德邦金融产品系列研究之二十五：原油供应缺口扩大，天然气需求景气提升，推荐关注华宝油气LOF

证券分析师 肖承志 金融产品专题 原油供应缺口扩大，天然气需求景气提升，推荐关注华宝油气LOF ——德邦金融产品系列研究之二十五 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 路景仪 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 陈曼莲 邮箱：chenml＠tebon.com.cn 相关研究 1.《专精特新助力，小市值企业腾飞，推荐关注中证2000ETF——德邦金融产品系列研究之二十四》，2023.08.31 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2023年9月28日 投资要点： 原油减产提振原油价格：2023年8月31日，俄罗斯分管能源的副总理亚历山大·诺瓦克宣布，俄罗斯已与欧佩克+合作伙伴就减少石油出口达成一致。据欧佩克2023年9月12日发布的报告，截止2023年8月，欧佩克石油平均产量为 27.45百万桶/日，相较于其报告的23年Q3需求量，还面临178万桶/日的供应缺口。如果保持当前生产水平，预计2023年四季度，全球石油市场面临超过300万桶/日的供应缺口。若欧佩克继续维持减产计划，供应缺口将进一步扩大，有望进一步抬升原油价格。 双碳目标下天然气需求景气提升：作为优质高效、绿色清洁的低碳能源，近10年天然气产量与消费量逐年提升。据世界能源统计年鉴统计，2022年天然气产量和 消费量分别达40438亿立方米和39413亿立方米。从能源的消费结构来看，天然 气消费总量近5年来整体有所提升。从主要能源消费占比来看，天然气消费占比稳定在24%左右。天然气作为更加绿色清洁的能源，其碳排放量显著低于煤和汽 2《. 全球科技新浪潮，科技成长风格利 油。在双碳目标下，天然气在能源结构转型的路径中起着重要的桥梁作用，需求景 好，推荐关注华宝海外科技A——德邦金融产品系列研究之二十三》，2023.08.01 3《.海内外需求双轮驱动，自主品牌群雄并起，推荐关注汽车ETF——德邦金融产品系列研究之二十二》，2023.06.26 4.《政策红利助推，配置价值凸显，推荐关注华安中证500行业中性低波动ETF——德邦金融产品系列研究之二十一》，2023.06.16 5.《能源革新，绿色先行，推荐关注锂电池ETF——德邦金融产品系列研究之二十》，2023.04.26 6.《科技革新成长，军工锐意前行，推荐关注国防军工ETF——德邦金融产品系列研究之十九》，2023.02.21 7.《后疫情时代，物流行业有望复苏，推荐关注物流ETF——德邦金融产品系列研究之十八》，2023.02.16 气。 作为全球油气勘探投资有所回升：2017年至2019年，全球油气勘探投资规模较为稳定。受疫情影响，2020年投资额跌幅明显。截至2021年底，全球油气勘探投资约为312.8亿美元，较2020年略有回升。 标普石油天然气上游股票全收益指数近3年来表现较好，估值水平处于历史低位：标普石油天然气上游股票全收益指数包括标普总市场指数中属于GICS石油和天然气勘探与生产子行业的股票。按照GICS行业分类，成分股全部属于能源行业 下的石油、天然气与消费用燃料行业。其中，石油与天然气的勘探与生产行业占比73.28%、石油与天然气的炼制和营销行业占19.23%、综合性石油与天然气企业占7.49%。近3年，标普石油天然气上游指数的年化收益率为50.41%，Sharpe比率为1.45，大幅超过美国三大股票指数。截至2023年9月15日，市净率值为 1.71，处于2011年5月以来以来44.1%分位数水平，估值处于历史低位。根据Bloomberg预测数据，2023-2024年指数的净资产收益率（ROE）分别为18.24%和16.61%；总资产收益率（ROA）分别为8.46%和8.51%，指数预期较好。 推荐关注华宝油气LOF：华宝标普油气A人民币（162411.SZ，场内简称：华宝油气）是华宝基金旗下的一只国际(QDII)股票型LOF基金，成立于2011年9月29日，当前由杨洋先生、周晶先生任基金经理。基金于2012年6月8日上市， 管理费率为1.00%、托管费率为0.28%。截止至2023年9月19日，该LOF规模为49.08亿元，跟踪误差为12.23%。今年以来，该ETF日均成交额为42.66百万元。 8《. 势不可挡，坚定不移走科技强国之 路，推荐关注华宝中证科技龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十七》，2022.12.07 风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.原油减产提振原油价格5 2.双碳目标下天然气需求景气提升5 3.全球油气勘探投资有所回升6 4.标普石油天然气上游股票全收益指数7 4.1.指数介绍7 4.2.指数成分股7 4.3.指数走势表现亮眼，业绩指标大幅领先8 4.4.估值水平处于历史低位9 4.5.一致预期分析10 5.推荐关注：华宝标普油气A人民币10 5.1.产品简介11 5.2.基金经理简介11 5.3.华宝基金管理公司历史悠久，非货规模逐年攀升12 6.风险提示13 信息披露14 图表目录 图1：OPEC一揽子原油格走势（单位：美元/桶）5 图2：天然气产量与消费量（单位：十亿立方米）5 图3：主要能源消费量（单位：Exajoule）6 图4：主要能源消费占比（%）6 图5：全球油气勘探投资规模（单位：亿美元）7 图6：标普石油天然气上游股票全收益指数成分股GICS行业权重8 图7：标普石油天然气上游基期以来与市场主流宽基净值走势对比8 图8：标普石油天然气上游近3年以来与市场主流宽基净值走势对比8 图9：标普石油天然气上游成立以来调整预测市盈率值与分位点数9 图10：预测ROE10 图11：预测ROA10 图12：预测股利收益率及应市盈率10 图13：华宝油气LOF日成交额及年化跟踪误差12 图14：华宝基金旗下非货币基金管理规模13 表1：标普石油天然气上游股票全收益指数介绍7 表2：标普石油天然气上游基期以来与市场主流宽基业绩指标对比9 表3：标普石油天然气上游估值分位数10 表4：华宝标普油气A人民币基本信息11 表5：杨洋先生在管基金产品11 表6：周晶先生在管基金产品12 1.原油减产提振原油价格 2023年8月31日，俄罗斯分管能源的副总理亚历山大·诺瓦克宣布，俄罗斯已与欧佩克+合作伙伴就减少石油出口达成一致。据经济观察网消息，欧佩克原油总产量占全球总量的40%，而俄罗斯是仅次于沙特的全球第二大石油出口国。俄罗斯与欧佩克减产协议的达成将有望从供给端提振原油价格。 欧佩克+自去年底开始限制供应以提振油价，从OPEC一揽子原油价格走势来看，今年以来，一揽子原油价格上涨明显。截至9月15日，OPEC一揽子原油 价格已达96.87美元每桶。 图1：OPEC一揽子原油格走势（单位：美元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 0.00 OPEC:一揽子原油价格 资料来源：Wind，德邦研究所 截止日期：2023-09-15 据欧佩克2023年9月12日发布的报告，截止2023年8月，欧佩克石油平 均产量为27.45百万桶/日，相较于其报告的23年Q3需求量，还面临178万桶/ 日的供应缺口。如果保持当前生产水平，预计2023年四季度，全球石油市场面临超过300万桶/日的供应缺口，2024年供应缺口也相较当前水平更高。若欧佩克继续维持减产计划，供应缺口将进一步扩大，有望进一步抬升原油价格。 2.双碳目标下天然气需求景气提升 作为优质高效、绿色清洁的低碳能源，近10年天然气产量与消费量逐年提升。据世界能源统计年鉴统计，2022年天然气产量和消费量分别达40438亿立方米和39413亿立方米。 图2：天然气产量与消费量（单位：十亿立方米） 4500.0 4000.0 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 - 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 天然气产量天然气消费量 资料来源：EnergyInstitute，德邦研究所 从能源的消费结构来看，天然气消费总量近5年来整体有所提升，从2018年 的138.66*108焦耳上升到2022年的141.89*108焦耳。从主要能源消费占比来看，天然气消费占比稳定在24%左右。 图3：主要能源消费量（单位：Exajoule） 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 NaturalGasOilCoalNuclearenergyHydroelectricRenew-ables 资料来源：EnergyInstitute，德邦研究所 注：单位为exajoule，即10的18次方焦耳 图4：主要能源消费占比（%） 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% NaturalGasOilCoalNuclearenergy HydroelectricRenew-ables 20182019202020212022 资料来源：EnergyInstitute，德邦研究所 天然气作为更加绿色清洁的能源，其碳排放量显著低于煤和汽油。在双碳目标下，天然气在能源结构转型的路径中起着重要的桥梁作用，需求景气。 3.全球油气勘探投资有所回升 2017年至2019年，全球油气勘探投资规模较为稳定。受疫情影响，2020年 投资额跌幅明显。截至2021年底，全球油气勘探投资约为312.8亿美元，较2020 年略有回升。 图5：全球油气勘探投资规模（单位：亿美元） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20172018201920202021 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% 产量增长率 资料来源：华经产业研究院，德邦研究所 4.标普石油天然气上游股票全收益指数 4.1.指数介绍 标普石油天然气上游股票全收益指数（指数代码：SPSIOPTR.SPI，下称“标普石油天然气上游”）于2004年9月17日发布，以1999年12月27日为基期日，1000点为基点。标普精选行业指数旨在衡量狭义GICS子行业的表现。标普石油天然气上游股票全收益指数包括标普总市场指数中属于GICS石油和天然气勘探与生产子行业的股票。 表1：标普石油天然气上游股票全收益指数介绍 指数名称标普石油天然气上游股票全收益指数 指数代码SPSIOPTR.SPI 指数简称标普石油天然气上游股票全收益指数 基日1999/12/17 基点1000 成分股数量58 发布日期2004/9/17 指数简介标普精选行业指数旨在衡量狭义GICS子行业的表现。该指数包括标普总市场指数中 属于GICS石油和天然气勘探与生产子行业的股票。 资料来源：Wind，Bloomberg，德邦研究所数据截至：2023-09-18 4.2.指数成分股 截至2023年9月18日，标普石油天然气上游股票全收益指数共包含58个成分股。按照GICS行业分类，成分股全部属于能源行