医疗器械行业周度点评：省级联盟骨科创伤集采扩围，最高有效申报价提升较大

行业周度点评 医疗器械 证券研究报告 省级联盟骨科创伤集采扩围，最高有效申报价提升较大 2023年09月25日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 6.58 41.51 8.05 33.93 9.76 27.98 买入 爱博医疗 2.21 81.45 3.15 57.14 4.36 41.28 买入 惠泰医疗 5.37 68.94 7.37 50.23 9.92 37.32 增持 鱼跃医疗 1.59 19.67 1.99 15.72 2.22 14.09 增持 我武生物 0.67 43.82 0.82 35.80 1.03 28.50 增持 诺唯赞 1.49 19.01 0.73 38.81 1.22 23.22 增持 澳华内镜 0.16 376.75 0.65 92.74 1.04 57.96 增持 开立医疗 0.86 56.21 1.15 42.03 1.5 32.23 增持 海泰新光 2.1 27.04 1.95 29.12 2.59 21.93 增持 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 31% 21% 11% 1% -9% % 1M 3M 12M 医疗器械 2.39 -7.26 -4.71 沪深300 0.25 -3.24 -4.22 2022-092022-122023-032023-06 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁研究助理 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1医疗器械行业周报：多因素共振，血管介入器械行业快速发展2023-09-20 2医疗器械行业周报：北京DRG和集采联动采 购结果出炉，降幅温和2023-09-13 3医疗器械行业周报：2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善2023-09-08 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨跌幅为0.33%，在申万32个一级行业中排名第13位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为0.23%，在 6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑输医药生物（申万）、 沪深300指数0.10、0.48百分点。截止2023年9月22日，医疗器械 板块PE均值为26.40倍，在医药生物6个二级行业中排名第3位，医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价1.83%，相较于沪深300、全部A股溢价153.54%、98.04% 28省骨科创伤联盟集采规则温和，国产厂家市占率有望进一步提升。 9月18日28省际联盟骨科创伤集中带量采购开始，涉及天津、河北、 山西等28省市，仅北京、上海、江苏、浙江未参与。本次集采延续脊柱集采风格，设置多重保底复活机制，产品报价如果不超过最高有效申报价，则可保证中选，在保证竞争强度的前提下可促进更多企业中选，降低中选难度，稳定中选预期；采购量分配仍倾向于中选排名靠前（即报价较低）的企业，按复活规则中选的企业仅能分配到采购需求量的50%，且低价企业分配量占医疗机构协议采购量比例更高；系统最高申报价较21年中标价明显提升，国产厂家报量份额略有提升，本次报量份额前三的企业分别为大博医疗、威高骨科、正天医疗，分别报量27.4万套、15.1万套、12.8万套。整体来看，此次创伤续标规则较为温和，预计企业中选价格相比前一轮会有所提高。产品线和技术平台比较完整的企业而言，有望在原有市场份额得以保留的同时，凭借较灵活的报价策略、全面的产品供给及服务抢占市场，进一步提升市占率，建议关注国产骨科耗材企业大博医疗、威高骨科、迈瑞医疗等。 投资建议：9月以来医疗年会举办节奏逐步恢复，受到卫健委会议影 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 响，上周板块情绪面有所好转，我们认为反腐本质上有利于行业激浊扬清、去芜存菁，近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、三诺生物等。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1周度回顾4 2本周观点：省级联盟骨科创伤集采扩围，最高有效申报价提升较大7 3重点行业及公司动态8 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至9月22日）7 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年9月18日-2023年9月22日），医药生物（申万）板块涨跌幅为0.33%，在申万32个一级行业中排名第13位，分别跑输沪深300、上证指数、深证成指、创业板指0.58、0.24、0.11、0.30百分点；医疗器械（申万）板块涨幅为0.23%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，分别跑输医药生物（申万）、沪深300指数0.10、 0.48百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 2.69 1.441.43 1.22 0.940.910.89 0.74 0.420.310.300.290.23 0.220.130.060.04 -0.02-0.12-0.18 -0.26 -0.44-0.49-0.50 -0.69-0.77 -1.01 -1.34 -1.49 -1.79-1.80 -2.65 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） 0.88 0.80 0.33 0.23 0.17 -0.42 -0.43 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 生物制品医疗服务医疗器械医药生物化学制药医药商业中药Ⅱ 资料来源：同花顺，财信证券 近一周板块内涨幅排名靠前的个股有福瑞股份（22.62%）、康德莱（7.43%）、锦好医疗（5.59%）、健帆生物（4.83%）、科美诊断（4.34%）；跌幅排名靠前的个股有新产业（-4.68%）、南微医学（-3.33%）、康拓医疗（-2.92%）、心脉医疗（-2.88%）、亚辉龙（-2.48%）。 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 涨跌幅（%） 300049.SZ 福瑞股份 22.62 300832.SZ 新产业 -4.68 603987.SH 康德莱 7.43 688029.SH 南微医学 -3.33 872925.BJ 锦好医疗 5.59 688314.SH 康拓医疗 -2.92 300529.SZ 健帆生物 4.83 688016.SH 心脉医疗 -2.88 688468.SH 科美诊断 4.34 688575.SH 亚辉龙 -2.48 688656.SH 浩欧博 3.82 605369.SH 拱东医疗 -2.37 300562.SZ 乐心医疗 3.79 688389.SH 普门科技 -2.29 688108.SH 赛诺医疗 2.73 300396.SZ 迪瑞医疗 -2.03 688677.SH 海泰新光 2.56 688085.SH 三友医疗 -1.89 002432.SZ 九安医疗 2.26 002223.SZ 鱼跃医疗 -1.73 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年9月22日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值 为26.40倍，在医药生物6个二级行业中排名第三，申万医药生物板块PE为25.93倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价1.83%，相较于沪深300、全部A股溢价153.54%、98.04%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 32.14 28.73 26.40 25.93 24.74 23.65 15.90 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务化学制药医疗器械医药生物生物制品中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 沪深300医药生物医疗器械 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年9月22日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额15.99%，医 药行业公募机构持股3230.84亿元，其中医疗器械持股728.42亿元，占比为22.55%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、山东药玻、艾德生物、乐普医疗、海尔生物，近一周持股比例净增前五为翔宇医疗、福瑞股份、惠泰医疗、新产业、国科恒泰，持股比例净增净减前五为奕瑞科技、康德莱、拱东医疗、安图生物、理邦仪器。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 2019/01/02 2019/03/02 2019/05/02 2019/07/02 2019/09/02 2019/11/02 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/02 2020/07/02 2020/09/02 2020/11/02 2021/01/02 2021/03/02 2021/05/02 2021/07/02 2021/09/02 2021/11/02 2022/01/02 2022/03/02 2022/05/02 2022/07/02 2022/09/02 2022/11/02 2023/01/02 2023/03/02 2023/05/02 2023/07/02 2023/09/02 0.000.00% 资料来源：同花顺，财信证券 0.29%0.27%0.21% 0.16%0.15% -0.46% -0.60% -0.74%-0.75% -1.20% 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至9月22日） 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% -1.20% -1.40% 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 384.3 18.814.114.012.611.611.510.99.54.5 北向资金持股市值(亿元) 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2本周观点：省级联盟骨科创伤集