有色金属：资源为王：全球锂矿23年三季报更新

2023年12月25日有色金属 证券研究报告 资源为王：全球锂矿23年三季报更新 投资评级领先大市-A维持评级 2023年Q3锂资源生产情况汇总：产量稳步增长，价格环比下行 2023年Q3西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。2023年Q3西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约45.8万吨（不含Greenbushes），同比增加35.94%，环比增加3.13%；销售锂精矿合计41.4万吨（不含Greenbushes），同比增加35.94%，环比减少5.51%。产销率方面，MtCattlin产销率为105.63%，环比增加25.1pct，Mt Marion、Pilbara产销率为100%、101.51%，环比减少1.7pct、6.5pct。999563370 2023年Q3澳洲锂精矿平均销售价格环比下滑，预计短期内精矿价格承压态势持续。 资料来源：Wind资讯 √格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到3740美元/吨，环比减少31%； 升幅%1M3M12M相对收益2.92.73.7绝对收益-3.0-8.1-9.3 √Mt Marion锂精矿平均售价1870美元/吨，环比减少27.77%；√Pilbara锂精矿（SC 5.3）售价2240美元/吨，环比减少31.20%；√Mt Cattlin锂精矿平均售价2625美元/吨，环比减少39%；√NAL在Q3实现首次锂精矿销售，售价1985美元/吨；√Sigma在Q3实现首次锂精矿销售，售价2488美元/吨； 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 洪璐联系人SAC执业证书编号：S1450123060031honglu1@essence.com.cn 2023年Q3南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业下调业绩指引 相关报告 量：2023年Q3 Olaroz项目碳酸锂产量为4453吨，同比增加35%、环比减少12%，碳酸锂销量为4554吨，同比增加22%、环比增加33%，2023年Q3 SQM锂盐出货4.33万吨，同比增加4%、环比增加0.5%。价：2023年Q3 SQM锂产品均价2.95万美元/吨，同比减少47%、环比减少13%。2023年Q3 Olaroz项目碳酸锂销售均价25981美元/吨，同比减少40%、环比减少32%，碳酸锂销售成本为6088美元/吨，同比增加33%、环比增加4%，成本上行主要系出口激励措施取消、高通胀等原因。 几内亚供给扰动铝价走强，美元指数走弱提振金属价格2023-12-24降息预期渐浓，贵金属及工业金属企稳反弹2023-12-17政治局会议政策支持积极，黄金价格回调仍具配置价值2023-12-10降息预期升温金价上涨，供应端干扰铜价走高2023-12-03地产政策支持积极，美元指数下行提振金属价格2023-11-26 业绩及指引：（1）Livent下调23年业绩指引：预计营收8.9-9.4亿美元（前值10.25-11.25亿美元）、adj.EBITDA 5.0-5.3亿美元（前值5.3-6.0亿美元）。（2）雅保下调23年业绩指引：预计营收98-115亿美元（前值104-115亿美元）、adj.EBITDA 33-40亿美元（前值38-44亿美元）、资本开支17-19亿美元（前值19-21亿美元）。（3）SQM维持生产指引：预计23年生产锂盐18-19万吨，其中超过85%的合同与市场价格指数挂钩。 投资建议：随着矿山探采项目逐步建成达产，资源端维持放量节奏，期货及现货锂价持续探底。但从长期来看，新能源需求确定性较高， 且随开采深入，供给端成本中枢逐步抬升，或对锂价产生托底作用。具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 内容目录 1. 2023年Q3锂资源生产情况汇总：产量稳步增长，价格环比下行...................51.1.锂精矿生产情况汇总：矿山端放量明显，精矿价格持续下行..................51.2.南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业下调业绩指引......................72. 2023年Q3全球锂矿生产情况梳理：项目积极推进，产量稳步提升.................92.1. IGO：Q3精矿产量稳定释放，奎纳纳进展不及预期..........................92.2. Allkem：储量提升明显，项目稳定推进...................................92.3. Livent：下调全年业绩指引，预计年内完成合并..........................112.4. Pilbara：定期维护影响产销，扩建项目放量在即.........................122.5. MinRes：项目进展符合预期，精矿成本高企..............................132.6. Sigma：Q3实现首次销售，二三期项目稳步前进...........................142.7. CXO：Q3销量大幅增加，现已暂停BP33项目建设..........................152.8.雅保：Q3业绩环比下滑，下调全年业绩指引..............................172.9. LAC：公司分离完成，Thacker Pass项目推进建设.........................172.10. SQM：销量预期保持稳定，价格疲软拖累营收............................182.11. Sayona：Q3实现首次销售，资源量有望进一步扩大.......................192.12. Liontown：Kathleen Valley项目稳定推进，预计2024年首产.............202.13. LEO：股票暂时停牌，项目稳步推进....................................203.投资建议..................................................................21 图表目录 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）................................................5图2.西澳锂精矿销售情况（吨）................................................5图3.西澳锂精矿产销率情况....................................................5图4.我国锂精矿进口量（吨）..................................................6图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨）...........................................6图6.我国锂盐进口量（吨）....................................................8图7.我国锂盐进口均价（美元/吨）.............................................8图8.一二盐水蒸发池.........................................................11图9.加工厂建设情况.........................................................11图10.Livent营收及环比增速..................................................11图11.Livent净利润变化......................................................11图12.P680综合破碎和矿石分选设施示意图......................................13图13.P680项目破碎、选矿厂的混凝土浇筑情况..................................13图14.POSCO合资项目图.......................................................13图15.P1000土方工程开工情况.................................................13图16.Mt Marion精矿产销情况.................................................14图17.Mt Marion精矿价格（美元/吨）..........................................14图18.BP33矿区增储情况......................................................16图19.主要土方建设工程仍在进行..............................................17图20.建筑水塘已于7月中旬填满..............................................17图21.2023年Q3 SQM锂业务量价情况...........................................19图22.2023年Q3 SQM锂业务营收（百万美元）...................................19图23.NAL项目月度产量.......................................................19 图24."两个矿体，一个矿山”战略...............................................20图25.Kathleen Valley工厂吞吐量.............................................20图26.一级矿坑、ROM和排土场的鸟瞰图.........................................21图27.球磨机场地............................................................21图28.初级破碎机............................................................21图29.细矿仓及回收区........................................................21 表1：2023年Q3全球锂精矿企业产销情况更新...................................6表2：全球盐湖企业2023年Q3生产经营情况跟踪................................8表3：格林布什生产情况.......................................................9表4：奎纳纳氢氧化锂精炼厂（100%权益）.......................................9表5：Olaroz生产经营情况....................................................10表6：Mt Cattlin生产经营情况..............