化工行业2023年2月投资策略：看好异氰酸酯、光伏胶膜材料、芳纶和轮胎的投资方向

证券研究报告|2023年02月01日 核心观点行业研究·行业投资策略 化工行业2023年2月投资策略 看好异氰酸酯、光伏胶膜材料、芳纶和轮胎的投资方向 超配 化工行业2月投资观点：2022年1月国际油价整体先抑后扬，布伦特原 油期货较11月下降1.01美元/桶收于84.9美元/桶。月初受市场对美 联储加息、经济衰退的担忧，导致油价下跌至77美元/桶；中下旬美国通胀数据回落，市场对美联储的加息预期放缓，同时中国疫情放开需求预期向好IEA与OPEC均预期2023年全球能源需求将会增长，带动欧美原油期货持续上涨，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。近期，我们重点看好萤石-氟化工、芳纶、光伏胶膜材料、TDI、轮胎等投资方向。作为战略性资源的萤石价格近期持续上行，未来行业供需关系进一步改善，产品价格有望中期重估上行，重点推荐【金石资源】、【永和股份】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。受益于光伏需求拉动，EVA价格触底反弹，有望在一季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】、 【联泓新科】和【荣盛石化】。国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】、【赛轮轮胎】。欧洲TDI装置大幅度停产，近期国内装置密集检修，TDI价格大幅上行；由于未来全球新增产能主要集中于国内主流厂家，全球TDI供需格局将发生重大变化，国内厂家话语权显著增强，产品价格中枢上行，重点推荐【万华化学】、【沧州大化】。 本月投资组合： 【万华化学】降本增效助力万华高质量发展，将持续优化产业链结构； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【赛轮轮胎】国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行； 【永和股份】布局氯化物整合上下游资源，加快产品结构升级。 风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 600309 万华化学 买入 97.9 307,287.0 8.2 9.2 11.9 10.7 003022 联泓新科 买入 37.3 49,749.9 1.0 1.2 39.2 31.3 002254 泰和新材 买入 26.4 18,536.5 1.3 1.5 19.7 17.1 000301 东方盛虹 买入 14.8 98,110.0 0.8 1.5 19.0 10.0 601058 赛轮轮胎 买入 10.1 30,941.2 0.5 0.7 20.6 15.1 605020 永和股份 买入 43.2 11707.3 1.6 2.2 27.0 20.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 基础化工 超配·维持评级 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 0755-81981378 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：张玮航证券分析师：刘子栋0755-81981810021-60933133 zhangweihang@guosen.com.cnliuzidong@guosen.com.cnS0980522010001S0980521020002 证券分析师：曹熠021-60871329 caoyi1@guosen.com.cnS0980522080002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《轮胎行业研究框架及投资观点》——2023-01-28 《光伏胶膜材料行业点评-硅料降价超预期，组件排产向上，看好光伏胶膜材料环节》——2023-01-08 《化工行业2023年1月投资策略-看好氟化工、芳纶、纯碱、光 伏胶膜材料的景气度》——2023-01-03 《基础化工周报-TDI、EVA价格反弹，纯碱供需持续向好》——2022-12-16 《国信证券-基础化工行业2023年度策略暨12月投资策略：聚焦供需关系改善细分行业，推荐化工先进制造材料方向》——2022-12-01 内容目录 1、本月核心观点：看好异氰酸酯、光伏胶膜材料、芳纶和轮胎的投资方向5 2、本月投资组合5 3、重点行业研究6 3.1乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）行业深度跟踪：光伏带动需求大增，进口替代指日可待6 3.2聚烯烃弹性体（POE）行业深度跟踪：POE性能优异应用广泛，国产光伏级POE即将放量9 3.3TDI、MDI行业深度跟踪：静待异氰酸酯“金三银四”行业旺季，TDI供给紧张价格再破2万，MDI价格触底反弹12 3.4芳纶行业深度跟踪：国产替代前景广阔，芳纶开启多领域布局15 3.5轮胎行业深度跟踪：市场逐步回暖，龙头市占率逐步提升17 4、重点数据跟踪23 4.1重点化工品价格涨跌幅23 风险提示24 附表一：重点公司盈利预测及估值24 免责声明25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：国内EVA树脂下游各领域需求6 图2：国内EVA表观消费量情况6 图3：国内EVA产能、产量及开工率情况7 图4：国内EVA进出口情况7 图5：EVA价格走势（元/吨）9 图6：POE产业化历史9 图7：POE的主要应用领域9 图8：全球POE消费地区分布10 图9：全球POE消费领域分布10 图10：2021-2030年双面、单面组件市场占比变化趋势11 图11：2021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势11 图12：光伏级POE价格走势（元/吨）12 图13：TDI价格及价差走势13 图14：TDI供需格局及预测：2019-2021年，TDI产能增速远不及出口增速14 图15：聚合MDI价格与价差走势15 图16：纯MDI价格与价差走势15 图17：国内对位芳纶下游需求结构17 图18：海外对位芳纶下游需求结构17 图19：天然橡胶主产国总种植面积（千公顷）17 图20：天然橡胶主产国开割面积（千公顷）17 图21：天然橡胶消费结构18 图22：天然橡胶价格（元/吨）18 图23：顺丁橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）18 图24：丁苯橡胶（元/吨）与油价（美元/桶）18 图25：顺丁橡胶产能产量增速（万吨）19 图26：丁苯橡胶产能产量增速（万吨）19 图27：顺丁橡胶消费量与增速（万吨）19 图28：丁苯橡胶消费量与增速（万吨）19 图29：炭黑产能产量及增速（万吨）20 图30：炭黑消费量及增速（万吨）20 图31：炭黑出口量（万吨）20 图32：炭黑与高温煤焦油价差（元/吨）20 图33：促进剂产量与消费量（万吨）21 图34：防老剂产量与消费量（万吨）21 图35：橡胶助剂价格（元/吨）21 图36：轮胎品牌等级划分22 图37：轮胎产量（亿条）22 图38：全球和中国汽车保有量（亿辆）22 图39：中国新能源汽车产销量（万辆）22 表1：全球光伏级EVA树脂需求预测7 表2：全球EVA树脂供需平衡表及预测8 表3：国内布局POE的企业产能情况11 表4：TDI供需平衡表及预测14 表5：全球主要对位芳纶产能（吨）16 表6：重点化工品价格涨跌幅前十23 1、本月核心观点：看好异氰酸酯、光伏胶膜材料、芳纶和轮胎的投资方向 2022年1月国际油价整体先抑后扬，布伦特原油期货较11月下降1.01美元/桶 收于84.9美元/桶。月初受市场对美联储加息、经济衰退的担忧，导致油价下跌 至77美元/桶；中下旬美国通胀数据回落，市场对美联储的加息预期放缓，同时中国疫情放开需求预期向好IEA与OPEC均预期2023年全球能源需求将会增长，带动欧美原油期货持续上涨。EIA在最新发布的月度能源展望报告中预计，2022年全球石油日供给同比增加432万桶至9997万桶，其中四季度全球石油日供应 预期10129万桶，环比三季度增加27万桶，2022年全球石油日需求预期为9983 万桶，同比增加228万桶，其中四季度全球石油日需求预期10061万桶，环比三 季度增加11万桶。此外，IEA月报将2022年原油需求增长预期上调14万桶/日， 至230万桶/日；将2023年原油需求增长预期上调10万桶/日，至170万桶/日， 需求达到1.016亿桶/日，我们认为近期国际原油价格将在80-90美元/桶之间震荡。 近期，我们重点看好萤石-氟化工、芳纶、光伏胶膜材料、TDI、轮胎等投资方向。作为战略性资源的萤石价格近期持续上行，未来行业供需关系进一步改善，产品价格有望中期重估上行，重点推荐【金石资源】、【永和股份】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，关注氟化工龙头企业：【巨化股份】、【三美股份】、【东岳集团】、【永和股份】。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。受益于光伏需求拉动，EVA价格触底反弹，有望在一季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】、【联泓新科】和【荣盛石化】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，同时未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】、【赛轮轮胎】。欧洲TDI装置大幅度停产，同时近期国内装置密集检修，TDI价格大幅上行；由于未来全球新增产能主要集中于国内主流厂家，全球TDI供需格局将发生重大变化，国内厂家话语权显著增强，产品价格中枢上行，重点推荐【万华化学】、【沧州大化】。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合有所调整，泰和新材、联泓新科、永和股份持续推荐；调整万华化学、卫星化学、赛轮轮胎进入组合。 【万华化学】降本增效助力万华高质量发展，将持续优化产业链结构； 【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发； 【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业； 【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间； 【赛轮轮胎】国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行； 【永和股份】布局氯化物整合上下游资源，加快产品结构升级。 3、重点行业研究 3.1乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）行业深度跟踪：光伏带动需求大增，进口替代指日可待 EVA：高端EVA树脂产品需求将进一步增大 EVA属于先进高分子材料行业-高性能树脂-高性能聚烯烃塑料。因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面；而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温、低温、紫外线和潮气。我国EVA树脂主要用于光伏胶膜、发泡料、电缆料、涂覆、热熔胶以及农膜等。随着我国光伏产业、预涂膜技术和无卤阻燃电缆的发展，光伏胶膜、涂覆、电线电缆已成为EVA树脂的重要下游，在未来我国产业升级的过程中，应用于光伏封装胶膜、薄膜、预涂膜及电缆生产等新兴技术应用中的高端EVA树脂产品需求将进一步增大。从终端行业发展来看，光伏、电缆等高新行业对EVA需求量增长迅速，成为拉动EVA需求的主要动力。 图1：国内EVA树脂下游各领域需求图2：国内EVA表观消费量情况 资料来源：卓创资讯、国信证券经济研究所整理资料来源：卓创