医药行业骨科创伤类联盟集采续约拟中选结果点评：中标结果符合预期，国产龙头表现优异

事件：继2023年9月18日京津冀“3+N”联盟、河南等十二省骨科创伤类医用耗材联盟两大联盟联合发布《省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购文件》后，本次集采拟中选结果正式于2023年9月26日公布。 整体中标情况符合预期，中选率、中标价均较初次集采明显提升。 近期集采规则设计核心思想在于“保证竞争强度的前提下促进更多企业中选，增强预期稳定性”，本次创伤集采续约的规则设计和中标结果均与之一致。在规则三的保底之下，本次集采中选率高（尤其是A竞价单元），锁定加压接骨板、髓内钉、普通接骨板A竞价单元的中选率分别为96%、95%、95%，较2021年初次河南联盟集采时强制规定的70%中选率明显提升，体现了预期的稳定性。从中标价来看，本次集采最高限价为“上次集采最高中标价+200元伴随服务费”，而本次三大采购包A竞价单元最低中标价均仅低于最高限价约200元左右，即本次集采续约最低中标价与初次集采最高中标价相当，整体中标价格带明显提升。 国产龙头中标情况优异。报量份额第一的国产龙头大博医疗主品牌三大采购包均以规则一拟中选，锁定加压接骨板、髓内钉、普通接骨板拟中选排名分别为第5、第4、第4，初次分配时可分得绝大部分自身采购需求量，同时可参与剩余量分配；子公司品牌博益宁三大采购包均采用高价策略，以最高限价报价、通过复活规则拟中选，初次分配时可分到自身采购需求量50%，但不可参与剩余量分配，考虑到价格较高，预计在标外市场具有一定优势。威高骨科报价更稳健，三大采购包均以规则一中选，拟中选排名分别为第1、第1、第3，预计初次分配时可分得几乎所有自身采购需求量，并可充分参与剩余量分配。考虑到国产龙头产品性能过硬、渠道广泛、品牌力强，预计在分剩余量时亦有一定优势。 预计国产龙头创伤业务盈利能力将改善。以体量最大的锁定加压接骨板（标准品）为例，大博医疗终端价上涨342元，威高骨科上涨216元，预计由厂商和经销商共同分享。预计2024年本次续约结果全面落地执行后相关企业创伤业务盈利能力将改善，维持大博医疗增持评级，受益标的：威高骨科。 风险提示：出厂价提升幅度不确定性，剩余量分配不确定性 图1拟中选规则设计延续国采精神，设置复活规则 表1分量向中选排名靠前的企业倾斜 图2锁定加压接骨板系统预计采购金额最大 表2本次续约A竞价单元拟中选率明显提示 表3国产龙头企业中标情况积极 表4续约中标价较2021年初次集采上涨明显（单位：元） 表5盈利预测及估值 请务必阅读正文之后的免责条款部分