜库存10 图21国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图22全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌现货升贴水11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿砂及其精矿进口12 图31沪伦比值12 图32精炼锌供需平衡13 图33国内精炼锌产量13 图34国内精炼锌净进口13 图35全球精炼锌交易所库存14 图36国内锌锭社库14 图362021年锌加工消费结构14 图38Mysteel镀锌厂开工率14 图39Mysteel镀锌厂产量14 图40镀锌板厂库15 图41镀锌板社库15 图42镀锌板总库存15 铜市场概述 7月28日 7月21日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 69030 68700 0.48% 沪铜主力（元/吨） 69100 68720 0.55% 现货升贴水 160 105 55 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8675 8438 2.81% 铜精矿港口库存（万吨） 64.3 57.2 7.1 铜精矿TC（美元/干吨） 92.9 94.3 -1.4 SMM铜杆周度开工率 59.73% 69.58% -9.85% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.63 1.66 -0.03 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.75 1.73 0.02 Mysteel废铜周成交量（万吨） 1.72 1.01 0.71 Mysteel电解铜社库（万吨） 10.22 12.41 -2.19 Mysteel保税区库存（万吨） 5.35 5.60 -0.25 库存上期所库存（万吨） 6.13 7.79 -1.66 LME库存（万吨） 6.44 5.99 0.45 COMEX库存（万吨） 4.34 4.43 -0.09 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 7月28日 7月21日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 20580 20330 1.23% 沪锌主力（元/吨） 20645 20200 2.20% 伦锌主力（美元/吨） 2493 2382.5 4.64% 沪锌基差（元/吨） 80 140 -60 锌精矿港口库存（万吨） 26.4 24.2 2.2 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5200 5200 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 4900 4900 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 160 165 -5 镀锌厂产量（万吨） 93.87 92.74 1.13 钢厂库存（万吨） 57.91 56.66 1.25 社会库存（万吨） 110 108.01 1.99 总库存(万吨） 167.91 164.67 3.24 Mysteel社会库存（万吨） 10.02 10.56 -0.54 库存上期所库存（万吨） 6.13 5.69 0.44 LME库存（万吨） 9.92 9.07 0.84 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 海外美元指数触底反弹给予有色一定压力，美国制造业PMI初值超预期反弹，而欧洲制造业PMI持续下挫，欧美分化给予美元指数支撑。 国内政治局会议给予国内宏观利好，尤其是房地产方面反应较大利好有色，但前期预期炒作已持续数周，直接受益的黑色系上涨乏力，谨防利好落地后的回调。 图3美债走势图4美元走势 5.50 9,500.00 107.00 5.00 9,000.00 106.00105.00 4.50 104.00 4.00 8,500.00 103.00102.00 3.50 8,000.00 101.00100.00 3.00 99.00 2.50 7,500.00 98.0097.00 2.00 7,000.00 96.00 十年期美债收益率二年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 LME铜美元指数 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI图6欧美CPI 65.00 60.00 美国欧元区德国法国英国CPI:当月同比核心CPI 食品CPI住所CPI能源CPI(右) 55.00 50.00 45.00 40.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 -20.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 8.50 10,000 8.30 9,500 8.10 9,000 7.90 8,500 7.707.50 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 8,000 7.30 7,500 7.10 7,000 6.90 6,500 6.70 6,000 6.50 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图9伦铜升贴水 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图101#电解铜升贴水季节性 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 1 ,500 ,300 ,100 900 700 500 300 100 -1200022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04 1 1 -300 20192020202120222023 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图12铜月差 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 75,000 70,000 65,000 月差主力期价 700 600 500 400 300 60,000 100 55,000 0-100 50,000 -200 200 50,000 2023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-30 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -100.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应维持宽松 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量图14铜砂矿及精矿进口 20222021202020192023202220212020201920182023 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜精矿港口库存 202120222023 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图16铜精矿TC加工费 100.00美元 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 20.00 0.00 1357911131517192123252729313335373941434547