建材战略研报

投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 恒力期货建材战略研报 恒力期货研究院 20230924 请阅读最后一页的重要声明 纯碱SA 观点： 现货市场来看，纯碱近期价格表现稳中偏弱，稳主要是现货市场仍然偏紧张，偏弱则是体现在轻碱供需面的边际转宽松上，重碱供需面仍是偏紧张，致使当前碱厂预收报价的降价仍是主要体现在轻碱上，重碱最低报价基本未走弱，仍在3100元/吨，致使轻重碱价差拉大，对于后期重碱价格下跌会形成拖累。供应方面，当前周内纯碱产量64.09万吨，涨幅4.14%，远兴的在产产线在周内打包机出现问题后，现在基本恢复正常，而金山化工的新装置负荷还在提升中，预计下周产量能达到66万吨以上。需求方面，目前重碱的刚需还是较为稳定，浮法玻璃及光伏玻璃合计周度耗碱量在35万吨附近，而目前重碱的周产量在34万吨附近，重碱仍是供需偏紧的，而轻碱需求表现在边际转弱，紧张程度有所缓解，但国庆下游在节前仍有一定补库预期，目前玻璃厂原料库存低位下，预计下周反映在碱厂库存上会是碱厂的提货量有所增量。库存角度看，在供给端快速恢复下，当前纯碱的累库幅度增加，本周累库3.6万吨，节前虽然有下游补库给到碱厂一定额外支撑，但库存拐点基本确定，十一过后随着供给放量以及进口碱到港，下游补库需求会趋弱，碱厂库存将持续积累，订单不稳定的厂家新接订单维护客户需要靠降价来延续，后续西北的低价货源持续冲击市场，现货将进入持续下跌的过程。盘面角度来看，近期整体商品情绪偏强，而纯碱的节前补库预期较强，即使在近期利空因素较多，碱厂累库的情况下仍表现相对偏强，近月仍在向上修复基差，但参照5月纯碱现货在一个月内下跌近1000元/吨，所以对于11合约，累库预期较强，碱厂跌价空间较大的情况下，更多权重不该放在修复基差上，本周节前至10月可以考虑在11—01合约逢高空为主，或者以反套的形式介入空单相对也较为安全。 向上驱动： 下游超额补库、碱厂低库存、盘面贴水较大 向下驱动： 大投产推进、碱厂主动降价去库意愿、高利润策略： 逢高空11或者01合约，11-1反套。风险提示： 碱厂投产不及预期、下游补库超预期、政策因素扰动 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 玻璃FG 观点： 本周现货市场来看，表现为涨跌互现，沙河部分玻璃厂价格松动后，产销即有所好转供应方面，当前玻璃日熔量维持在17万吨附近的中高位，已超过去年同期日容量的16.5万吨的水平。产能变动方面，本周复产点火一条日容量700吨的产线，下周暂无产线变动计划。10月随着前期玻璃复产点火的产线开始出玻璃，供给端的压力会潜移默化的影响玻璃后期的反弹高度。需求方面，从备货需求来看，当前处在下游旺季备货需求的末期，主产地沙河产销近期维持在超百的状态，而另一主产地湖北由于价格较为坚挺，产销较弱，预计备货需求在节后将持续转弱。从刚需端来看，当前下游订单在持续转弱，根据季节性而言，后续订单大概率也是持续转弱的过程，整体而言，当前尚处于下游备货旺季转向消费旺季的行情末端，当主销地华东和华南产销转弱后，大概率为需求正式转弱的节点，在10月，需求较难看到持续性改善，而供给压力会有所显现，现货更倾向于节前震荡后节后偏弱运行。而中长期而言，随着地产下行趋势，玻璃需求大方向走弱的概率也较大。成本端来看，虽然当前纯碱价格由于自身基本面因素价格较为坚挺，但后期大概率会随着供给端提升而步入下行通道，玻璃的成本端支撑面临塌陷，当前玻璃天然气制成本在1600元/吨左右，后期成本大概率有200-250元/吨的下降空间，高成本天然气制成本或降至1350-1400元/吨。从盘面来看，短期玻璃无论是成本端还是需求端没有特别明显的驱动，主要跟随产销变化，但在节后需求转弱概率较大的背景下，玻璃难以维持当前的高利润，因此后市价格震荡下行的概率较大。 向上驱动： 下游深加工订单好转、玻璃产销阶段性好转、地产政策推动、宏观情绪转暖 向下驱动： 地产资金问题未解决、复产点火增加、中下游阶段性消耗库存、成本下移策略： 震荡偏空，逢高空远月合约风险提示： 宏观政策风险，地产端大幅好转，中下游补库 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 23年产能新增 企业 新增产能 投产时间 工艺 月产能增加 安徽红四方 20 23.6月已投 联碱法 1.85 内蒙古阿拉善一期1线 150 23.6月已投 天然碱 13.86 内蒙古阿拉善一期2线 150 23.9月已投 天然碱 13.86 金山化工 200 23.8月已投 联碱法 18.48 重庆湘渝 20 23.9月已投 联碱法 1.85 内蒙古阿拉善一期3-4线 200 23.9月 天然碱 18.48 江苏德邦 60 23.11月 联碱法 5.55 •阿拉善1-2线周内因打包机问题出现短暂减量，现已恢复，日产恢复至7000吨以上。 3-4线装置目前还在调试中。 •金山化工目前日产能在1800吨，负荷提升中。 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 1.1.3现货价格近期持稳 沙河重碱市场价 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20年 21年 22年 23年 华北重碱市场价 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 18年 19年 20年 21年 22年 23年 华北重碱-轻碱价差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1935 19年 20年 21年 22年 23年 华北轻碱市场价 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 18年 19年 20年 21年 22年 23年 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 1.1.4纯碱供给端快速回升 纯碱开工率（%） 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 65.0 60.0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 18年 19年 20年 21年 22年 23年 纯碱产量（万吨） 67 62 57 52 47 42 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 18年 19年 20年 21年 22年 23年 重碱产量（万吨） 34 32 30 28 26 24 22 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020年 2021年 2022年 2023年 轻碱产量（万吨） 32 30 28 26 24 22 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 纯碱表需 80 70 60 50 40 30 20 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 玻璃耗碱量 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19年 20年 21年 22年 23年 轻碱表需 40 35 30 25 20 15 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019年2020年2021年2022年2023年 重碱表需 50 45 40 35 30 25 20 15 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 纯碱交割库 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2021年 2022年 2023年 纯碱厂库 200 150 100 50 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 18年 19年 20年 21年 22年 23年 纯碱行业总库存 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2021年 2022年 2023年 玻璃厂纯碱库存天数 55 45 35 25 15 5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 1.1.7纯碱成本抬升，利润高位 氨碱法成本 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 18年 19年 20年 21年 22年 23年 氨碱法利润 2000 1500 1000 500 0 -500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 18年 19年 20年 21年 22年 23年 联碱法双吨利润 2500 2000 1500 1000 500 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 18年 19年 20年 21年 22年 23年 联碱法单吨成本 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 18年 19年 20年 21年 22年 23年 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 1.1.8玻璃纯碱价差仍较大，烧碱与轻碱价差有所回升 玻璃纯碱现货价对比 3500 2100 2000 3000 1900 2500 1800 1700 2000 1600 1500 1500 3/314/144/285/125/266/96/237/77/218/48/189/19/15 重碱沙河送到价 沙河玻璃现货价 玻璃-纯碱现货价差 1200 700 200 -300 -800 -1300 -1800 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20年 21年 22年 23年 华北烧碱折百价-轻碱价差 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 19年 20年 21年 22年 23年 华北烧碱折百价 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 19年 20年 21年 22年 23年 数据来源：隆众恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 1.1.9纯碱盘面节前走强 纯碱主力合约基差 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年