化工行业2023年3月投资策略：看好氟化工、磷化工、芳纶、轮胎的投资方向

证券研究报告|2023年02月27日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业3月投资观点：2月国际油价先涨后跌，布伦特原油均价为83.58 美元/桶，较上月均价下跌0.33美元，我们认为近期国际主要产油国3月份可能减产，同时国内需求复苏也将大幅拉动原油需求，同时地缘政治不稳定性也将有效支撑原油价格。近期，我们重点看好磷化工、氟化工、芳纶、UHMWPE、轮胎、光伏胶膜材料等投资方向。中长期磷矿石资源属性愈发凸显，短期由于供需关系紧张导致产品价格有望继续上涨，同时关注云南地区黄磷企业开工率对于产品价格的影响，重点推荐 【兴发集团】、【云天化】和【云图控股】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】和【东岳集团】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，重点推荐【同益中】。硅料投产后周期拉动光伏胶膜材料EVA及POE需求提升价格上行，有望成为光伏上游瓶颈辅材，重点推荐【东方盛虹】、【联泓新科】、【万华化学】、【卫星化学】和【荣盛石化】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。 本月投资组合： 【巨化股份】前三季度业绩高增长557%，看好行业景气度改善； 【永和股份】布局氯化物整合上下游资源，加快产品结构升级； 【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业 【兴发集团】草甘膦、有机硅景气度有所回落，看好新材料业务放量； 【广汇能源】能源业务持续强劲，海外天然气套利可期； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间。 风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 600160 巨化股份 买入 17.24 46,543.62 0.82 1.12 21.0 15.4 605020 永和股份 买入 44.77 12,112.06 1.16 2.03 38.6 22.1 002254 泰和新材 买入 20.39 13,954.80 0.59 1.24 34.6 16.4 600141 兴发集团 买入 31.30 34,796.98 5.45 5.91 5.7 5.3 600256 广汇能源 买入 10.72 70,384.90 1.85 2.44 5.8 4.4 000301 东方盛虹 买入 13.62 84,624.40 0.22 0.79 61.9 17.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《基础化工周报-磷矿石-黄磷预期上涨，EVA、制冷剂景气度继续回暖》——2023-02-24 《吸附分离材料行业分析框架》——2023-02-05 《化工行业2023年2月投资策略-看好异氰酸酯、光伏胶膜材料、 芳纶和轮胎的投资方向》——2023-02-01 《轮胎行业研究框架及投资观点》——2023-01-28 《光伏胶膜材料行业点评-硅料降价超预期，组件排产向上，看好光伏胶膜材料环节》——2023-01-08 化工行业2023年3月投资策略 看好氟化工、磷化工、芳纶、轮胎的投资方向 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、本月核心观点：看好氟化工、芳纶、磷化工、轮胎的景气度5 2、本月投资组合5 3、重点行业研究6 3.1制冷剂行业深度跟踪：看好三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点6 3.2芳纶行业深度跟踪：国产替代前景广阔，芳纶开启多领域布局10 3.3磷化工行业深度跟踪：磷矿石资源属性中长期凸显，价格已进一步上涨11 3.4轮胎行业深度跟踪：市场逐步回暖，龙头企业市占率有望逐步提升14 4、重点数据跟踪20 4.1重点化工品价格涨跌幅20 风险提示20 附表一：重点公司盈利预测及估值20 免责声明21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：发展中国家及发达国家二代制冷剂淘汰时间表7 图2：发展中国家及发展国家三代制冷剂淘汰时间表7 图3：氢氟酸及萤石价格价差走势8 图4：R22价格与价差跟踪9 图5：R32价格与价差跟踪9 图6：R134a价格与价差跟踪9 图7：R125价格与价差跟踪9 图8：R143a价格与价差跟踪9 图9：R142b价格与价差跟踪9 图10：国内对位芳纶下游需求结构11 图11：海外对位芳纶下游需求结构11 图12：我国磷矿石储量排名全球第二12 图13：我国为最大磷矿石产国，占全球磷矿石总供应量的40%12 图14：我国磷矿石产量变化趋势13 图15：我国磷矿石价格变化趋势13 图16：天然橡胶主产国总种植面积（千公顷）14 图17：天然橡胶主产国开割面积（千公顷）14 图18：天然橡胶消费结构15 图19：天然橡胶价格（元/吨）15 图20：顺丁橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）15 图21：丁苯橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）15 图22：顺丁橡胶产能产量增速（万吨）15 图23：丁苯橡胶产能产量增速（万吨）15 图24：顺丁橡胶消费量与增速（万吨）16 图25：丁苯橡胶消费量与增速（万吨）16 图26：炭黑产能产量及增速（万吨）16 图27：炭黑消费量及增速（万吨）16 图28：炭黑出口量（万吨）17 图29：炭黑与高温煤焦油价差（元/吨）17 图30：促进剂产量与消费量（万吨）17 图31：防老剂产量与消费量（万吨）17 图32：橡胶助剂价格（元/吨）18 图33：轮胎品牌等级划分18 图34：轮胎产量（亿条）18 图35：全球和中国汽车保有量（亿辆）19 图36：中国新能源汽车产销量（万辆）19 表1：全球主要对位芳纶产能（吨）10 表2：重点化工品价格涨跌幅前十20 1、本月核心观点：看好氟化工、芳纶、磷化工、轮胎的景气度 2月国际油价先涨后跌，本月WTI原油均价格为76.87美元/桶，较上月均价下跌 1.41美元；布伦特原油均价为83.58美元/桶，较上月均价下跌0.33美元。OPEC最新发布的月度报告提高了对石油需求增长的预期，叠加OPEC维持先前的减产政策，但投资者对美联储可能继续加息的担忧升温，导致国际油价下跌，周后期美联储官员支持加息，市场担心美国继续加息或抑制经济与原油需求，同时存在原油和成品油供应充足的迹象，因此国际油价整体下跌。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2023年全球石油日供给同比增加115万桶至10111万桶，其中一季度全球石油日供应预期10070万桶，环比减少69万桶，2023年全球石油日需求预期为10048万桶，同比增加110万桶，其中一季度全球石油日需求预期9969万桶，环比减少3万桶。此外，IEA本周预测2023年全球石油需求将增加200万桶/日，其中中国将增加90万桶/日。我们认为近期国际主要产油国3月份可能减产，同时国内需求复苏也将大幅拉动原油需求，同时地缘政治不稳定性也将有效支撑原油价格。 近期，我们重点看好磷化工、氟化工、芳纶、UHMWPE、轮胎、光伏胶膜材料等投资方向。中长期磷矿石资源属性愈发凸显，短期由于供需关系紧张导致产品价格有望继续上涨，同时关注云南地区黄磷企业的开工率对于产品价格的影响，重点推荐【兴发集团】、【云天化】和【云图控股】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】和【东岳集团】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。海外地缘冲突背景下，防弹装备需求大幅增长拉动了高端UHMWPE（超过分子量聚乙烯纤维）需求，产品价格今年以来持续上行，同时国内企业中高端产品渗透率继续提升，未来行业有望保持较高景气度，重点推荐【同益中】。硅料投产后周期拉动光伏胶膜材料EVA及POE需求提升价格上行，有望成为光伏上游瓶颈辅材，重点推荐【东方盛虹】、【联泓新科】、【万华化学】、【卫星化学】和【荣盛石化】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合有所调整，永和股份、泰和新材、东方盛虹持续推荐；调整巨化股份、兴发集团、广汇能源进入组合。 【巨化股份】前三季度业绩高增长557%，看好行业景气度改善； 【永和股份】布局氯化物整合上下游资源，加快产品结构升级； 【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业 【兴发集团】草甘膦、有机硅景气度有所回落，看好新材料业务放量； 【广汇能源】能源业务持续强劲，海外天然气套利可期； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间。 3、重点行业研究 3.1制冷剂行业深度跟踪：看好三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点 氟化工品类丰富，市场需求前景广阔 氟化工是我国具有特色资源的优势产业，近年来我国氟化工基础及通用产品产量占全球的55%以上，年产值超过600亿元，产业年增速在15%以上。随着我国人们生活水平持续改善和战略性新兴产业迅猛发展，氟化工产品以其独特的性能，在各应用领域和市场空间持续拓展应用。其中，三代氟制冷剂方面，配额管理将在立法层面落地，随着供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，三代制冷剂有望迎来景气反转的拐点；氟化冷却液方面，浸没液冷技术的发展驱动数据中心产业进行“液冷时代”革命，氟化冷却液性能优异，目前仍处于初步培育期，市场蓝海前景广阔。此外，伴随未来几年在高性能、高附加值氟产品等应用领域的不断深入，我国氟化工产业快速发展的势头有望延续。 《蒙特利尔议定书》促使全球氟制冷剂升级换代 20世纪30年代初，将氟氯烷烃（CFCs）氟代烷用作制冷剂，标志着有机氟化工应用的开始；1945年后，冷战中各种各样的防务计划为持续发展氟化学和利用含氟化合物提供了经久不衰的原动力，全球范围内以CFCs为主的制冷剂行业迅猛发展；直至1974年，Molina等学者提出的氯氟会对臭氧层造成破坏的论述，以及随后1985年英国南极调查局发现南极上空臭氧层空洞的现象等，引发了国际广泛关注：研究表明，氟代烷烃具备极强的化学稳定性，其本身难以在较低的大气层中被分解或降解，会停留在大气层长达数十年以上，直接造成臭氧层破坏、大气污染等问题，严重影响生态环境。 1987年，全球有机氟工业做出了重大的重新定位，28个国家代表共同决议并制定了国际公约《蒙特利尔议定书》，该协议书规