医药行业人工关节国采续约结果点评：国产头部企业中选结果积极

人工关节集采协议期满后的接续采购活动已经完成，共有6000余家医院参与。根据国家医保局的安排，新一轮中选结果将在2024年6月在全国范围内实施。此次集采遵循了冠脉支架、脊柱、人工晶体与运医国采的规则设计思路，引入了复活机制以增加竞争强度和预期稳定性，并首次设置了根据上一轮集采履约情况的奖惩机制，强调了中标产品的市场重要性。

在此次集采中，共有54家企业167个产品成功中标，中标率为92%，平均中选价格仅下降约6%，而中选产品之间的价格差异平均缩小至1.1倍，相较于首轮集采的2.8倍大幅缩减，体现了更为公平的竞争环境。

参与的企业之间展开了良性竞争，尤其是头部国产企业，其中标结果表现积极。多数企业以复活线作为参考，中标价格区间大致围绕复活线，显示出较为良性竞争的局面，超出预期的结果。在价格缩窄的背景下，不同企业留给经销商的利润空间趋于一致，预计使用价格较低且排名靠前的产品将享有更大的竞争优势。具体来看，爱康医疗全产品线通过规则一获得更多的自身采购需求量，其陶对陶、陶对聚以及膝关节三个重点品种的中标价格分别上涨了15%、12%和16%，且不再面临因首轮集采低价导致的竞争劣势，市场竞争力和份额有望进一步增强。同时，威高骨科旗下的海星品牌和亚华品牌，分别在陶对聚、膝关节两个组别中通过规则一中标，双品牌间有望协同争取剩余量。大博医疗的市场份额显著提升，所有产品线均通过规则一中选，关节业务有望在较低基数上保持高增速。春立医疗在膝关节领域成功中标，膝关节业务有望迎来复苏。

集采的常态化与规则的可预期性，为行业带来了正面影响，行业估值水平有望提升。近年来，随着集采范围的扩大和规则的优化，集采的负面影响逐渐消退，新兴品种通过集采快速实现了入院放量。在人口老龄化、民众健康意识提升以及术式更加成熟的推动下，手术量预计将持续增长，高值耗材行业有望在新的基础上继续蓬勃发展，从而提升行业估值水平。

对于爱康医疗、大博医疗、微电生理、惠泰医疗、心脉医疗等企业，维持其增持评级。

风险提示：手术量的增长可能未达到预期目标。