产品升级、自产+听力扩店卡位驱动公司健康成长

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可孚医疗是一家专注于家用医疗器械的公司，产品包括健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理和中医理疗等五大核心板块。公司通过产品升级和提升自产比例，以及新产能推升自产比例，收入利润有望快速增速。公司预计2023-2025年归母净利润分别为4.57/5.69/7.15亿元，EPS分别为2.19/2.73/3.43元。考虑到公司的估值性价比和成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。家用医疗器械市场规模从2017年的750亿元增长到2022年2086亿元，CAGR为23%，此赛道正处于器械生命周期的前期快速发展阶段。公司具有清晰的产品研发上市规划，通过拓展中高端产品类别，升级迭代老产品，以及长沙和湘阴基地募投项目产能爬坡，自产比例有望不断提升，公司整体毛利率有望持续改善。公司拥有102家线上自营门店、20多万家药店合作和11家仓储大卖场立体式渠道，可为公司新产品快速导入市场打开销售赋能，同时线上快速一站式购物和线下体验式购物相结合助力品牌力和影响力不断提升。2023年8月“可孚”正式亮相央视频道，围绕制氧机、血糖仪、血压计等核心产品开展为期半年的立体化投放，知名度提升也正式进入加速阶段。健耳听力业务处于助听器赛道，此赛道国产替代空间大、国内渗透率低、老龄化加剧助听器需求较大和验配中心集中度不高。公司通过内延并购快速扩店卡位，截止2022年底，公司共有助听器验配中心432家和1000余名专业验配师，正逐步提高区域市场占有率和品牌影响力，且公司正积极研发真耳分析仪、高端数字助听器和定制机等产品，打造测听设备—助听器产品—助听器验配服务的产业链闭环，以满足不同消费需求，未来门店扩张量变有望带来利润释放质变。