有色金属：资源为王：全球锂矿23年三季报更新

2023年12月25日 有色金属 资源为王：全球锂矿23年三季报更新 证券研究报告 行业深度分析 有色金属 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% 2022-122023-042023-082023-12 投资评级领先大市-A 维持评级 行业表现 2023年Q3锂资源生产情况汇总：产量稳步增长，价格环比下行 999563370 2023年Q3西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。2023年Q3西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约45.8万吨（不含Greenbushes），同比增加35.94%，环比增加3.13%；销售锂精矿合计41.4万吨（不含Greenbushes），同比增加35.94%，环比减少5.51%。产销率方面，MtCattlin产销率为105.63%，环比增加25.1pct，MtMarion、Pilbara产销率为100%、101.51%，环比减少1.7pct、6.5pct。 2023年Q3澳洲锂精矿平均销售价格环比下滑，预计短期内精矿价格承压态势持续。 √格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到3740美元/吨，环比减少31%； √MtMarion锂精矿平均售价1870美元/吨，环比减少27.77%； √Pilbara锂精矿（SC5.3）售价2240美元/吨，环比减少31.20%； √MtCattlin锂精矿平均售价2625美元/吨，环比减少39%； √NAL在Q3实现首次锂精矿销售，售价1985美元/吨； √Sigma在Q3实现首次锂精矿销售，售价2488美元/吨； 2023年Q3南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业下调业绩指引 量：2023年Q3Olaroz项目碳酸锂产量为4453吨，同比增加35%、环比减少12%，碳酸锂销量为4554吨，同比增加22%、环比增加33%，2023年Q3SQM锂盐出货4.33万吨，同比增加4%、环比增加0.5%。价：2023年Q3SQM锂产品均价2.95万美元/吨，同比减少47%、环比减少13%。2023年Q3Olaroz项目碳酸锂销售均价25981美元/吨同比减少40%、环比减少32%，碳酸锂销售成本为6088美元/吨，同比增加33%、环比增加4%，成本上行主要系出口激励措施取消、高通胀等原因。 业绩及指引：（1）Livent下调23年业绩指引：预计营收8.9-9.4亿 美元（前值10.25-11.25亿美元）、adj.EBITDA5.0-5.3亿美元（前 值5.3-6.0亿美元）。（2）雅保下调23年业绩指引：预计营收98- 115亿美元（前值104-115亿美元）、adj.EBITDA33-40亿美元（前 值38-44亿美元）、资本开支17-19亿美元（前值19-21亿美元）。 （3）SQM维持生产指引：预计23年生产锂盐18-19万吨，其中超过 85%的合同与市场价格指数挂钩。 投资建议：随着矿山探采项目逐步建成达产，资源端维持放量节奏，期货及现货锂价持续探底。但从长期来看，新能源需求确定性较高， 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.9 2.7 3.7 绝对收益 -3.0 -8.1 -9.3 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐联系人 SAC执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告几内亚供给扰动铝价走强， 2023-12-24 美元指数走弱提振金属价格降息预期渐浓，贵金属及工 2023-12-17 业金属企稳反弹政治局会议政策支持积极， 2023-12-10 黄金价格回调仍具配置价值降息预期升温金价上涨，供 2023-12-03 应端干扰铜价走高地产政策支持积极，美元指 2023-11-26 数下行提振金属价格 且随开采深入，供给端成本中枢逐步抬升，或对锂价产生托底作用。具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 内容目录 1.2023年Q3锂资源生产情况汇总：产量稳步增长，价格环比下行5 1.1.锂精矿生产情况汇总：矿山端放量明显，精矿价格持续下行5 1.2.南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业下调业绩指引7 2.2023年Q3全球锂矿生产情况梳理：项目积极推进，产量稳步提升9 2.1.IGO：Q3精矿产量稳定释放，奎纳纳进展不及预期9 2.2.Allkem：储量提升明显，项目稳定推进9 2.3.Livent：下调全年业绩指引，预计年内完成合并11 2.4.Pilbara：定期维护影响产销，扩建项目放量在即12 2.5.MinRes：项目进展符合预期，精矿成本高企13 2.6.Sigma：Q3实现首次销售，二三期项目稳步前进14 2.7.CXO：Q3销量大幅增加，现已暂停BP33项目建设15 2.8.雅保：Q3业绩环比下滑，下调全年业绩指引17 2.9.LAC：公司分离完成，ThackerPass项目推进建设17 2.10.SQM：销量预期保持稳定，价格疲软拖累营收18 2.11.Sayona：Q3实现首次销售，资源量有望进一步扩大19 2.12.Liontown：KathleenValley项目稳定推进，预计2024年首产20 2.13.LEO：股票暂时停牌，项目稳步推进20 3.投资建议21 图表目录 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）5 图2.西澳锂精矿销售情况（吨）5 图3.西澳锂精矿产销率情况5 图4.我国锂精矿进口量（吨）6 图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨）6 图6.我国锂盐进口量（吨）8 图7.我国锂盐进口均价（美元/吨）8 图8.一二盐水蒸发池11 图9.加工厂建设情况11 图10.Livent营收及环比增速11 图11.Livent净利润变化11 图12.P680综合破碎和矿石分选设施示意图13 图13.P680项目破碎、选矿厂的混凝土浇筑情况13 图14.POSCO合资项目图13 图15.P1000土方工程开工情况13 图16.MtMarion精矿产销情况14 图17.MtMarion精矿价格（美元/吨）14 图18.BP33矿区增储情况16 图19.主要土方建设工程仍在进行17 图20.建筑水塘已于7月中旬填满17 图21.2023年Q3SQM锂业务量价情况19 图22.2023年Q3SQM锂业务营收（百万美元）19 图23.NAL项目月度产量19 图24."两个矿体，一个矿山”战略20 图25.KathleenValley工厂吞吐量20 图26.一级矿坑、ROM和排土场的鸟瞰图21 图27.球磨机场地21 图28.初级破碎机21 图29.细矿仓及回收区21 表1：2023年Q3全球锂精矿企业产销情况更新6 表2：全球盐湖企业2023年Q3生产经营情况跟踪8 表3：格林布什生产情况9 表4：奎纳纳氢氧化锂精炼厂（100%权益）9 表5：Olaroz生产经营情况10 表6：MtCattlin生产经营情况10 表7：23年全年业绩指引（单位：百万美元）12 表8：Pilbara生产经营情况12 表9：Pilgangoora锂矿石储量情况12 表10：MtMarion生产经营情况14 表11：Wodgina生产经营情况14 表12：Sigma关键业绩指标15 表13：CXO三季度生产经营情况15 表14：2023年4月Finniss项目资源量情况16 表15：雅保业绩情况17 表16：雅保业绩指引17 表17：ThackerPass项目可行性研究（2023年11月）18 表18：2023年Q3NAL运营情况表19 表19：KathleenValley项目资源估计量（2021年4月）20 1.2023年Q3锂资源生产情况汇总：产量稳步增长，价格环比下行 1.1.锂精矿生产情况汇总：矿山端放量明显，精矿价格持续下行 2023年Q3西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。2023年Q3西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约45.8万吨（不含Greenbushes），同比增加35.94%，环比增加3.13%；销售锂精矿合计41.4万吨（不含Greenbushes），同比增加35.94%，环比减少5.51%。产销率方面，MtCattlin产销率为105.63%，环比增加25.1pct，MtMarion、Pilbara产销率为100%、101.51%，环比减少1.7pct、6.5pct。 图1.西澳锂精矿产量情况（吨）图2.西澳锂精矿销售情况（吨） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 WodginaPilbaraMtCattlin MtMarionAltura 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 WodginaPilbaraMtCattlin MtMarionAltura 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 备注：不含Greenbushes 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心备注：不含Greenbushes 图3.西澳锂精矿产销率情况 MtMarion MtCattlin Pilbara 250% 200% 150% 100% 50% 0% 20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3 资料来源：各公司公告，安信证券研究中心 2023年Q3澳洲锂精矿平均销售价格环比下滑，预计短期内精矿价格承压态势持续。2023年Q3主要企业精矿价格如下： 格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到3740美元/吨，环比减少31%。 MtMarion锂精矿平均售价1870美元/吨，环比减少27.77%。 Pilbara锂精矿（SC5.3）售价2240美元/吨，环比减少31.20% MtCattlin锂精矿平均售价2625美元/吨，环比减少39%。 SYA在Q3实现首次锂精矿销售，售价1985美元/吨。 Sigma在Q3实现首次锂精矿销售，售价2488美元/吨。 从进出口数据来看，2023年Q3我国海关进口锂精矿110万吨，同比增加38.22%、环比增加20.92%，其中澳矿占比达81.26%。另外2023年Q3我国进口锂精矿均价达3228美元/吨，环比减少28.62%，其中澳洲进口锂精矿均价为3636美元/吨，环比减少26.21%。 1200000 其他 澳大利亚 1000000 800000 600000 400000 200000 0 图4.我国锂精矿进口量（吨）图5.我国锂精矿进口均价（美元/吨） 6000澳大利亚综合 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：海关官网，安信证券研究中心资料来源：海关官网，安信证券研究中心 矿山 产量（万 吨） 销量 （万吨） 价格（美元/ 吨） 最新动态 表1：2023年Q3全球锂精矿企业产销情况更新 Greenbushes 41.4 （+5%） 12.8 39.23740 （-9%） （1）Q3产销量依次为41.4、39.2万吨，同比变动+14.68%、+15.98%，环比变动 +5%、-9%，2024财年产量累计41.4万吨，高于业绩指引35-37.5万吨。其中， 41.4万吨的产量中包括40.64万吨的化学级精矿，0.73万吨的技术级精矿。 （2）Q3精矿售价3740美元/吨（FOB），环比变动-31%，Q3精矿现金成本低于预期，为262澳元/吨，环比变动-3%。 （3）奎纳纳：2023年Q3产出607吨氢氧化锂，低于预期，系运营期间有几