仓单库存压力仍较大，不锈钢弱势震荡

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年9月25日星期一 品种 行情评述 操作建议 仓单库存压力仍较大，不锈钢弱势震荡 不锈钢 1、行情评述：22日不锈钢合约SS2311开盘15100元/吨，美联储表态鹰派，市场避险情绪升温，而国内经济数据环比回暖，内外情绪有所分化。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求并未体现，不锈钢期货震荡回落。短期镍铁价格持稳，不锈钢两地库存小幅增加，而钢厂排产仍处高位，近期有部分钢厂因亏损减产，关注节前备货情况。截止收盘报15165元/吨，涨幅0.1%。2、现货市场：据SMM，不锈钢盘面大幅跳水下落，市场情绪较为恐慌，不锈钢现货价格随盘走弱。本周社会库存积累较多，以热轧为主，据悉周内大量现货资源到库，甚至存在十月资源提前分货的情况，终端需求见价格下跌继续观望，采购需求或延迟至节后，预计不锈钢价格偏弱运行。当日早间304冷轧无锡地区报15300-15700元/吨。304热轧无锡地区报14800-14900元/吨。3、市场消息整理：（1）欧元区9月服务业PMI初值48.4，预期47.6，前值47.9。欧元区9月综合PMI初值47.1，预期46.5，前值46.7。欧元区9月制造业PMI初值43.4，预期44，前值43.5。（2）美联储鲍曼和波士顿联储主席柯林斯都称，如果经济数据不配合，美联储仍可能继续加息。旧金山联储主席戴利则更为“迷茫”，建议先保持耐心评估数据，但她们传达的信号都是：利率将在更长时间内保持高位，能源成本上涨正为实现通胀目标带来风险。还有票委理事谈到了AI对生产力的提振潜力。（3）美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，创两个月新高，预期48.2，前值47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩；美国9月Markit服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低，勉强实现连续第八个月扩张，低于预期的50.7，较前值50.5下滑。 （4）为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中 美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工 美联储表态偏鹰，宏观情绪有所降温，印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求仍未体现，不锈钢期货震荡回落。近期部分钢厂检修减产，关注后续需求能否恢复。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。（5）印尼海事与投资统筹部长鲁胡特·班查伊丹(LuhutBinsarPandjaitan）称，政府拟制定对加工钢铁中的镍含量征出口税的法规。在肃贪委会（KPK)最近揭露涉嫌非法出口镍矿石之后，鲁胡特认为，政府有必要制定该法规。鲁胡特在雅加达举行的2023年海洋空间规划与服务博览会开幕式后向记者说:“这不是走私。但加工钢铁中的镍含量为0.5，但我国也没有规定可以对此征税。因此，政府必须制定法规。”4、总结展望：（1）宏观方面，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，多项经济数据环比回升，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。此外，中美成立经济领域工作组，关注相关消息进展。（2）基本面看，印尼镍矿供应担忧暂缓，原料价格维持高企，钢厂多处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，虽有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观情绪变化及节前备货情况。本周不锈钢两地库存小幅增加，“金九”已接近尾声，而下游表现一般，不锈钢需求不及预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。总体看，美联储9月如期暂停加息，提升了美国经济软着陆预期，但表态鹰派，美国高利率或维持更长时间，市场避险情绪升温。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，中美成立经济领域工作组，后续关注相关政策落地情况。印尼镍矿配额新政策落地，镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格持稳，钢厂排产回升后供应压力仍较大。近期不锈钢社会库存有所回升，终端需求恢复缓慢，不锈钢旺季需求不及预期，关注库存变化。当前不锈钢现货成交偏弱，而期货仓单持续增加，成本压力下近期有部分钢厂减产，不锈钢期货震荡回调，后续关注印尼镍事件进展以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 供需双强格局延续，双硅或震荡运行 1、行情综述：22日锰硅主力合约（SM2311）收7058元/吨（+12，+0.17%）；硅铁（SF2311）收7554元/吨（-42，-0.55%）。2、逻辑分析：目前合金厂排产还是较满，锰硅内蒙、南方货源紧俏，这周也是节前部分钢厂有一定补库需求增量。钢联口径钢厂锰硅库存可用天数在17天，硅铁在16.34天，综合看整体社会库存是在下降的，并没有集中累积到下游。但是最大隐忧还是终端负反馈，本周螺卷表需没给市场多大惊喜。锰硅二轮国储基本确定，量在9.2-9.8万吨，价格区间8900-9050元/吨，减成本后价格在7200-7350元/吨，按照目前市场价格预计盈利空间450-600元/吨，较首轮利润下滑了近一半。供应方面，整体还是处于增产趋势中，但近期产区能耗双控消息却多出了不少。周一青海部分硅铁企重评能耗会议并没激起多大浪花，而周五市场传言石嘴山部分焦化厂被约谈。虽暂时没有看见减停产影响，但预计后面产区能耗政策走向大概率是只紧不松的趋势。成本上，加蓬事件刚平和，锰矿最大出口国南非又遇铁路损毁的扰动，预计于下周进行大修，那么恢复时间可能要有1-2周，国内锰矿商可能会借机再出挺价的动作。另一方面，甘肃地区受督察、暴雨影响硅石矿生产受阻，但硅石整体供应还是偏宽松，并没激起多大浪花。煤焦方面，矿山安监没有看到明显放松，但是榆林有部分前停煤矿被批准复产，煤炭竞拍、港口电煤也开始降温。冶金焦这边，首轮提涨终于落地，紧接部分焦企也迅速尝试跟进二轮，介于钢厂利润相对承压，二轮落地难度较大。兰炭这块，港口电煤破千后原料一直在挤压工厂利润，部分工厂也有排队拉货的现象，供应偏紧，周五内蒙主流电石企再度提涨150元/吨，幅度超出市场预期。双硅整体成本还是有较强支撑，但煤焦向上压力较大，成本还是上下两难的格局。今年双节假期较长，合金节前补库基本完成，厂家预计也多维持当下的生产现状，因此双硅短期或进入震荡盘整行情，建议客户单边观望，产业客户加强套保。 观望，产业客户加强库 存套期保值 铁合金 推荐星级★★★ 铁矿石 节前补库接近尾声，价格延续宽幅震荡 01-05正套 1、行情综述：22日I2401收871.5（7.5，0.75%）。2、逻辑分析：【铁矿石】节前补库接近尾声，价格延续宽幅震荡 铁矿石在基本面的支撑下呈现出宽幅震荡，供给端来看，全球发运维持高位，四大矿山进入发运旺季，预计后续发运持续放量，同时普氏指数维持在120美元以上，非主流矿山亦有利润，保持高发运量。需求端来 看，本周日均铁水维持在248万吨以上的高位，短期入炉需求旺盛，虽然今年补库力度更大，尤其今年中秋国庆两个节日相连，假期较以往更长，但经过两周的补库后铁矿石的钢厂库存仍处于历年低位，45港库存也同样较低。9.29日将进入长假，在此期间铁矿石继续维持供需紧平衡，对近月铁矿石价格有一定支撑。目前煤炭产地安全检查趋严，煤炭供给仍存隐忧，双焦盘面走势较强，同为炉料，双焦的强势会对铁矿价格上涨形成一定阻力，尤其在盘面钢厂利润持续走低的现阶段。目前已进入旺季，但终端需求改善有限，市场对终端需求依然偏谨慎看待，板材的高出口以及制造业高需求难以消化板材的高产量，热卷库存持续上升。钢厂利润已连续7周下跌、持续亏损，若钢厂利润继续被挤压，盈利率跌至30%左右时，钢厂的主动减产将先于行政性压减进而推动供需再平衡，自发性减产通过压缩铁水产量影响铁矿石需求促使铁矿下跌，持续观察旺季终端需求改善情况。总体看来，矿价或将持续宽幅震荡，结构延续近强远弱，但临近节假日，不建议盲目入场，已有头寸者建议节前 择机减仓。 推荐星级 ★★★ 焦企下周仍有可能提涨，商品期货高位回调 1.行情综述： 焦煤焦炭 9月22日，焦炭主力合约J2401开盘报2471元/吨，最后收于2512元/吨，跌幅0.16%。焦煤主力合约JM2401开盘报1843元/吨，最后收于1861元/吨，跌幅1.53%。2.重要资讯：（1）国家能源局山东监管办公室消息，为深入贯彻落实党中央、国务院关于能源保供的决策部署，按照国家能源局关于做好煤炭增产保供监管的工作要求，山东能源监管办近日赴济南市开展了重点煤炭企业增产保供现场监管。下一步，山东能源监管办将按照国家能源局要求部署，加大监管力度，督促山东省重点煤炭企业落实增产保供责任，全力保障煤炭安全稳定供应。 （2）关于嘎顺苏海图-甘其毛都口岸铁路连接工作方面，蒙古国财政部 前期推荐的1-5正套可逐步止盈离场，期现正套择机入场。 推荐星级 ★ 部长回答记者提问时表示，连接两国口岸铁路的建设工作将很快开始。3.逻辑分析：现货端，本周现货偏强运行，焦炭首轮提涨顺畅落地，部分焦企开启第二轮提涨，目前产地安监环境依然严格，叠加海外炼焦煤大涨，内外联合作用下，产地焦煤竞拍不断走强，成本支撑下，焦企下周仍有望继续提涨，港口贸易准一焦炭报价2250（周环比+80），钢联炼焦煤价格指数1877.4（周环比+99.2）；蒙煤方面，甘其毛都口岸煤价保持高位，口岸贸易企业积极拉运进口煤炭，短盘运费继续上涨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1510（周环比+65），蒙5精煤1850（周环比+110），蒙3精煤1700（周环比+100）。期货端，本周黑链指数冲高回落，周涨幅达0.15%，收长上影线，焦煤贡献度依然最高，分品种看，焦煤加权周环比涨2.1%，焦炭涨1.23%，铁矿石跌1.03%，螺纹钢跌1.31%，热卷跌0.85%，钢厂利润进一步收缩。宏观方面，国内经济有企稳迹象，不过由于改善幅度不大，市场风险偏好一直起不来，周四美联储议息会议导致降息预期推后，使得之前强势的各类风险资产都出现回调，维持之前的观点，之前商品在汇率、流动性和低库存三重因素推动下，跟随大宗之母原油和煤炭不断走出新高，但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累，部分品种价格也进入政策敏感区，谨防商品市场在高位出现多杀多式下跌。产业方面，受节前补库影响，本周建材表需有一定好转，但幅度不大，常态基本稳定在270-280之间，旺季不旺特征初显，比较令市场担忧的是材的产量起来了，这也是数据公布后黑链指数快速下跌的原因之一，后续市场最担心的还是成材要带着高铁水、高板材库存进入四季度，届时冬储会很尴尬，因此预计四季度产业大概率还要有一波预期走弱打钢厂减产进而主动去库的下跌行情。双焦方面，国内煤矿安全事故频发，产地安监趋严，供给扰动是本轮煤炭大幅上涨的重要原因，不过随着煤价快速上涨，政策口径似乎开始发生变化，同时下游利润被大幅挤压也给双焦进一步上涨带来难度，下周焦企有望提涨第二轮，博弈或加剧。本周成材在“节前补库+强炉料”逻辑推涨下，始终没有突破前期高点，那么随着旺季逐渐流逝，节后成材基本面料将走弱，我们可能已经看到了成材01下半年高点（意味着炉料上方空间也不大），从博弈的视角，这相当于多头的底牌被摸清了，空头或逐渐占优，因此个人认为黑色板块后期以逢高做空为宜。下周市场将迎来国庆长假，时间过长，不确定性较大，多空以控制风险为主，尽量降低敞口。4、策略方面：节前注意降低风险敞口。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-09-22 涨跌 备注 304/2B