有色金属衍生品晨报

有色金属衍生品晨报 研究员：王颖颖铜 银河有色 有色研发报告 有色金属晨报 2023年9月25日星期一 期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号： Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号： Z0018401 :010-68569793 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 上周五伦铜价格震荡走势，宏观方面，美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，连续五个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低。有企业指出，高利率和通胀压力导致客户需求疲软，拖累了整体产出。一些公司还提到，随着市场状况恶化，客户订单被取消。随后，低迷的需求环境引发了9月份新业务的更快下滑。产业方面，上周LME铜库存增加1.95万吨，本月已经增加6.3万吨，海外延续交仓趋势。国内方面，随着价格回落，下游成交转好，一方面是现在下游库存不高有补库需求，另一方面下游开始分批为十一备货，不过国内供应也很高，上周SMM社会库存仅下降0.62万吨，升贴水变化幅度也不大。价格方面来看，美联储维持鹰派预期，而且美国制造业PMI数据继续位于荣枯线下方，对铜价构成压力，产业方面境外铜库存一直交仓，国内挤仓的压力也不大，市场氛围偏空，关注67000 附近的价格表现，如果跌破67000，将会向63000运行。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 电解铝及氧化铝 隔夜沪铝维持高位震荡，2310合约较昨日收盘价跌10元至19610元/吨。宏观方面，海外宏观情绪维持低位，欧美制造业PMI指数初值表现不佳，叠加海外近期的鹰派言论，海外氛围整体较为疲软；供需方面，产量方面，本周电解铝周度产量82.33万吨， 环比增加0.17万吨/周，产能释放后，产量还在继续爬产；需求方面，表观需求仍维持 高位，8月份铝锭净进口12.8万吨，预计9月份进口18万吨，但是伴随价格冲高，中间加工企业开工率及终端铝型材订单受到抑制，需求存一定的负反馈；现货成交方 面，价格大涨后，现货市场氛围转弱，抛售积极性提高，采购情绪走弱；交易策略方面，宏观目前维持疲软，对整个金属价格承压，价格上涨后对需求产生抑制，形成负反馈，短期建议观望。 氧化铝夜盘震荡走弱，尾盘略有回升，AO2311合约尾盘收于3069元/吨，期货价格维持震荡，现货市场刚需成交比较积极，北方主流刚需采购价格在2945~2980元/吨之间，样本成交增多，近期氧化铝成本上扬以及供需基本面的短期偏紧，近期烧碱、动 力煤价格上涨驱动氧化铝成本抬升，成本方面，烧碱价格持续上行，32%浓度9月中旬 报价较7月中旬涨超200多元/吨，带来氧化铝120元/吨的成本抬升，且焙烧成本跟随 煤价上行；供应方面，根据阿拉丁样本，本周氧化铝开工下降100万吨至8435万吨，主要是大厂焙烧炉检修，虽然不影响年度产量，但是短期内会导致交货进度延迟，货源偏紧。交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，且国产矿紧张尚未看到缓解的迹象，所以短期内氧化铝仍可逢低做多，背靠3000元整数关口（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 隔夜沪锌高位震荡，ZN2310合约稳定在2.2万元关口，主力合约换月至2311合约，隔 夜2311合约较前收盘价跌60元至19785元/吨；宏观方面，欧美制造业PMI指数初值表现不佳，叠加海外近期的鹰派言论，海外氛围整体较为疲软，但是国内产业基本面较强，伴随节前备货的带动下，库存小幅去化，MS库存周四库存较周一减少0.94万吨至 6.63万吨，下游加工环节开工率略有回升，周内价格触底反弹；现货成交方面，北方地区货源偏紧，刚需采购，升水维持高位，南方地区市场流通宽松，升水回落；交易策略方面，海外宏观转向悲观，对外盘金属价格产生较大的压制，但是恰逢国内节前备货，国内表现较为坚挺，宏观与产业背离，沪锌节前或将维持宽幅震荡（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 隔夜LME铅报收2204美元/吨，涨幅0.89%，上周五LME铅库存录得74300吨，LME0-3M升水25.75美元/吨。沪铅PB2311合约上周五夜盘报收16870元/吨，较前一交易日上涨65元/吨。基本面方面，原生铅产业方面，随着原料结构发生转变，含铅废料加入，SMM预计2023年原生铅新增产能将集中释放，预计其产量同比或将增超10%，其中河南地区的产能占比约为全国的43%左右，预计自2022年到2023年河南地区新增 产能超40万吨，贡献主要产量。双节前下游铅蓄电池企业惯例备库预期尚存，同时铅 冶炼企业同样进行节前原料备库，铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改，尤其是废电瓶价格不跌反涨，成本因素成为强支撑，同时铅市场资金热情不减，短期预计铅价高位波动，后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 伦镍周五小幅反弹，沪镍跌势未止。宏观方面，美联储鹰派超预期，同时美国政府停摆风险上升，资金逃离风险资产；国内房地产刺激政策对成交和竣工起到一定支撑，近期房地产成交面积有所回暖，但传导至原料需求仍是较长的链条。现货市场俄镍进口减少，国内消费受旺季备库拉动有所好转，金川镍和俄镍升水双双回升。纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累；但近期镍矿价格坚挺，导致镍铁和MHP价格居高不下，硫酸镍用来生产电镍，价格也持续小幅上涨，与纯镍价差不足1万元/吨。从库存表现来看，国内没有进口的俄镍会被转出去LME交 仓，国内一些注册LME交割品牌的镍板也被出口至国外，造成LME持续累库，海外供应压力较大。多头交易的是镍矿突发事件导致成本坚挺，空头交易的是持续性的供需过剩，目前有迹象表面多头逻辑在减弱，重返空头主场。下周是长假前最后四个交易日，预计盘面以减仓震荡为主，高位空单可轻仓持有，未入场资金建议等节后机会。 不锈钢成本线不断下移。目前高镍铁主流成交价1160-1180，但也偶尔有更低价成交的零星消息出现。近期钢厂亏损，减产预期不断增强，对原料采购意愿不足，而8月镍铁 进口量同环比继续增长，国内供应并不缺。钢联统计社会库存反季节增加至107万吨， 分流出来减少厂库压力。需求端，十一长假前还有最后4个交易日，但已有提前放假的企业，成交逐渐清淡，备库时点基本过去，旺季特征并不明显，可以说旺季预期证伪，价格重返空头趋势。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）。 锡 隔夜LME锡报收26395美元/吨，涨幅3.15%。上周五海外LME最新库存水平为6920吨，较上一日减少5吨。沪锡sn2311合约上周五夜盘报收223610元/吨，较前一交易日上涨6110元/吨。基本面方面，从矿产资源分布以及未来开采条件来看，目前锡资源趋向于紧张，在用途、性能功能可能会越来越广的前提下，资源还会凸显稀缺性。8月份国内锡矿进口量为2.71万吨，环比下滑12.29%，同比增加57.25%。8月开始缅甸禁 止锡矿开采，但允许存量原矿采选活动，加上港口有库存锡矿可供出口，因此，中国8月锡矿进口规模仍然较高。需求方面，临近长假备货有所增加，预计季节性需求或出现好转，有旺季预期交易，后续价格走势仍需关注基本面变化以及佤邦复产相关政策。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据）碳酸锂 碳酸锂主力合约继续减仓，可能有轻仓过节的想法，收盘跌至156150元/吨，现货市场 SMM均价下跌1500元/吨至17.2万元/吨。下游仍在去库，原料库存维持低位，三元前 驱体罕见环比上涨250元/吨，而正极材料仍然下跌，市场氛围仍因碳酸锂持续下跌而偏悲观。供应端，8月澳大利亚锂辉石精矿进口量锐减，巴西也有减少，津巴布韦进口量增加，但增量远低于减量。不过考虑非洲矿投产进度，预计10-12月仍有锂矿集中到 港。盐湖9月放量较多，市面流通工碳充裕，电碳和工碳价差拉大。而旺季备库基本宣告结束，现货整体依然承压。从目前形势来看，空方占据优势较大，现货没有止跌的情况下，期货难以走出独立上涨行情。虽然暴跌之后可能出现技术性反弹，但5日线压力没突破则空单继续持有。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn电话：400-886-7799