化工行业2023年10月投资策略：看好钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿的投资方向

证券研究报告|2023年09月26日 核心观点行业研究·行业月报 化工行业10月投资观点： 近期在沙特和俄罗斯共同推动的自愿性减产协议下，国际油价大幅上行，阶段性的原油供需矛盾凸显，IEA、EIA及OPEC均上调了今明两年原油价格预测，我们同样认为四季度国际油价有继续冲高的可能性，明年原油价格也将在较高的区间运行，因此强烈推荐上游勘探开采的投资方向。此外，国际能源价格的上行及美联储加息周期进入尾声也推动了上游资源品价格的上行。 10月，我们重点推荐钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿等投资方向。海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。布伦特原油价格继续上涨超过95美元/桶，我们看好四季度国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动持续推进，多地市民用天然气价格调整，利好上游供应商，重点推荐【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。近期国内萤石矿山供给收缩，同时四季度北方萤石矿开采进一步受限，下游需求继续回升继续拉动萤石需求，未来产品价格有望进一步上行，重点推荐国内龙头【金石资源】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理近期在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】 【永和股份】等。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃龙头【卫星化学】，全球钛产业链龙头【龙佰集团】以及国内能源龙头【广汇能源】。 本月投资组合： 【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头； 【金石资源】“资源为王、技术至上”两翼驱动，重点项目顺利推进； 【广汇能源】能源业务持续强劲，海外天然气套利可期； 【龙佰集团】行业景气度待回暖，矿产资源巩固核心竞争力。 风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 000893.SZ 亚钾国际 买入 28.96 270 1.83 2.63 15.8 11.0 601857.SH 中国石油 买入 8.00 14,600 0.93 1.12 8.6 7.1 600938.SH 中国海油 买入 20.44 9,740 2.77 2.99 7.4 6.8 603505.SH 金石资源 买入 27.85 170 1.01 1.35 27.6 20.6 600256.SH 广汇能源 买入 7.78 515 2.36 2.68 3.3 2.9 002601.SZ 龙佰集团 买入 18.30 437 1.36 1.68 13.5 10.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航021-609331330755-81981810 liuzidong@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cn S0980521020002S0980522010001 联系人：余双雨联系人：王新航 021-603754850755-81981222 yushuangyu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《钾肥行业专题报告：钾肥行业分析框架之二》——2023-08-27 《基础化工周报-天然气价格联动持续推进，继续推荐钾肥投资方向》——2023-08-18 《国信证券-行业专题报告-合成生物学产品及行业格局梳理 （一）》——2023-08-15 《基础化工周报-国际油价大幅上行，钾肥价格触底反弹》——2023-08-11 《化肥行业分析框架》——2023-08-03 化工行业2023年10月投资策略 看好钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿的投资方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿的投资方向5 2、本月投资组合5 3、重点行业研究6 3.1钾肥行业深度跟踪：全球钾肥价格触底反弹，需求推动下价格有望继续回升6 3.2原油行业深度跟踪：油价有望维持中高区间，油气开采企业有望量价齐升9 3.3萤石行业深度跟踪：近期国内萤石供应受限，价格显著上涨17 3.4轮胎行业深度跟踪：市场逐步回暖，龙头企业市占率有望逐步提升22 3.5钛矿行业深度跟踪：我国钛矿集中度高，品位低，对外依存度高29 4、重点数据跟踪35 4.1重点化工品价格涨跌幅35 风险提示36 附表一：重点公司盈利预测及估值36 图表目录 图1：全球钾肥主要生产国家6 图2：全球钾肥主要消费国家6 图3：钾肥产能、产量及表观消费量7 图4：钾肥进口量及出口量7 图5：国内钾肥主要生产企业7 图6：钾肥港口库存（万吨）7 图7：国内氯化钾市场价格（元/吨）8 图8：氯化钾主要进口国价格（美元/吨）8 图9：OPEC主要成员国财政平衡油价（美元/桶）10 图10：美国原油战略储备（亿桶）11 图11：美国原油月度产量及预测（百万桶/天）12 图12：美国原油年度产量及预测（百万桶/天）12 图13：上游油气投资总额与年度变化12 图14：2000-2022年各资产类型的油气投资份额13 图15：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）13 图16：不同情景下的原油需求（百万桶/天）与油价（美元/桶）14 图17：2023年各区域石油需求量14 图18：2023年以来中国主营炼厂平均开工负荷率（%）15 图19：2019年以来美国炼厂开工负荷率（%）15 图20：原油油价近期走势（美元/桶）16 图21：全球与我国萤石储量变化及储采比：我国储采比仅为8.617 图22：全球与我国萤石产量变化：我国萤石产量长期占全球的55%-60%以上18 图23：我国萤石月度出口量及进口量变化趋势20 图24：萤石及氢氟酸价格与价差走势21 图25：天然橡胶主产国总种植面积（千公顷）22 图26：天然橡胶主产国开割面积（千公顷）22 图27：天然橡胶消费结构22 图28：天然橡胶价格（元/吨）22 图29：顺丁橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）23 图30：丁苯橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）23 图31：顺丁橡胶产能产量增速（万吨）23 图32：丁苯橡胶产能产量增速（万吨）23 图33：顺丁橡胶消费量与增速（万吨）23 图34：丁苯橡胶消费量与增速（万吨）23 图35：炭黑产能产量及增速（万吨）24 图36：炭黑消费量及增速（万吨）24 图37：炭黑出口量（万吨）24 图38：炭黑与高温煤焦油价差（元/吨）24 图39：促进剂产量与消费量（万吨）25 图40：防老剂产量与消费量（万吨）25 图41：橡胶助剂价格（元/吨）25 图42：海运费（美元/标准箱）26 图43：轮胎月度出口量（千吨）26 图44：轮胎品牌等级划分27 图45：轮胎产量（亿条）27 图46：全球和中国汽车保有量（亿辆）27 图47：中国新能源汽车产销量（万辆）27 图48：钛产业链29 图49：2022年全球钛矿、金红石产量（以TiO2计，万吨）30 图50：2022年国外主要钛矿生产商钛矿及金红石产量（以TiO2计，万吨）30 图51：我国钛矿产能（万吨）31 图52：我国钛矿产量（以TiO2计，万吨）31 图53：我国钛矿进口量（万吨）32 图54：我国钛矿出口量（万吨）32 图55：我国进出口钛矿价格指数（上年同月=100）32 图56：我国进口钛矿主要来源地区32 图57：国产钛矿价格（元/吨）33 图58：进口钛矿价格（美元/吨）33 表1：全球主要国家钾盐产量（折纯K2O，万吨）8 表2：OPEC减产情况（千桶/天）11 表3：我国钛矿供需平衡表（万吨）18 表4：海外主要钛矿生产企业30 表5：国内主要钛矿生产企业31 表6：我国钛矿供需平衡表（万吨）34 表7：重点化工品价格涨跌幅前十35 1、本月核心观点：看好钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿的投资方向 近期在沙特和俄罗斯共同推动的自愿性减产协议下，国际油价大幅上行，同时美国商业原油库存的持续下行以及我国原油进口量及表观消费量的增长，都反映出全球石油需求超过了石油产能，因此阶段性的原油供需矛盾凸显，IEA、EIA及OPEC均上调了今明两年原油价格预测，我们同样认为四季度国际油价有继续冲高的可能性，明年原油价格也将在较高的区间运行，因此强烈推荐上游勘探开采的投资方向。此外，国际能源价格的上行及美联储加息周期进入尾声也推动了上游资源品价格的上行。 10月，我们重点推荐钾肥、原油、萤石、轮胎、钛矿等投资方向。海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。沙特、俄罗斯等主要产油国将自愿减产延长到年底，同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过95美元/桶，我们看好四季度国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动持续推进，多地市民用天然气价格调整，利好上游供应商，重点推荐【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。近期国内萤石矿山供给收缩，同时四季度北方萤石矿开采进一步受限，下游需求继续回升继续拉动萤石需求，未来产品价格有望进一步上行，重点推荐国内龙头【金石资源】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理近期在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】，国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】，煤制烯烃龙头【宝丰能源】，国内轻质化烯烃龙头【卫星化学】，全球钛产业链龙头【龙佰集团】以及国内能源龙头【广汇能源】。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合包括亚钾国际、中国石油、中国海油、金石资源、广汇能源、龙佰集团。 【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头； 【金石资源】“资源为王、技术至上”两翼驱动，重点项目顺利推进； 【广汇能源】能源业务持续强劲，海外天然气套利可期； 【龙佰集团】行业景气度待回暖，矿产资源巩固核心竞争力。 3、重点行业研究 3.1钾肥行业深度跟踪：全球钾肥价格触底反弹，需求推动下价格有望继续回升 钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力，对作物稳产、高产有明显作用，因此几乎每种作物都需要适量施用钾肥。钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁，其中氯化钾由于其养份浓度高